26/07/2024 משה מימון, מומחה שווקים פיננסיים, FUNDER

בספר קטן ומצחיק שנקרא "Letters to my broker" מתוארים מכתבים שכותב משקיע קצת אובד עצות, על מה לעשות עם השווקים, הוא רוצה לצאת, אבל רוצה להרוויח, רוצה תשואה, אבל בלי סיכון. באחד המכתבים האלה, הוא שואל את הברוקר שלו מה זה "Shorting the Market"?, כלומר להרוויח כשהשוק יורד. המשקיע ג'ו, לא מבין איך זה אפשרי בכלל, איך אפשר להרוויח כשהשוק יורד. הספר הזה מתאר מכתבים שנכתבו ב...1919.

איך אפשר להרוויח בשוק יורד?

בשוק המניות מרוויחים אם קונים בזול, ומוכרים ביוקר. אבל, אם אני חושב שיש מניה שמחירה הולך לרדת, אפשר לבצע פעולה של קניה ומכירה רק הפוך. אני לווה מניה שהיא לא שלי, ממישהו אחר (אחד מלקוחות הברוקר, שמצהיר מראש שהוא מסכים שהמניה שלו תהיה במאגר ההשאלות של הברוקר), הברוקר מאפשר לי למכור את המניה כאילו היא שלי, כדי שאקנה אותה מאוחר יותר, בשאיפה במחיר נמוך יותר.

כמובן שאם מחיר המניה יורד, ואז מכרתי את המניה ביוקר וקניתי אותה בזול, אני מרוויח. הבעיה מתחילה עם עליית מחיר המניה, כשמחיר המניה עולה, הרי לי יש התחייבות לקנות את המניות בבורסה, לא משנה מה יהיה המחיר, ולכן, אם מחיר המניה יעלה מעל מחיר המכירה שלי, אני מפסיד.

תיאורטית, מי שמוכר מניות בחסר, קיבע מראש את הרווח שלו. הוא מרוויח כשהמניה תרד, והיא לא יכולה לרדת יותר מ-100%, ולכן זה המקסימום רווח שאפשר להשיג. לעומת זאת, תיאורטית אין סוף כמה מניה יכולה לעלות. ומכאן מגיע כמובן הסיכון. במקרה קיצון, עלול להיווצר לחץ של שורטיסטים לקנות את המניה במה שמכונה – Short Squeeze (זוכרים את מניית גיימסטופ, אז כזה).

מכירה בחסר בשוק האמריקאי

מכירה בחסר היא פרקטיקה מאוד נפוצה בארה"ב (הספר מתאר את זה ב-1919 כן?), וזה קל ופשוט. הברוקר מראש פונה ללקוחות שלו, ושואל אותם אם היו רוצים להיכנס למאגר ההשאלות של מניות, כדי שיוכל להשאיל לאחרים למכירה בחסר.

כדאי לשים לב שלא על כל המניות ניתן לבצע מכירה בחסר, וברוקרים מסוימים קובעים מגבלות. למשל, לא מאפשרים מכירה בחסר על מניות מאוד תנודתיות, מניות שכמות הניירות שיש לא גדולה, מניות שמחיר המניה נמוך מדולר אחד, ולפעמים גם נמוך מ-10 דולר. כל ברוקר והמגבלות שלו.

זה אומר שאת רוב המניות אפשר למכור בחסר. מן הסתם, כל משקיע צריך לבדוק עם הברוקר שלו, אם ואיך זה אפשרי. בנקים מקומיים לרוב לא מאפשרי מכירה בחסר על מניות בארה"ב כי זו פעולה שדורשת אשראי, ולכן דורשת פרוצדורה מול הבנק.

מכירה בחסר בארץ

בארץ ניתן לעשות מכירה בחסר, הבעיה היא שאין מאגר של הרבה מניות שניתן לעשות עליהן מכירה בחסר. אבל אם יש לך ממי לשאול את המניות, למשל אם אתה עובד מול בנק, אתה מבקש לשאול ממנו את המניות. בארץ זו גם פעולה יקרה יחסית, ולכן פחות נפוצה.

הבורסה הקימה מאגר השאלות מבוסס בלוקצ'יין, זה אמור להגדיל את אפשרויות ההשאלה של הברוקרים השונים. הבורסה מפרסמת את רשימת המניות שלגביהן יש יתרת חסר.

צריך לזכור שחלק גדול מהמכירות בחסר מגיעים מקרנות סל שיש להם חשיפה הפוכה לנכס הבסיס, ולכן הם מחויבות לבצע מכירה בחסר של המניות השונות.

חשיפה הפוכה באמצעות קרנות סל או ETF

בארץ וגם בעולם יש אפשרות לקבל חשיפה הפוכה למדדים, על ידי קנייה של קרנות סל או ETF, שלהם יש חשיפה הפוכה למדד מסוים. בארה"ב יש אפילו ETF עם חשיפה הפוכה למניות בודדות.

צריך לזכור, שאת הקרנות סל או ה-ETF המשקיע רוכש לתיק שלו, כך שאין כאן חשיפה של שורט דרישת בטחונות וכיו"ב. פשוט השינוי של שער הקרן, הוא ביחס הפוך למדד, והמשקיע בעצם מחזיק ב-LONG נייר שעולה כשהמדד או המניה יורדים.

חשיפה הפוכה למדדים – בארץ

בארץ יש אפשרות להיחשף הפוך למדדים השונים, על ידי קרנות סל שמייצרות חשיפה הפוכה למדד כלשהו – מקומי או חו"ל. החשיפה הזו מהווה אפשרות קלה ונוחה למשקיע המקומי שרוצה ליהנות מירידות. אפשר להוסיף את הקרנות האלה לתיק בנוסף או במקום הקרנות שמחקות את המדדים השונים.

יש אפשרות לחשיפה הפוכה ממונפת, כלומר פי-2. מה שאומר שאם המדד יורד, אתם תרוויחו כמעט פי-2 על הירידה הזו. אבל צריך לזכור שקרנות חשיפה הפוכה פי-2 טומנות בחובן סיכונים לא מבוטלים, ויכולים לייצר למשקיעים הפסדים במצבי שוק שונים. כך שמדובר בעיקר באחזקה לטווח קצר בלבד.

אין קרנות מחקות או אקטיביות שנמצאות בחשיפה הפוכה.

זה המקום להזכיר שאין בכתבה זו משום ייעוץ השקעות או המלצה להשקיע בקרנות הנזכרות בה. שורט היא השקעה בעלת סיכון הדורשת מומחיות. לכן מומלץ להתייעץ עם יועץ.ת השקעות.

רשימת קרנות סל חשיפה הפוכה
שם הקרן	מס' קרן	פרופיל חשיפה	קרן להשקעות חוץ מטבע עיקרי	דמי ניהול
תכלית סל חסר תא 35	1144187	60		0.6
תכלית סל חסרתא35 פי2 חודש	1144716	60		1.5
תכלית סל חסר2 תא 90	1161033	60		0.5
קסם ETF חסר תלבונד 20	1146042	0		0.5
קסם ETF ממח תא 35 פי2	1146059	6A		2.75
קסם ETF חסר תלבונד 40	1146455	0		0.5
קסם ETF חסר תא 35	1146745	6A		0.75
קסם ETF ממח SP500 פי2	1146992	6D	דולר ארה''ב	2.75
קסם ETF ממח NDX100 פי2	1147008	6D	דולר ארה''ב	2.75
קסם ETF ממח DAX פי2	1147016	6D	אירו	2.75
קסם ETF חסר תלבונד תשו צמ	1147131	0		0.5
קסםETF חסר תל גוב-שקלי 5+	1147180	0		0.3
קסם ETF חסר תא SME60	1147347	6A		2.35
קסם ETF חסר תא 90 2	1161058	60		0.4
קסם ETF חסר תלבונד-גלובל	1161876	0		0.5
קסם ETF חסר תא 125	1161884	60		0.5
קסם ETF ממח BB Oil פי2	1189802	6D	דולר ארה''ב	1.5
קסם ETF חסר תא נדלן	1186634	60		1
MTF סל‏ חסר תא 90	1171099	6A		0.25
MTF סל ממ חסר Ndx100 פי 2	1188069	6D		0
הראל סל ממ NDX100 חסר פי2	1167576	6D	דולר ארה''ב	1.75
איביאי סל חסר תא 90	1149236	6A		0.35

(*) נתונים – אתר הבורסה

חשיפה הפוכה למדדים ולמניות בעולם

בעולם מן הסתם קרנות הסל ETF, מציגות מגוון רחב הרבה יותר, הן של מדדים והן של מניות. כך למשל אפשר לקנות בארה"ב ETF עם חשיפה הפוכה למניה בודדת (ר' רשימה), אפשר לקנות קרנות סל עם חשיפה הפוכה ממונפת למדדים שונים, ואף קרנות סל עם חשיפה הפוכה ממונפת למניות בודדות.

קרנות סל בארה"ב עם חשיפה הפוכה למדדים

Symbol	ETF Name
BERZ	MicroSectors Solactive FANG & Innovation -3X Inverse Leveraged ETN
BIS	ProShares UltraShort Nasdaq Biotechnology
BNKD	MicroSectors U.S. Big Banks Index -3X Inverse Leveraged ETNs
BZQ	ProShares UltraShort MSCI Brazil Capped
CARD	MAX Auto Industry -3x Inverse Leveraged ETN
DOG	ProShares Short Dow30
DRIP	Direxion Daily S&P Oil & Gas Exp. & Prod. Bear 2X Shares
DUG	ProShares UltraShort Energy
DULL	MicroSectors Gold -3X Inverse Leveraged ETNs
DUST	Direxion Daily Gold Miners Index Bear 2x Shares
DWSH	AdvisorShares Dorsey Wright Short ETF
DXD	ProShares UltraShort Dow30
EDZ	Direxion Daily MSCI Emerging Markets Bear 3X Shares
EEV	ProShares UltraShort MSCI Emerging Markets
EFU	ProShares UltraShort MSCI EAFE
EFZ	ProShares Short MSCI EAFE
EMTY	ProShares Decline of the Retail Store ETF
EPV	ProShares UltraShort FTSE Europe
ERY	Direxion Daily Energy Bear 2X Shares
EUM	ProShares Short MSCI Emerging Markets
EWV	ProShares UltraShort MSCI Japan
FAZ	Direxion Daily Financial Bear 3X Shares
FLYD	MicroSectors Travel -3x Inverse Leveraged ETN
FNGD	MicroSectors FANG+™ Index -3X Inverse Leveraged ETN
FXP	ProShares UltraShort FTSE China 50
GDXD	MicroSectors Gold Miners -3X Inverse Leveraged ETNs
HDGE	AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF
HIBS	Direxion Daily S&P 500 High Beta Bear 3X Shares
JDST	Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bear 2X Shares
JETD	MAX Airlines -3X Inverse Leveraged ETNs
KOLD	ProShares UltraShort Bloomberg Natural Gas
LABD	Direxion Daily S&P Biotech Bear 3x Shares
MYY	ProShares Short S&P Mid Cap400
MZZ	ProShares UltraShort MidCap400
NRGD	MicroSectors U.S. Big Oil Index -3X Inverse Leveraged ETN
PSQ	ProShares Short QQQ
QID	ProShares UltraShort QQQ
REW	ProShares UltraShort Technology
RWM	ProShares Short Russell2000
RXD	ProShares UltraShort Health Care
SARK	Tradr 2X Short Innovation Daily ETF
SBB	ProShares Short SmallCap600
SCC	ProShares UltraShort Consumer Discretionary
SDD	ProShares UltraShort SmallCap600
SDOW	ProShares UltraPro Short Dow30
SDP	ProShares UltraShort Utilities
SDS	ProShares UltraShort S&P500
SEF	ProShares Short Financials
SH	ProShares Short S&P500
SIJ	ProShares UltraShort Industrials
SKF	ProShares UltraShort Financials
SMDD	ProShares UltraPro Short MidCap400
SMN	ProShares UltraShort Materials
SOXS	Direxion Daily Semiconductor Bear 3x Shares
SPDN	Direxion Daily S&P 500 Bear 1x Shares
SPXS	Direxion Daily S&P 500 Bear 3X Shares
SPXU	ProShares UltraPro Short S&P500
SQQQ	ProShares UltraPro Short QQQ
SRTY	ProShares UltraPro Short Russell2000
SSG	Proshares Ultrashort Semiconductors
SZK	ProShares UltraShort Consumer Staples
TWM	ProShares UltraShort Russell2000
TZA	Direxion Daily Small Cap Bear 3X Shares
WEBS	Direxion Daily Dow Jones Internet Bear 3X Shares
YANG	Direxion Daily FTSE China Bear 3X Shares
YXI	ProShares Short FTSE China 50

(*) נתונים: אתר Etf.com

קרנות סל (ETF) עם חשיפה הפוכה למניות ספציפיות

Ticker	Fund Name
AAPD	Direxion Daily AAPL Bear 1X Shares
AMDS	GraniteShares 1x Short AMD Daily ETF
AMZD	Direxion Daily AMZN Bear 1X Shares
CRSH	YieldMax Short TSLA Option Income Strategy ETF
GGLS	Direxion Daily GOOGL Bear 1X Shares
METD	Direxion Daily META Bear 1X Shares
MSFD	Direxion Daily MSFT Bear 1X Shares
NVD	GraniteShares 2x Short NVDA Daily ETF
NVDD	Direxion Daily NVDA Bear 1X Shares
NVDQ	T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF
NVDS	Tradr 1.5X Short NVDA Daily ETF
TSDD	GraniteShares 2x Short TSLA Daily ETF
TSLQ	Tradr 2X Short TSLA Daily ETF
TSLS	Direxion Daily TSLA Bear 1X Shares
TSLZ	T-Rex 2X Inverse Tesla Daily Target ETF