עסקת כאל יוניון-הראל חוזרת לשולחן: קרנות השקעה אמריקאיות עשויות להצטרף, גם איילון מתעניינת ברכישה 

לאחר שרשות התחרות סירבה לאשר את מכירת חברת כאל לקבוצת יוניון של ג'ורג' חורש ולהראל ביטוח, בוחנים בנק דיסקונט והקבוצה הרוכשת מתווה חדש שיאפשר להשלים את העסקה באמצעות צירוף קרנות השקעה אמריקאיות והעברת השליטה לידיהן.

נודע, כי מתקיימים מגעים עם קרן ההשקעות האמריקאית גלטין (Gallatin), שעשויה להיכנס כשותפה מרכזית בעסקה ולהחזיק בנתח של עד 50% ממניות כאל. בנוסף, נבחנת גם האפשרות לצרף את קרן סנטרברידג' (Centerbridge), שהייתה בעבר שותפתה של גלטין בשליטה בחברת הביטוח הפניקס.

המתווה החדש נועד לתת מענה להתנגדות רשות התחרות לעסקה המקורית, שבמסגרתה היו אמורות יוניון והראל לרכוש את כאל לפי שווי של כ-4 מיליארד שקל. על פי ההסכם המקורי, יוניון הייתה אמורה להחזיק ב-80% מהקבוצה הרוכשת והראל ב-20%. רשות התחרות התנגדה לעסקה בשל חשש לפגיעה בתחרות, הנובע מהחזקותיו של חורש ברשת סופר-פארם, לצד פעילותה של כאל בתחום כרטיסי האשראי. הרשות חששה מההשלכות התחרותיות של החזקות צולבות אלה, בין היתר לנוכח פעילותה של כאל עם שופרסל, המפעילה את רשת הפארם המתחרה Be.

במסגרת המתווה הנבחן, חורש יוותר על השליטה בכאל ויחזיק בנתח קטן משמעותית מ-80%, בעוד שקרן השקעות אמריקאית תהפוך לבעלת השליטה. ההערכה בקרב המעורבים היא ששינוי מבנה הבעלות עשוי להסיר את המכשול הרגולטורי. עם זאת, לפי הדיווחים, טרם נעשתה פנייה רשמית לרשות התחרות לבחינת המתווה החדש.

הקרנות האמריקאיות מכירות היטב את שוק הביטוח הישראלי

לשתי הקרנות ששמן עלה יש היכרות עם השוק הפיננסי בישראל. גלטין וסנטרברידג' החזיקו בעבר בשליטה בחברת הביטוח הפניקס, עד למכירת החזקותיהן.

גלטין היא גם שותפה עסקית של דיסקונט: באוגוסט 2025 רכשה הקרן 15% ממניות דיסקונט ניו יורק תמורת כ-150 מיליון דולר, בעסקה ששיקפה לבנק האמריקאי שווי של כמיליארד דולר.

סנטרברידג', המנהלת נכסים בהיקף של יותר מ-56 מיליארד דולר, בחנה בעבר השקעות נוספות בענף הפיננסים הישראלי, לרבות רכישת השליטה בכלל ביטוח. הקרן אף בחנה את רכישת כאל בשלבים מוקדמים של הליך המכירה.

איילון נכנסת לתמונה

במקביל לניסיונות להחיות את עסקת יוניון-הראל, נודע כי גם חברת הביטוח איילון, שבשליטת ווישור גלובלטק, בוחנת אפשרות לרכוש את כאל. מדובר בשלב ראשוני של בחינת העסקה, ואף התקיימו מגעים עם דיסקונט לבדיקת היתכנותה. בשלב זה אין הסכם מחייב, וגם לא ברור אם הרכישה, ככל שתתקדם, תתבצע באמצעות איילון עצמה או באמצעות בעלת השליטה בה, ווישור גלובלטק. איילון, המנוהלת על ידי שרון רייך, מעריכה כי בשל חלקה הקטן יחסית בשוק הביטוח, סיכוייה לקבל את אישור רשות התחרות לרכישת כאל עשויים להיות טובים יותר מאלה של קבוצת יוניון–הראל. ההתעניינות בכאל מגיעה בתקופה שבה ווישור גלובלטק מקדמת גם מהלך לרכישת בית ההשקעות אלטשולר שחם. אם יבשילו המהלכים, הם עשויים להרחיב משמעותית את פעילות הקבוצה בתחומי השירותים הפיננסיים, מעבר לפעילות הביטוח הקיימת שלה.

דיסקונט במרוץ נגד הזמן

בנק דיסקונט מחזיק ב-72% ממניות כאל, והבנק הבינלאומי מחזיק ב-28% הנותרים. דיסקונט נדרש למכור את החזקותיו בחברה עד אפריל-מאי 2027, בהתאם להוראות החוק שנועד לצמצם את הריכוזיות במערכת הבנקאית ולהפריד בין הבנקים הגדולים לחברות כרטיסי האשראי.

המועד האחרון להשלמת עסקת יוניון-הראל נקבע ל-1 בנובמבר 2026, והצדדים פועלים כעת בלוח זמנים צפוף בניסיון לגבש מתווה שיזכה לאישור רגולטורי. אם יתברר כי למתווה החדש יש היתכנות, ייתכן שהצדדים יסכימו להאריך שוב את המועד להשלמת העסקה.

במקביל, דיסקונט ממשיך להיערך לאפשרות של הנפקת כאל בבורסה, אם לא יימצא רוכש. עם זאת, הנפקה כזו עשויה להיתקל בקשיים בשל זכויותיו של הבנק הבינלאומי, המחזיק במניות המיעוט בחברה.

סוגיה נוספת היא שוויה של כאל. מאז נחתמה העסקה המקורית איבדה החברה את מועדון כרטיסי האשראי פלייקארד, שעבר לישראכרט. לפי הערכות שפורסמו, התפתחות זו עשויה להשפיע על השווי שיסכימו רוכשים פוטנציאליים לשלם.

מבחינת דיסקונט, השלמת העסקה המקורית, גם במבנה בעלות חדש, עשויה לאפשר לו לשמור על תנאי המכירה שכבר סוכמו ולהימנע מפתיחת משא ומתן חדש על שווי החברה. מנגד, התעניינותם של גופים נוספים, ובהם איילון, עשויה להרחיב את האפשרויות העומדות בפני הבנק.