דויטשה בנק: סיכוני האינפלציה בארה"ב משאירי את הפד במוקד; מנוע היצוא בסין ממשיך להוביל 

השווקים נכנסים לשבוע הנוכחי תוך שהם שוקלים את עמידותה של הצמיחה אל מול סיכוני אינפלציה מתמשכים. תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ירדו לאחרונה, לאחר שהתנודתיות סביב מחזור ההשקעות בבינה מלאכותית תמכה בביקוש לנכסי מקלט בטוח. עם זאת, אינפלציה גבוהה מהצפוי בארה"ב, הוצאות צרכניות עמידות ומחירי נפט גבוהים ממשיכים להשאיר את תחזית הריבית במוקד. השווקים מעריכים כעת כי הפדרל ריזרב יותיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו באוקטובר, אם כי הידוק מוניטרי נוסף בהמשך השנה עדיין אפשרי.

כאשר קובעי המדיניות נכנסים לתקופת ההימנעות מהתבטאויות שלפני הישיבה, השילוב בין סיכוני האינפלציה לבין השינויים בציפיות למדיניות המוניטרית עשוי להשאיר את שוקי האג"ח רגישים לנתונים החדשים שיתפרסמו. בצרפת, המחאות האחרונות הגבירו את תשומת הלב ללחצים הפיסקליים ולאתגר הכרוך בבלימת רמת החוב הממשלתי הגבוהה.

במקביל, דוחות הבנקים בארה"ב סיפקו פתיחה עמידה לעונת הדוחות של הרבעון השלישי. פעילות המניות, צבר העסקאות בבנקאות להשקעות וניהול העושר המשיכו לתמוך בתוצאות, בעוד שהמסחר באג"ח והנפקות החוב היו חלשים יותר. העלייה בעלויות הפיקדונות מתחילה להוות רוח נגדית, אך עד כה היא נותרה ניתנת לניהול.

תשומת הלב עוברת כעת לעונת הדוחות הרחבה יותר, כאשר חברות המייצגות כ-15% משווי השוק של מדד S&P 500 צפויות לדווח השבוע. מעבר לתמונה הרחבה שתתקבל בנוגע לרווחי החברות, המשקיעים יעקבו אחר מידת הקיימות של ההשקעות הקשורות לבינה מלאכותית, לרבות תוצאותיה של אחת מחברות הענן הגדולות.

ארה"ב: סוגיית היכולת לרכוש דיור במוקד

הנתונים שיתפרסמו השבוע יספקו את המידע העדכני ביותר על הפעילות הכלכלית הנוכחית לקראת ישיבת ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC) ב-28 באוקטובר, במיוחד לאחר העלייה הבלתי צפויה במדד המחירים לצרכן של ספטמבר שפורסם בשבוע שעבר. כאשר לחצי האינפלציה הבסיסיים נותרים חזקים למדי, מדד מנהלי הרכש הראשוני לאוקטובר, שיפורסם ביום שישי, יספק אינדיקציה מסוימת ליכולתן של החברות האמריקאיות לגלגל את העלייה במחירי האנרגיה אל הצרכנים הסופיים.

יכולת משקי הבית לרכוש דיור ולחצי יוקר המחיה ממשיכים להיות מהסוגיות המרכזיות של מערכת בחירות אמצע הקדנציה ב-2026. שוק הדיור האמריקאי ממשיך להתמודד עם אתגרים משמעותיים. מחירי הבתים נותרים גבוהים לאחר העליות החדות של השנים האחרונות, בעוד שריביות המשכנתאות הגבוהות העלו באופן משמעותי את עלות המימון של רכישת בית. נתוני היתרי הבנייה, מכירות הבתים הממתינות להשלמה והתחלות הבנייה, שיתפרסמו ביום שני, יספקו תמונה מפורטת יותר של השפעת התשואות הגבוהות על שוקי הנדל"ן.

השורה התחתונה: דוח מדד המחירים לצרכן של ספטמבר מסבך את תחזית המדיניות המוניטרית, לאחר שהאינפלציה נותרה גבוהה מהצפוי ולחצי המחירים התרחבו מעבר לעלייה החדה בעלויות האנרגיה. מנגד, ריביות גבוהות יותר עלולות להחריף את הקושי ברכישת דיור ואת לחצי יוקר המחיה, גורמים שיהיו מרכזיים לקראת בחירות אמצע הקדנציה בנובמבר.

גוש האירו: מבחן להתאוששות באמון

סדר היום הכלכלי בגוש האירו השבוע יתמקד בעיקר בנתוני סקרים ומדדי סנטימנט, שיספקו עדכון אחרון לגבי המומנטום הכלכלי לקראת ישיבת הבנק המרכזי האירופי בשבוע הבא. מדד אמון הצרכנים הראשוני לאוקטובר יראה האם משקי הבית הופכים לפחות זהירים, לאחר שהסנטימנט הידרדר שוב בספטמבר. למרות עמידותו של שוק העבודה, הצריכה המתונה מצביעה על כך שאי-הוודאות ויוקר המחיה ממשיכים לרסן את ההוצאות.

מדדי מנהלי הרכש הראשוניים של HCOB, שיפורסמו ביום שישי, יספקו הערכה עדכנית של הפעילות הכלכלית. נתוני ספטמבר היו מעודדים: מדד מנהלי הרכש המשולב עלה ל-53.1 נקודות, רמתו הגבוהה ביותר מאז אפריל 2023, בעוד שמדד מנהלי הרכש בתעשייה הגיע ל-52.9 נקודות. היצרנים דיווחו על עלייה בתפוקה, בהזמנות החדשות ובאופטימיות בנוגע לייצור העתידי. עם זאת, הנתונים בפועל מציגים תמונה פחות חיובית. הייצור התעשייתי בגוש האירו ירד באוגוסט ב-0.5% לעומת החודש הקודם וב-1.1% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, נתון המדגיש את הפער בין הסקרים האופטימיים לבין הייצור בפועל.

למרות זאת, האופטימיות של היצרנים ביחס לתפוקה העתידית מצביעה על כך שצבר ההזמנות צפוי להישאר עמיד יחסית בחודשים הקרובים.

השורה התחתונה: מדדי מנהלי הרכש ואמון הצרכנים יספקו את התמונה העדכנית ביותר לגבי מומנטום הצמיחה בגוש האירו לקראת ישיבת הבנק המרכזי האירופי.

בריטניה: התחזקות בפעילות הכלכלית עומדת למבחן האינפלציה

נתוני הפעילות האחרונים מצביעים על מומנטום חזק יותר, אך לא אחיד. התמ"ג עלה באוגוסט ב-0.1% לעומת החודש הקודם, בניגוד לציפיות לירידה. התפוקה התעשייתית עלתה ב-1.2% לעומת החודש הקודם, בעוד שהתפוקה בענפי השירותים נותרה ללא שינוי ועלויות המימון הגבוהות מצדיקות זהירות מסוימת בפרשנות השיפור. לוח נתונים עמוס צפוי לספק השבוע מבחן רחב יותר למצב הכלכלה. דוח שוק העבודה שיתפרסם ביום שלישי יראה האם שיעור האבטלה, שעמד קודם לכן על 4.9%, ממשיך לעלות בהדרגה על רקע גיוסי עובדים מתונים.

ביום רביעי יתפרסמו נתוני האינפלציה, לאחר שמדד המחירים לצרכן הכללי הצביע בפרסום הקודם על עלייה שנתית של 3.1%. נתוני מחירי היצרנים יספקו תמונה נוספת לגבי לחצי המחירים בצנרת, לאחר שמדד מחירי התשומות ליצרן עלה ב-6.1% לעומת התקופה המקבילה אשתקד ומדד מחירי התפוקה ליצרן עלה ב-3.7%. מדד אמון הצרכנים של GfK יצביע על השאלה האם התחזקות הפעילות הכלכלית משפרת גם את סנטימנט משקי הבית. ביום שישי, נתוני המכירות הקמעונאיות יבחנו את עוצמת הביקוש הצרכני, לאחר עלייה שנתית של 2.4%, ולאחריהם יתפרסמו מדדי מנהלי הרכש הראשוניים לאוקטובר, שיספקו אינדיקציה מוקדמת למומנטום ברבעון הרביעי.

השורה התחתונה: על רקע זה, השווקים יבחנו מקרוב את נתוני מדד המחירים לצרכן ומדד מחירי היצרנים בבריטניה, במיוחד לאחר שהאינפלציה בארה"ב הפתיעה כלפי מעלה, בחיפוש אחר סימנים לכך שגם בבריטניה לחצי המחירים עשויים להיות מתמשכים יותר מהצפוי.

סין: התמ"ג ורווחי התעשייה במוקד

סין פרסמה מוקדם יותר היום את נתוני התמ"ג לרבעון השלישי. התמ"ג הריאלי צמח ב-4.5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, לעומת 4.3% ברבעון הקודם ומעל לקונצנזוס שעמד על 4.4%. הביקוש החיצוני נותר מנוע הצמיחה המרכזי. ביצועי היצוא היו חזקים במיוחד בתחומי המוליכים למחצה, כלי הרכב ומוצרי המחשוב, בתמיכת המשך הביקוש להשקעות המונעות על ידי תחום הבינה המלאכותית.

מנגד, הביקוש המקומי נותר מתון יחסית. הצמיחה בצריכה של משקי הבית המשיכה לפגר מאחור, על רקע אמון צרכנים חלש והאתגרים המתמשכים בענף הנדל"ן. במבט קדימה, סין צפויה לפרסם בשבוע הבא את נתוני רווחי התעשייה לספטמבר. לנוכח החוזקה המתמשכת בפעילות הייצור המכוונת ליצוא, הצמיחה ברווחי התעשייה השתפרה בחודשים האחרונים, ונתוני ספטמבר עשויים להצביע על חודש נוסף של צמיחה שנתית דו-ספרתית.

השורה התחתונה: מאחר שהביקוש המקומי בסין המשיך להכביד על הצמיחה, אנו מעריכים כי קובעי המדיניות עשויים ליישם צעדי תמרוץ נוספים ברבעון הרביעי של השנה. באשר למניות הסיניות, אנו מחזיקים בגישה חיובית כלפי סקטורים נבחרים שצפויים ליהנות מתמיכה רבה יותר מצד המדיניות הממשלתית, ובהם טכנולוגיה, תעשייה וחומרי גלם.