19/10/2026 כלכלני הפועלים

מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר 2026 ירד ב-0.5% ובשנים-עשר החודשים האחרונים המדד עלה ב-1.6%. הירידה במדד הייתה גבוהה מההערכות בשוק (אנו הערכנו ירידה של 0.2%). ירידת המדד הושפעה מסעיפים עונתיים, שירדו בחדות למרות שחגי תשרי היו השנה בחודש ספטמבר. סעיף הוצאות על נסיעות לחו"ל רשם ירידה של 7.3% ותרם כ-0.36 נקודות אחוז לירידת המדד, כאשר מחירי הטיסות שהן חלק מהנסיעות לחו"ל ירדו בשיעור חד של 14%. סעיף מלונות ובתי הארחה ירד ב-14.2%, ותרם 0.1% לירידת המדד. את הירידות קיזז במעט סעיף ירקות טריים שעלה ב-6.6%. סעיף שירותי דיור בבעלות הדיירים (מחירי שכ"ד) נותר ללא שינוי וקצב העלייה השנתי של מחירי השכירות עלה במעט ל-3.8%.

מחירי הדירות, שאינם משתקללים במדד המחירים לצרכן, ירדו בסקר האחרון (יולי-אוגוסט) בשיעור של 0.6% (נתונים ארעיים). בהשוואה לחודש המקביל אשתקד מחירי הדירות ירדו ב-1.8% והם נמוכים ב-3.2% ביחס לרמת השיא. מחירי הדירות החדשות ירדו בסקר האחרון ב-0.4%, ובניכוי מכירות דירות מחיר למשתכן, מחירי הדירות החדשות ירדו ב-0.8%. בהשוואה לשיא מחירי הדירות החדשות ירדו ב- 3.6%.

תחזית מדד המחירים לצרכן

הירידה החדה במדד הושפעה ממגוון סעיפים שמעידים על סביבת אינפלציה מתונה, וזאת חרף העובדה שהשקל נחלש בחמשת החודשים האחרונים, וגם שוק העבודה הדוק. ייתכן שירידת מחירי מוצרים סחירים כמו מזון וריהוט וציוד לבית עדיין מושפעים מהתחזקות השקל בתחילת השנה, אם כי אנו נוטים לחשוב שירידות המחירים הושפעו יותר מהתפתחויות ענפיות כמו התרחבות רשתות דיסקאונט, שכפו ירידות מחירים. מכל מקום גם מחירי השירותים עולים בקצב מתון, שזה קצת מפתיע. הממשלה הפחיתה את הבלו על הדלק, וייצבה את מחירו בחודשים ספטמבר ואוקטובר. בשלב זה לא ברור אם יימצא מקור תקציבי להמשך הפחתת מס הבלו, ואנו מניחים עלייה הדרגתית במחירו החל מחודש נובמבר. אנו מעלים את תחזית האינפלציה ל- 12 החודשים הקרובים לשיעור של 2.3%, וזאת בשל מספר גורמים: מגמת הפיחות בשער השקל, צפי לעליות מיסים לאחר הקמת ממשלה חדשה, ועלייה במס הבלו.

השפעה על המדיניות המוניטרית

למרות האינפלציה הנמוכה, השווקים אינם מגלמים הפחתות ריבית בשנה הקרובה. אנו נוטים להסכים עם הערכה זו, בעיקר נוכח עליות הריבית הצפויות ברוב המדינות המפותחות. הפיחות בשער השקל ואי-הוודאות הפוליטית צפויים להשפיע גם הם על ההחלטה. גם בהסתכלות קדימה אנו רואים את הסיכוי להפחתת ריבית דומה לסיכוי לעלייתה בשנה הקרובה.