אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס: שוק האג״ח הישראלי מפגין עמידות מול הלחצים בארה״ב 

יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס:

"הפער בין שוק האג"ח הישראלי לאמריקאי ממשיך להיות אחד הסיפורים המעניינים בשווקים. בספטמבר וברבעון השלישי התשואות בישראל עלו, אבל בעוצמה מתונה יותר מאשר בארה"ב, כך שפער התשואות השלילי בין המדינות התרחב. בישראל, אינפלציה שנמצאת בחלק התחתון של היעד, ציפיות אינפלציה מתונות ומצב פיסקלי טוב מהחששות המוקדמים מספקים לשוק המקומי תמיכה יחסית, גם בתקופה שבה התשואות בעולם עולות.

בארה"ב התמונה מורכבת יותר. דוח התעסוקה החלש הפחית משמעותית את ההסתברות להעלאת ריבית כבר באוקטובר, אבל הוא לא הספיק כדי להוריד את התשואות הארוכות. הגירעון, היקפי ההנפקות ולחצי המחירים ממשיכים להכביד על שוק האג"ח, ולכן גם כאשר הציפיות לריבית משתנות, החלק הארוך של העקום נשאר תחת לחץ.

מבחינת השקל, בינתיים אנחנו רואים עמידות יחסית למרות הדולר החזק, העלייה בתשואות בעולם והמתיחות בשוקי האנרגיה. השבוע הקרוב ימשיך להיות מושפע בעיקר מהתשואות בארה"ב, ממחירי הנפט ומהנתונים שייתנו אינדיקציה נוספת לגבי קצב הפעילות והאינפלציה. כל עוד התשואות הארוכות נשארות ברמות גבוהות, הן ימשיכו להיות גורם מרכזי גם עבור שוקי המניות, המט"ח והאג"ח."

---

שוקי האג״ח פותחים את השבוע לאחר רבעון תנודתי במיוחד. התשואות בארה״ב עלו בחדות בספטמבר, אך שוק האג״ח הישראלי הגיב בעוצמה מתונה יותר, בתמיכת סביבת אינפלציה מקומית נוחה יחסית, מצב פיסקלי יציב ושיעור מוגבל של משקיעים זרים בשוק המקומי.

בארה״ב, נתוני תעסוקה חלשים הפחיתו את הציפיות להעלאת ריבית קרובה, אולם התשואות הארוכות נותרו גבוהות בשל החששות מאינפלציה, מגירעון ומהיקפי הנפקה גדולים. במקביל, מניות הטכנולוגיה המשיכו להפגין עמידות, בעוד מחירי הנפט וההתפתחויות במזרח התיכון נותרו גורמי סיכון מרכזיים. 

נתוני שוק מרכזיים 

מט״ח – טווחי השבוע החולף ומחירי הסגירה האחרונים.

דולר–שקל: טווח של 3.0416–3.0922; מחיר אחרון 3.0544.

אירו–שקל: טווח של 3.4284–3.5025; מחיר אחרון 3.4373.

אירו–דולר: טווח של 1.1215–1.1392; מחיר אחרון 1.1254.

מדד הדולר DXY: ‏101.92 נקודות.

סחורות ואג״ח – נתוני יום שישי 

זהב ספוט: 4,140.52 דולר לאונקיה.

Brent, חוזה דצמבר: 102.25 דולר לחבית.

WTI, חוזה נובמבר: 91.11 דולר לחבית.

תשואת אג״ח ארה״ב לעשר שנים: 5.252%.

תשואת אג״ח ארה״ב לשנתיים: 4.812%.

תשואת אג״ח ישראל לעשר שנים: כ־4.14%.

ישראל והשקל 

בסיכום השבוע ירד מדד ת״א־35 ב־0.56% וננעל ברמה של 4,218.25 נקודות. מדד ת״א־90 איבד 1.10% וסיים ברמה של 3,637.45 נקודות, ומדד ת״א בנקים־5 ירד ב־1.12% לרמה של 8,924.20 נקודות.

השקל שמר על יציבות יחסית למרות העלייה החדה בתשואות בעולם והמתיחות בשוקי האנרגיה. התגובה המתונה משקפת שילוב של אינפלציה מקומית הנמצאת בחלק התחתון של יעד בנק ישראל, ציפיות אינפלציה מתונות ומצב פיסקלי טוב מהחששות המוקדמים.

תשואת האג״ח הממשלתית הישראלית לעשר שנים עלתה בספטמבר בכ־25 נקודות בסיס ובמהלך הרבעון השלישי בכ־40 נקודות בסיס. באותה תקופה עלתה התשואה האמריקאית המקבילה בכ־53 ובכ־81 נקודות בסיס, בהתאמה. פער התשואות השלילי בין ישראל לארה״ב התרחב לכ־1.1 נקודות אחוז. 

תחזיות האינפלציה לשנה הקרובה נעות סביב 1.9%–2.2%, בעוד הציפיות הנגזרות משוק ההון קרובות ל־2%. הגירעון המצטבר ב־12 החודשים האחרונים עומד על 3.2% מהתוצר, יחס החוב נותר מתחת ל־70% ושיעור האחזקות הזרות באג״ח הממשלתיות עומד על כ־11%. 

ארה״ב 

דוח התעסוקה האחרון הצביע על תוספת של 29 אלף משרות בלבד, לעומת צפי של כ־90 אלף, לצד הפחתה מצטברת של כ־60 אלף משרות בנתוני החודשים הקודמים. שיעור האבטלה נותר 4.2% וקצב עליית השכר השנתי התמתן ל־3.0%. 

בעקבות הנתונים ירדה ההסתברות הגלומה להעלאת ריבית באוקטובר מכ־70% לכ־20%. עם זאת, שוק האג״ח נותר תחת לחץ בשל הגירעון, היצע ההנפקות וסביבת האינפלציה. מדד ISM בתעשייה עלה ל־54.5 נקודות, בעוד רכיב המחירים הגיע ל־77.9 נקודות והדגיש כי לחצי העלויות טרם נעלמו. 

בסיכום השבוע ירד מדד S&P 500 ב־0.27%, דאו ג׳ונס איבד 1.26% ונאסד״ק עלה ב־0.45%. מניות הטכנולוגיה המשיכו לקבל תמיכה מההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית, אך רמות התשואה הגבוהות מגבילות את התרחבות העליות לסקטורים נוספים.

אירופה 

האינפלציה בגוש האירו עלתה לקצב שנתי של 3.8%, לעומת 3.2% בחודש הקודם. אינפלציית הליבה עמדה על 2.5% ואינפלציית השירותים על 3.2%. הנתונים מצמצמים את מרחב הפעולה של הבנק המרכזי האירופי ומגבירים את הרגישות למחירי האנרגיה.

בצרפת נמשך הלחץ על שוק האג״ח. הגירעון צפוי לעמוד על 5.4% מהתוצר ויחס החוב גבוה מ־120%. תשואת האג״ח לעשר שנים התקרבה ל־5%, והפער מול האג״ח הגרמנית התרחב לכ־1.5 נקודות אחוז. 

מדד STOXX 600 ירד בסיכום השבוע ב־1.14%. סביבת התשואות הגבוהה, האינפלציה והחששות הפיסקליים צפויים להמשיך להשפיע על המסחר באירופה. 

אסיה 

השווקים באסיה ממשיכים להתמודד עם שילוב של תשואות גלובליות גבוהות, דולר חזק ועלויות אנרגיה משמעותיות. מניות השבבים נהנות מהמשך הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית, אך מדינות התלויות ביבוא אנרגיה נותרות רגישות להתייקרות הנפט. 

המשך השבוע יושפע גם מהציפיות למדיניות המוניטרית ביפן ובאוסטרליה ומהתפתחויות בפעילות הכלכלית בסין. 

גיאופוליטיקה והמזרח התיכון 

המגעים בין ארה״ב לאיראן נותרו ללא פריצת דרך, והפערים בנוגע לסנקציות, לתוכנית הגרעין ולנתיבי השיט ממשיכים לתמוך בפרמיית הסיכון במחירי האנרגיה. 

התקדמות מדינית שתפחית את הסיכון לנתיבי השיט עשויה למתן את מחירי הנפט ואת ציפיות האינפלציה, ובהמשך גם להקל על התשואות. מנגד, החרפה במתיחות עלולה להוביל לעלייה מחודשת בנפט, להתחזקות הדולר ולהפעלת לחץ על השקל ועל נכסי הסיכון. 

אירועים מרכזיים השבוע – שעון ישראל 

יום שני: נתוני השכר הממוצע בישראל; מדדי מנהלי הרכש בשירותים באירופה ובארה״ב; בשעה 17:00 מדד ISM בשירותים בארה״ב.

יום שלישי: יצוא השירותים בישראל; הזמנות מפעלים בגרמניה; המכירות הקמעונאיות בגוש האירו; בשעה 15:30 מאזן הסחר של ארה״ב.

יום רביעי: נתוני התיירות בישראל; הייצור התעשייתי בגרמניה; בשעה 18:00 סקר ציפיות האינפלציה של הבנק הפדרלי בניו יורק; בשעה 21:00 פרוטוקול ישיבת הפד.

יום חמישי: סקר מגמות בעסקים בישראל; בשעה 15:30 תביעות האבטלה השבועיות בארה״ב.

יום שישי: בשעה 17:00 מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן.

בשורה התחתונה 

השבוע נפתח במתח בין חולשה בשוק העבודה האמריקאי, שממתנת את הציפיות להעלאות ריבית, לבין תשואות ארוכות שנותרו גבוהות בשל אינפלציה, גירעונות והיצע אג״ח משמעותי. בישראל, סביבת האינפלציה והמצב הפיסקלי תומכים בעמידות יחסית של שוק האג״ח והשקל. מוקדי המעקב המרכזיים יהיו התשואות בארה״ב, מחירי הנפט, נתוני השירותים וההתפתחויות המדיניות במזרח התיכון.

הבהרה ודיסקליימר
החברה, אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס בע״מ, ח.פ. 515552636, בעלת רישיון מספר 56881 למתן שירות בנכס פיננסי – מורחב, מרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, וכן בעלת רישיון למתן שירותי תשלום. החברה ו/או מי מטעמה אינם בעלי רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ״ה–1995. 
כל המחירים, השערים והמדדים המופיעים בסקירה הם אינדיקטיביים, נועדו למטרות מידע בלבד ואינם מהווים התחייבות לביצוע עסקה במחיר כלשהו. 
אין להסתמך על המידע הכלול בסקירה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, ובכלל זה ייעוץ מס. הסקירה מבוססת על מידע שפורסם במרחב הציבורי וכן על הערכות, אומדנים ומידע פומבי אחר, העשויים להתברר כחסרים, בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. עורך הסקירה לא בדק באופן עצמאי את מהימנות המידע ואינו אחראי לשלמותו, לדיוקו או לנכונותו. 
הסקירה היא חומר מסייע ואינפורמטיבי בלבד ואין לראות בה מידע שלם וממצה, ייעוץ, הצעה, שידול או הזמנה לרכוש או למכור ניירות ערך, מכשירים או נכסים פיננסיים. אין לקבל על בסיסה בלבד החלטת השקעה או לבצע פעולה כלשהי, ואין בה תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, לרבות ייעוץ מס מתאים. אין באמור התחייבות להשאת תשואה כלשהי. 
עורך הסקירה מעניק מגוון שירותים בתחום השירותים הפיננסיים, לרבות בנכסים פיננסיים, במטבעות ובנגזריהם, ועשוי לקבל תגמול בגין שירותיו. הסקירה היא רכושו של עורך הסקירה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם אותה או חלקים ממנה ללא רשותו המפורשת מראש ובכתב. ט.ל.ח.