עונת הדוחות יוצאת לדרך: מה צופים האנליסטים ? 

עונת הדוחות של הרבעון השלישי מתקרבת, והפעם כולם מגיעים אליה עם ציפיות גבוהות במיוחד. אחרי רצף מרשים של צמיחה ברווחים, שוק מניות שנמצא בתמחור גבוה ותשואות אג"ח שלא נראו כבר יותר משני עשורים, כמעט שאין מקום לטעויות לחברות הגדולות בוול סטריט.

עונת הדוחות

עונת הדוחות של הרבעון השלישי יוצאת לדרך – והרף גבוה מאוד. לפי הנתונים העדכניים של FactSet, האנליסטים צופים כעת שחברות מדד S&P 500 יציגו צמיחה של 29.5%  ברווחים לעומת הרבעון המקביל אשתקד. אם התחזית תתממש, זה יהיה הרבעון השלישי ברציפות שבו צמיחת הרווחים עולה על 25%, והרבעון השמיני ברציפות עם צמיחה דו-ספרתית.

גם ההכנסות אמורות להמשיך לצמוח בקצב יוצא דופן: התחזית הנוכחית היא לעלייה של 12.3% בהכנסות, לעומת צפי של 10.9% בלבד בתחילת הרבעון. כל 11 הסקטורים במדד צפויים להציג צמיחה בהכנסות, כשהטכנולוגיה, האנרגיה ושירותי התקשורת מובילים.

ומה שמעניין במיוחד הוא שהתחזיות דווקא עולות. בדרך כלל האנליסטים מתחילים רבעון באופטימיות ובהמשך מורידים את התחזיות. הפעם קרה ההפך: בין סוף יוני לסוף ספטמבר עלתה תחזית הרווח למניה של חברות S&P 500 בכ-1.4%. לשם השוואה, בעשור האחרון התחזיות ירדו בתקופה המקבילה של הרבעון בכ-2.5% בממוצע. בנוסף, מתוך 116 חברות שכבר פרסמו תחזית לרבעון, 72 סיפקו תחזית חיובית... הרבה מעל הממוצע ההיסטורי.

כלומר, המשקיעים לא מסתפקים בעוד רבעון "טוב". הם מצפים לרבעון מצוין.

הבעיה היא שגם המחירים כבר יודעים שהרווחים טובים

כאן מגיע החלק המפחיד יותר. כשהציפיות נמוכות, חברה יכולה להפתיע לטובה דיי בקלות. אך כשהציפיות גבוהות כל כך, אפילו דוח חזק עלול שלא להספיק.

הסביבה בשוק האג"ח הופכת את האתגר לגדול עוד יותר. במהלך השבוע האחרון זינקה תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים מעל 5.3%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2002. לאחר דוח התעסוקה החלש היא נסוגה לכ-5.18%, אבל גם זו תשואה גבוהה מאוד ביחס לשנים האחרונות.

זה משנה את המשוואה מבחינת המשקיעים. כשאג"ח ממשלתיות, יחסית נטולות מסיכון מציעות תשואה של יותר מ-5%, מניות יקרות צריכות לספק צמיחה משמעותית כדי להצדיק את הסיכון הנוסף. לכן עונת הדוחות הקרובה היא לא רק מבחן לרווחי החברות – היא מבחן לתמחור של השוק כולו.
 

תשואת אג"ח ממשלתיות של 10 שנים. מאת TradingView

דלתא תיתן הצצה ראשונה לצרכן האמריקאי

אחת החברות הבולטות שיפרסמו דוחות השבוע היא .Delta Air Lines היא מעניינת במיוחד משום שהנתונים שהיא תציג יכולים לספק הצצה למצב של הצרכן האמריקאי כלומר, האם משקי הבית ממשיכים לשלם על טיסות וחופשות למרות האינפלציה הגבוהה וההאטה בשוק העבודה?

האנליסטים צופים מדלתא רווח רבעוני של כ-1.9 דולר למניה ועלייה דו-ספרתית בהכנסות. במקביל, גם PepsiCo ו- Levi Strauss יפרסמו תוצאות, לפני שעונת הדוחות תעלה הילוך בשבוע הבא עם הבנקים הגדולים.

אבל המבחן הגדול באמת יגיע בהמשך החודש, כשענקיות הטכנולוגיה יפתחו את הספרים. שם השאלה המרכזית תהיה פשוטה: האם מאות מיליארדי הדולרים שמושקעים ב- AI מתחילים לייצר תשואה הולמת?

מבחן ה-6 טריליון דולר של ה-AI

החשש הזה קיבל השבוע מספר כמעט דמיוני. על פי הנתונים, היקף ההשקעות השנתי בתשתיות AI עשוי להגיע לכ- 1.5 טריליון דולר עד 2031. כדי להצדיק רמת השקעות כזו, תעשיית הבינה המלאכותית תצטרך לייצר הכנסות שנתיות של כ- 6 טריליון דולר.

הבעיה היא שהיישומים שאנחנו מכירים כיום כגון מנויים, פרסום, עוזרי AI וכלי פרודוקטיביות לעסקים עשויים לייצר רק כ-1.2 עד 1.8 טריליון דולר. אפילו בתרחיש האופטימי נותר פער של כ- 4.2 טריליון דולר.

כדי לסגור את הפער הזה,, הבינה המלאכותית תצטרך לפרוץ הרבה מעבר לצ'אטבוטים: רובוטיקה, כלי רכב אוטונומיים, תעשייה, פיתוח תרופות ומוצרים חדשים שעדיין לא קיימים בקנה מידה משמעותי. וזה בדיוק מה שהופך את הדוחות של חברות הטכנולוגיה לחשובים כל כך, כי המשקיעים כבר שילמו היום עבור חלק גדול מהצמיחה של מחר.

שוק העבודה מאותת לפד להיזהר

במקביל לדוחות, המאקרו מספק סיבה מסוימת להקלה. הכלכלה האמריקאית הוסיפה בספטמבר רק 29 אלף משרות, לעומת צפי של כ-90 אלף, ושיעור האבטלה עלה מ-4.1% ל-.4.2% בנוסף, נתוני יולי ואוגוסט תוקנו כלפי מטה בסך כולל של 60 אלף משרות. השכר הממוצע לשעה עלה רק ב-0.1% בחודש וב-3% לעומת השנה שעברה.

זה לא בהכרח סימן למיתון מיידי. בינתיים מדובר יותר בשוק עבודה של "מעט גיוסים ומעט פיטורים": חברות נזהרות מלהרחיב כוח אדם, אבל עדיין לא ממהרות לפטר עובדים בהמוניהם.

גם נתוני האינפלציה סיפקו מעט אוויר. מדד ה- PCE מדד האינפלציה המועדף על הפד, עלה באוגוסט ב- 3.4% לעומת השנה שעברה, מתחת לצפי של 3.7%.

השילוב הזה בין אינפלציה מעט מתונה מהצפוי לבין שוק עבודה שנחלש הוריד משמעותית את הציפיות להעלאת ריבית נוספת כבר באוקטובר. במהלך השבוע ירדה ההסתברות שהשוק מייחס להעלאה באוקטובר מכ-70% לכ-20%.

לסיום, עונת הדוחות מתחילה מנקודת פתיחה יוצאת דופן: הרווחים צומחים במהירות, אבל גם הציפיות והתמחורים גבוהים. לכן הנתון החשוב ביותר בדוחות הקרובים לא בהכרח יהיה הרווח למניה, אלא התחזית קדימה.

אם החברות יראו שהביקוש נשאר חזק, שהצרכן ממשיך להוציא ושגל ההשקעות ב- AI מתחיל לייצר הכנסות בהתאם, עונת הדוחות עשויה לספק לשוק את הדלק הדרוש להמשך העליות. אבל אם התחזיות יתחילו לרדת, ההשקעות ב AI ימשיכו לזנק בלי גידול מקביל בהכנסות, או שהצרכן יראה סימני חולשה – למשקיעים עלולה לחכות עונת הפתעות לא קלה.

אחרי הכול, כשהשוק כבר מצפה לכמעט 30% צמיחה ברווחים, לא מספיק להיות טוב. צריך להיות טוב יותר ממה שכולם כבר מצפים.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.

 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]