יוליוס בר: האינפלציה בשווייץ מתחזקת - האם הריבית תישאר באפס עד 2027?  

האינפלציה בשווייץ מתחזקת - האם הריבית תישאר באפס עד 2027?

סופי אלטרמט, מחקר כלכלי, יוליוס בר

האינפלציה בשווייץ עלתה ל-1.0% בספטמבר, בעיקר בהשפעת מחירי אנרגיה גבוהים יותר. לחצי המחירים הבסיסיים נותרו מתונים, כאשר האינפלציה בניכוי מוצרי נפט עומדת על 0.3%. נתון האינפלציה של ספטמבר תואם את ציפיות הקונצנזוס ואת התחזיות של הבנק הלאומי השווייצרי (SNB). הוא אינו משנה את ציפייתנו להפסקה ממושכת של ה-SNB. בתרחיש הבסיס שלנו, אנו צופים שהריבית תישאר על 0% עד ספטמבר 2027, אז אנו צופים העלאת ריבית. העלאה מוקדמת יותר נותרת סיכון ממשי, במיוחד אם לחצי המחירים יתרחבו או אם נתוני האינפלציה שיתפרסמו יעלו על תחזיות ה- SNB.

מחירי הצרכן בשווייץ נותרו ללא שינוי מחודש לחודש, והעלו את שיעור האינפלציה השנתי ל-1.0%, לעומת 0.8% באוגוסט. מחירים גבוהים יותר של שמן להסקה, בנזין ודיזל היו הגורם המרכזי ללחץ כלפי מעלה. האינפלציה בניכוי מוצרי נפט עלתה אף היא מעט, אך נותרה נמוכה ברמה של 0.3%, דבר המצביע על כך שלחצי האינפלציה הבסיסיים נותרו ברובם מתונים. מחוץ לרכיבי האנרגיה, ציוד בתחום המידע והתקשורת, כולל טלפונים סלולריים, מחשבים אישיים ומכשירים קשורים, רשם את העליות החודשיות הגדולות ביותר במחירים בספטמבר, דבר שעשוי להיות קשור לעלייה החדה במחירי השבבים בעולם על רקע ביקוש חזק הקשור ל-AI. בסך הכול, נתון האינפלציה של ספטמבר היה בהתאם לציפיות. האינפלציה עמדה בממוצע על 0.7% ברבעון השלישי, בהתאם לתחזית האינפלציה המותנית של ה-SNB. ה-SNB צופה שהאינפלציה תעלה לממוצע של 1.2% ברבעון הרביעי של 2026 וברבעון הראשון של 2027, לפני שתרד ל-0.7% ברבעון הרביעי של 2027. בהערכת המדיניות המוניטרית שלו בספטמבר, ה-SNB העלה את תחזית האינפלציה המותנית שלו לרבעונים הקרובים בשל מחירי נפט גבוהים יותר, תוך ביצוע התאמה קלה בלבד כלפי מעלה לתחזית האינפלציה לטווח הבינוני. ברמה של 0.9%, נקודת הסיום של התחזית נותרה במחצית התחתונה של טווח יציבות המחירים, העומד על 0% עד 2%.

להערכתנו, לא הערכת המדיניות המוניטרית של ספטמבר ולא נתון האינפלציה האחרון מצביעים על העלאת ריבית קרובה. לחצי האינפלציה הבסיסיים נותרו מתונים, ובהיעדר זעזוע אנרגיה נוסף, ירידה במחירי הנפט צפויה לתרום להתמתנות שיעורי האינפלציה בשנה הבאה. לכן אנו מצפים שה-SNB ימתין לראיות ברורות יותר ללחצי מחירים רחבים יותר, מעבר לעלייה הזמנית במחירי האנרגיה, לפני שיחל להדק את המדיניות המוניטרית שלו. הפסקה ממושכת עד ספטמבר 2027 נותרה תרחיש הבסיס שלנו. העלאת ריבית מוקדמת יותר היא סיכון ממשי, במיוחד אם המחירים מחוץ לתחום האנרגיה יתחילו לעלות באופן משמעותי יותר מהצפוי או אם האינפלציה הכללית תחרוג מתחזיות ה-SNB. השווקים מתמחרים כיום הסתברות של כ-30% להעלאת ריבית של ה-SNB  בדצמבר 2026, וכן מתמחרים הידוק אגרסיבי יותר ב-2027, עם שתי העלאות ריבית עד ספטמבר 2027.