האם "7 המופלאות" מתחילות לאבד מהקסם? 

בשנים האחרונות קשה היה לדבר על שוק המניות האמריקאי בלי להזכיר את "7 המופלאות" – שבע ענקיות הטכנולוגיה, בהן אפל, מיקרוסופט, גוגל (אלפאבית), אמזון, מטא, אנבידיה וטסלה, שהובילו את העליות בוול סטריט והפכו לסמל של מהפכת הבינה המלאכותית.

אלא שמאז תחילת 2026 מתרחש שינוי מעניין. אחרי שלוש שנים שבהן הקבוצה הזו הובילה כמעט לבדה את העליות במדד S&P 500, השנה התמונה נראית אחרת. חלק מענקיות הטכנולוגיה מדשדשות, בעוד שמניות של יצרניות שבבים וספקיות תשתיות AI מושכות את השוק קדימה.

האם המשקיעים מאמינים פחות במהפכת הבינה המלאכותית? כנראה שהתשובה היא לא.

מה שהשתנה הוא לא מהפכת ה-AI, אלא השאלות שהשוק שואל עליה.

אם בעבר השאלה המרכזית הייתה מי תוביל את מהפכת הבינה המלאכותית, היום נוספה שאלה חשובה לא פחות: מי תצליח להצדיק את ההשקעות האדירות שנדרשות כדי להוביל אותה?

הדוחות האחרונים של גוגל (אלפאבית) המחישו היטב את השינוי. החברה הציגה תוצאות עסקיות חזקות, אך עיקר הדיון לא עסק ברווחים או בצמיחה, אלא בהחלטתה להגדיל שוב את השקעות ההון בתשתיות-.AI המשקיעים אינם מטילים ספק במהפכה עצמה. הם פשוט מתחילים לשאול האם הדרך לממש אותה מחייבת, לפחות בשנים הקרובות, לוותר על חלק מהתזרים החופשי שאפיין את ענקיות הטכנולוגיה במשך שנים.

כדי להבין את השינוי הזה, צריך להבין איך זורם הכסף במהפכת ה-AI.

למרות שנהוג לדבר על "7 המופלאות", בכל הקשור למרוץ ההשקעות בבינה המלאכותית, במרכז ניצבות בעיקר גוגל, מיקרוסופט, אמזון ומטא. במשך שנים הן היו מכונות יוצאות דופן לייצור מזומנים. המודלים העסקיים שלהן ייצרו תזרים חופשי עצום, עם רווחיות גבוהה ויכולת נדירה לייצר ערך לבעלי המניות.

כעת חלק הולך וגדל מאותו תזרים אינו נשאר אצלן. הוא מופנה להקמת מרכזי נתונים, לרכישת שבבים, לרשתות תקשורת ולתשתיות מחשוב. מי שנהנה מכך כבר היום הן יצרניות השבבים, יצרניות הזיכרונות, ספקיות ציוד התקשורת ושאר החברות שבונות את התשתיות שעליהן נשענת מהפכת ה-AI.

במילים אחרות, בשלב הנוכחי של מהפכת ה-AI חלק משמעותי מהתזרים של ענקיות הטכנולוגיה זורם אל החברות שבונות את התשתית למהפכה. ייתכן שזו אחת הסיבות לרוטציה שאנחנו רואים בשוק מתחילת השנה. בעוד שחלק מענקיות הטכנולוגיה מציגות ביצועים פושרים יחסית, ספקיות התשתיות הן שנהנות כיום מחלק גדול מההשקעות.

אבל כאן מתחילה השאלה החשובה באמת.

בסופו של דבר, לא מספיק לבנות עוד מרכזי נתונים או לפתח מודלים מתקדמים יותר. כדי להצדיק השקעות של מאות מיליארדי דולרים, מישהו יצטרך להפיק מהן ערך כלכלי אמיתי.

אם בנקים יתייעלו, חברות ביטוח יצמצמו הונאות, חברות פארמה יקצרו את פיתוח התרופות, מפעלי תעשייה יגדילו את הפריון ועסקים מכל התחומים יצליחו להגדיל הכנסות או לחסוך בעלויות באמצעות ,AI הם יהיו מוכנים לשלם עבור השירותים הללו לאורך זמן.

בנקודה הזאת, הערך יתחיל לזרום בחזרה אל ענקיות הטכנולוגיה ויצדיק בדיעבד את ההשקעות האדירות שהן מבצעות כיום. עד שזה יקרה, חלק גדול מהכסף עדיין מסתובב בתוך האקוסיסטם של ה-AI.

ייתכן שהשוק אינו מעניש את הצמיחה, אלא את מחירה.

למרות הביצועים הפושרים של חלק מ"7 המופלאות" מתחילת השנה, הן עדיין צפויות להיות מנוע הצמיחה המרכזי של רווחי מדד S&P 500. אם ההשקעות האדירות של היום יתורגמו בשנים הקרובות לפריון גבוה יותר, להכנסות, לתזרים ולרווחיות, הן עשויות להתברר כמהלכים עסקיים מבריקים. אם לא, השאלות שהמשקיעים מתחילים לשאול היום רק ילכו ויתעצמו.

האם פירוש הדבר ש"7 המופלאות" באמת מתחילות לאבד מהקסם? מוקדם מאוד לקבוע.

אבל דבר אחד כבר ברור: וול סטריט בוחנת היום את ענקיות הטכנולוגיה דרך עדשה חדשה. לא רק מי תוביל את מהפכת הבינה המלאכותית, אלא גם מי תצליח להוכיח שההשקעות האדירות של היום יהפכו לערך כלכלי אמיתי עבור בעלי המניות והכלכלה כולה.

אולי זהו השלב הבא של מהפכת הבינה המלאכותית. לא מבחן הטכנולוגיה, אלא מבחן הכלכלה.