בין הקלה גיאופוליטית לנתוני ה-PCE: השווקים דרוכים לקראת החלטות המדיניות הבאות 

השווקים פותחים את השבוע במגמה חיובית יותר, כאשר ההתפתחויות המהירות סביב שיחות השלום בין ארה"ב לאיראן מפחיתות את פרמיית הסיכון הגיאופוליטית ומובילות לירידה במחירי הנפט, מה שמעניק הקלה מסוימת ללחצי האינפלציה הגלובליים ותומך בסנטימנט בשווקים, במיוחד במדינות המייבאות אנרגיה. עם זאת, עדיין קיימים סיכוני ביצוע משמעותיים.

על רקע זה, החלטת הפדרל ריזרב להותיר את הריבית ללא שינוי, לצד טון ניצי מובהק, מצביעה על "הפסקה מותנית" ולא על שינוי כיוון ברור במדיניות. קובעי המדיניות ממשיכים להדגיש את סיכוני האינפלציה המתמשכים על רקע צמיחה עמידה ושוק עבודה הדוק, כאשר חלקם אף ממשיכים לאותת על אפשרות להידוק מוניטרי נוסף. מצב זה שומר על תשואות גבוהות בקצה הקצר של העקום ותומך בדולר האמריקאי, בזמן שהשווקים מתאימים את עצמם לסביבת ריבית מרסנת לאורך זמן. בבריטניה, העלייה בציפיות לשינוי בהנהגה הפוליטית ממשיכה לתמוך בתנודתיות בשוק האג"ח הממשלתיות, כאשר המשקיעים בוחנים שינויים אפשריים במדיניות.

מבחינת שוקי הנכסים, השיפור בסנטימנט הגיאופוליטי עשוי לתמוך בשוקי המניות בטווח הקצר, אך הציפייה לריבית גבוהה לאורך זמן עלולה להגביל את התרחבות המכפילים, בעיקר בסקטורים הרגישים לריבית. גם שוקי האשראי עשויים לעמוד תחת בחינה מחודשת, כאשר תנאים פיננסיים הדוקים לאורך זמן יעמידו במבחן את יכולת המיחזור של חובות. בסיכומו של דבר, השילוב בין ירידה בסיכונים הגיאופוליטיים לבין מדיניות מוניטרית שעדיין נותרת מרסנת מצביע על סביבה מאוזנת יותר, אך כזו שתמשיך להיות תלויה במידה רבה בנתונים הכלכליים.

ארה"ב: נתוני ה-PCE במוקד

נתוני מדד ה-PCE לחודש מאי יעמדו במרכז תשומת הלב השבוע (ביום חמישי). בשבוע שעבר ציין הפדרל ריזרב כי הכלכלה האמריקאית ממשיכה לצמוח בקצב יציב והדגיש את הצורך להבטיח יציבות מחירים.

בחינת תחזיות המאקרו המעודכנות של הבנק המרכזי (SEP) מראה כי תחזית ה-PCE הנומינלי עודכנה ל-3.6%, ואילו תחזית הליבה עודכנה ל-3.3%, הרבה מעל תחזיות חודש מרץ שעמדו על 2.7% בשני המדדים. מדובר בהפתעה ניצית, המחזקת את ההבנה כי האינפלציה חזרה להיות המשתנה המרכזי עבור הפד במסגרת המנדט הכפול שלו, יותר מאשר נתוני התעסוקה.

נתוני ה-PCE שיתפרסמו השבוע עשויים לאשר גישה ניצית זו, כאשר מדד הליבה צפוי להישאר מעל לרמה של 3%. ביום שלישי יתפרסמו גם נתוני מדדי מנהלי הרכש המקדמיים של S&P לחודש יוני, כאשר הציפיות הן להמשך קריאות מעל רמת ה-50, המעידה על התרחבות, בעיקר במגזר התעשייתי, מה שעשוי לאשש את ההתאוששות בענף. בנוסף, ביום שישי תפורסם הקריאה הסופית של מדד אמון הצרכנים, שצפויה, ככל הנראה, לאשר את הקריאה הקודמת ברמה של 48.9 נקודות.

השורה התחתונה: ישיבתו הראשונה של קווין וורש כיו"ר הפדרל ריזרב חיזקה את הקו הניצי של הבנק, כאשר נתוני האינפלציה עומדים כעת במרכז הבמה. נתוני ה-PCE לחודש מאי צפויים לאשש מגמה זו, כאשר זעזועי האנרגיה ממשיכים להשפיע הן על המדד הכללי והן על מדד הליבה.

גוש האירו: נתוני הסנטימנט יעמדו למבחן

נתוני המאקרו שיתפרסמו השבוע בגוש האירו יסייעו להעריך את מצב הרוח בקרב משקי הבית והעסקים, על רקע מחירי אנרגיה שעדיין נותרו גבוהים. למרות שחלק מהנתונים עשויים להיות מעט מיושנים, מאחר שנאספו לפני ההסכם בין ארה"ב לאיראן, הם יספקו אינדיקציה האם החולשה שנרשמה לאחרונה מתחילה להתייצב או שמא היא עדיין משקפת מומנטום כלכלי חלש. מדדי מנהלי הרכש הראשוניים לחודש יוני יעמדו במוקד, לאחר שבחודש מאי ירדו לרמתם הנמוכה ביותר מאז 2023, 47.5 נקודות. השאלה המרכזית תהיה האם ניכרת התייצבות: המגזר התעשייתי הפגין עד כה עמידות יחסית, בעוד שמגזר השירותים נחלש.

מדד אמון הצרכנים (GfK) צפוי להשתפר רק במעט ולהישאר ברמה שלילית משמעותית, כאשר מחירי האנרגיה הגבוהים ממשיכים להכביד על תקציבי משקי הבית. בגרמניה, מדד ה-Ifo התייצב לאחר ירידות קודמות, כאשר הן רכיב התנאים הנוכחיים והן רכיב הציפיות הציגו שיפור קל. גם מדד ה-GfK צפוי להצביע על תמונה דומה.

השורה התחתונה: הנתונים שיתפרסמו השבוע צפויים לאשר כי כלכלת גוש האירו ממשיכה להתייצב, אך ברמות צמיחה נמוכות, עם מומנטום מוגבל בטווח הקצר ושיפור הדרגתי בלבד בהמשך הדרך.

יפן: מדדי PMI, אינפלציית טוקיו ונתוני הצריכה במוקד

כצפוי, הבנק המרכזי של יפן (BoJ) העלה בשבוע שעבר את הריבית ב-25 נקודות בסיס, לרמה של 1%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. השבוע יתמקדו המשקיעים בנתוני מדדי מנהלי הרכש הראשוניים (PMI), באינפלציה בטוקיו ובנתוני הצריכה, במטרה לבחון האם המומנטום הכלכלי המקומי ממשיך להיות איתן, בזמן שהבנק המרכזי ממשיך בתהליך ההדרגתי של נרמול המדיניות המוניטרית.

ביום שלישי יתפרסמו מדדי מנהלי הרכש הראשוניים של S&P Global, אשר צפויים להצביע על התמתנות מסוימת בפעילות התעשייתית (53.6 נקודות לעומת 54.5 במאי), לצד התייצבות במגזר השירותים (50.3 נקודות לעומת 50 נקודות במאי). באותו יום יתפרסם גם סיכום דיוני חברי הבנק המרכזי (Summary of Opinions), שייבחן בקפידה על ידי השווקים במטרה לקבל רמזים נוספים לגבי קצב העלאות הריבית העתידי, לאחר שהבנק אותת בשבוע שעבר כי צפויות העלאות נוספות בהמשך.

בהמשך השבוע, נתוני מדד המחירים לצרכן בטוקיו צפויים לספק אינדיקציה מוקדמת למגמות האינפלציה הארציות, לאחר שהאינפלציה השנתית בעיר עמדה על 1.4% במאי. בסוף השבוע יתפרסמו גם נתוני המכירות הקמעונאיות, שיספקו תמונה רחבה יותר על מצב הביקושים המקומיים והצריכה הפרטית.

השורה התחתונה: הנתונים שיתפרסמו השבוע יסייעו להעריך האם הפעילות הכלכלית והביקוש הצרכני ביפן ממשיכים להיות חזקים מספיק כדי לתמוך בהמשך נרמול המדיניות המוניטרית. מדדי PMI חזקים, אינפלציה עיקשת בטוקיו או נתוני צריכה יציבים יחזקו את ההערכה להמשך העלאות ריבית, בעוד שנתונים חלשים יותר במגזר השירותים או בצריכה עשויים להוביל את הבנק המרכזי לנקוט גישה זהירה יותר.

סין: ריבית הפריים ונתוני רווחי התעשייה במוקד

סין הותירה את ריבית הפריים להלוואות (Loan Prime Rate) ללא שינוי, כאשר הריבית לשנה נותרה ברמה של 3.0% והריבית לחמש שנים ברמה של 3.5%, בהתאם לציפיות השוק. ההחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי משקפת את העדפתם של קובעי המדיניות לשמור על יציבות, בשעה שהצמיחה הכלכלית ממשיכה להיות לא אחידה, בעוד שלחצי האינפלציה, המונעים בעיקר מעליית מחירי האנרגיה, התגברו.

הנתונים האחרונים, שהצביעו על ירידה של 0.6% במכירות הקמעונאיות לצד צמיחה של 4.5% בתפוקה התעשייתית בחודש מאי, ממחישים את המשך תופעת ההתאוששות הא-סימטרית ("התאוששות בצורת K"), שבה מגזרים מסוימים נהנים מצמיחה משמעותית בעוד אחרים ממשיכים לדשדש. בחודשים האחרונים נרשמה עלייה חדה ברווחי התעשייה, בעיקר בזכות הביקושים הגוברים הקשורים לבינה מלאכותית ולעלייה במחירי הסחורות. מגזרי הייצור והתעשיות במעלה שרשרת הערך הובילו את הגידול ברווחיות, והנתונים הקרובים ייבחנו כדי להעריך האם מגמה זו ניתנת להמשך.

השורה התחתונה: ההחלטה להותיר את ריבית הפריים ללא שינוי משקפת גישת "המתן וראה", כאשר קובעי המדיניות מנסים לאזן בין צמיחה מתונה לבין לחצי אינפלציה גוברים ואי-ודאות חיצונית. ההערכה היא כי הבנק המרכזי של סין (PBoC) ימשיך לשמור על מדיניות יציבה יחסית בטווח הקרוב, כאשר צעדי הרחבה נוספים, אם יינקטו, צפויים להיות ממוקדים וסלקטיביים ולא רחבי היקף. במקביל, היואן הסיני צפוי להמשיך במגמת התחזקות מתונה מול הדולר, על רקע עודף הסחר הגדול של סין והפיקוח ההדוק יותר על השקעות סיניות בחו"ל.