בדיקת FUNDER: כאשר "גוש איזנקוט" נחלש, הבורסה בת"א יורדת - ומה עושה הדולר ? 

מי שמניח את גרף הסקרים ליד גרפי הבורסה בתל אביב מקבל תמונה שקשה להתעלם ממנה: מאמצע מאי ועד תחילת אוקטובר נחלש גוש המפלגות שסביב גדי איזנקוט, ובמקביל ירדו מדדי ת״א 90 ות״א 125. באותו פרק זמן הדולר התחזק מול השקל. האם השווקים מגיבים לשינוי במפה הפוליטית, או שמדובר בתהליכים שמתרחשים במקביל מסיבות אחרות?

הגרפים מדברים בעד עצמם בכל הנוגע לכיוון הכללי בתקופה הזאת. הם אינם מספרים לבדם מה גרם לתנועה. אפשר לראות מגמות דומות לאורך חודשים, ובכל זאת לגלות שבשבוע מסוים הסקרים והשווקים נעים בכיוונים שונים.

בבדיקה הוגדר הגוש כסכום המנדטים של ישר, ביחד, הדמוקרטים וישראל ביתנו. נכללו סקרי כאן והיום בלבד. בסקרים האחרונים שהיו ידועים ב־15 במאי עמד הגוש על 59 מנדטים בכאן ועל 58 בהיום. בסקרים האחרונים עד 9 באוקטובר הוא ירד ל־52 ול־51, בהתאמה. בממוצע שני הגופים מדובר בירידה מ־58.5 ל־51.5 מנדטים.
 

באותם תאריכים, מ־15 במאי עד סגירת 9 באוקטובר, ת״א 90 ירד מ־4,074.54 ל־3,518.23 נקודות, ירידה של 13.7%. ת״א 125 ירד מ־4,318.68 ל־3,925.79 נקודות, ירידה של 9.1%. התמונה המצטברת ברורה: שני המדדים והגוש סיימו את התקופה נמוך יותר.

התנועה השבועית פחות חד משמעית

כאשר יורדים לרמת השבוע הבודד, הקשר פחות אחיד. בבדיקת השינוי בסקרים מול הבורסה בשבוע שלאחר מכן, ת״א 90 נע באותו כיוון של הגוש בתשעה מתוך 12 שבועות שבהם אומדן הגוש השתנה. בת״א 125 נמצאה התאמה בשישה מתוך 12 שבועות בלבד. גם בת״א 90, יותר התאמות בכיוון אינן אומרות ששינוי גדול יותר בסקר לווה בהכרח בירידה או בעלייה גדולה יותר במדד.

אלה מעט שבועות, ומתוכם רק שלושה שבהם הגוש התחזק. לכן אי אפשר להציג את הסקרים כמפתח לתחזית הבורסה. מה שרואים היטב בגרף הארוך אינו מתורגם לכלל שעובד בכל שבוע.

הדולר התחזק ממאי אך תמונת אפריל שונה

בצד המטבע, השער היציג עלה מ־2.916 שקלים לדולר ב־15 במאי ל־3.055 שקלים ב־9 באוקטובר, עלייה של כ־4.8%. במילים פשוטות, הדולר התחזק והשקל נחלש בזמן שהגוש איבד מנדטים.

לתאריך ההתחלה יש כאן משמעות. בתחילת אפריל עמד השער האחרון שפורסם על 3.165 שקלים לדולר, ובהמשך ירד. לכן מתחילת אפריל ועד 9 באוקטובר הדולר דווקא ירד בכ־3.5%. העלייה שנראית לצד היחלשות הגוש היא תופעה של התקופה שמאמצע מאי, ולא תיאור נכון של כל התקופה מאפריל. בגרף מוצג גם החלק המוקדם הזה.
 

נבדקה גם האפשרות שהדולר מקדים את הסקרים: תחילה השקל נחלש, ורק בשבוע הבא מתפרסם סקר חלש יותר לגוש. מתוך 13 שבועות שבהם הדולר עלה ופורסם סקר חדש בשבוע העוקב, הגוש נחלש בשבעה, התחזק באחד ולא השתנה בחמישה. נמצא קשר מסוים בכיוון הזה, בולט יותר בסקרי כאן וכמעט שאינו מופיע בסקרי היום.

כשסופרים רק את השבועות שבהם הגוש השתנה, הכיוון התאים להשערה בעשרה מתוך 15 שבועות. אלא שהגוש ירד ב־11 מאותם שבועות: הנחה פשוטה שהוא ייחלש בכל פעם הייתה קולעת יותר. לכן הבדיקה עדיין אינה מראה שהדולר יודע לנבא את הסקר הבא. גם בבדיקת הדולר והסקרים באותו שבוע, מתחילת אפריל, לא נמצא קשר שבועי עקבי.

בוול סטריט הכיוון היה דווקא למעלה

אחד ההסברים האפשריים לירידות בתל אביב הוא חולשה בשווקים בחו״ל. אלא שבתקופה המדויקת שנבדקה, מ־15 במאי עד 9 באוקטובר, S&P 500 עלה מ־7,408.50 ל־7,811.54 נקודות, עלייה של כ־5.4%. כלומר, ירידה במדד האמריקאי המוביל אינה מסבירה את הירידה המצטברת בתל אביב באותו חלון זמן.
 

אין בכך כדי לשלול השפעות מחו״ל. הרכב החברות והענפים במדדים שונה, השפעת הריבית יכולה להיות שונה, ואירועים ביטחוניים וכלכליים עשויים להשפיע בו־זמנית על השקל, על המניות ועל העדפות הציבור. עלייה ב־S&P 500 גם אינה מעידה שכל השווקים בעולם עלו.

כדי לקבוע שהשינוי הפוליטי הוא שגרם לירידות, צריך להראות שהקשר נשמר לאורך תקופה רחבה יותר ולבחון בנפרד את ההסברים האחרים. הבדיקה הנוכחית אינה עושה זאת. היא מזהה תנועה מקבילה בתקופה מסוימת, עם התאמה שבועית חלקית ושונה בין המדדים ובין גופי הסקרים.

ובכל זאת, יש כאן תופעה ששווה להמשיך לעקוב אחריה: היחלשות גוש איזנקוט, ירידות בבורסה המקומית והתחזקות הדולר מאז אמצע מאי, בזמן שהמדד האמריקאי המוביל עולה. המבחן יהיה בהמשך: האם הדפוס יישמר גם בסקרים ובשבועות הבאים, והאם שינוי בכיוון הגוש ילווה בשינוי בכיוון השווקים.

איך לקרוא את הגרפים

לכל הסדרות נקבע ערך של 100 ב־15 במאי, כדי להשוות שינויים יחסיים על אותו ציר: 90 פירושו ירידה של 10% לעומת הבסיס. זו אינה השוואה בין מספר נקודות במדד למספר מנדטים. קווי הסקרים מציגים את הנתון האחרון שהיה ידוע בכל תאריך; הם מתעדכנים עם פרסום סקר חדש. לפני הקמת ביחד בסוף אפריל חוברו בנט ויש עתיד לצורך רציפות הגוש. S&P 500 מוצג בדולרים וללא דיבידנדים, ללא המרה לשקלים; ההשוואה היא של רמות המדדים כפי שפורסמו.

נתוני השוק עד 9 באוקטובר 2026. סקרי הקצה: כאן, 12 במאי ו־4 באוקטובר; היום, 13 במאי ו־8 באוקטובר. בחישובים השבועיים נלקח ממוצע שווה של הסקר האחרון מכל גוף. שבוע בלי סקר חדש הוצא מהבדיקה; שבוע עם סקר חדש וללא שינוי נכלל בבדיקת הקשר הכוללת, אך לא בספירת עליות וירידות.