קרנות איריות, צמודות S&P 500 משלמות פחות "מס דיבידנד" מישראליות? אמת או אגדה אורבנית… 

קרנות סל איריות: ההשקעה במדד S&P500 הפכה להיות הבון טון בשוק ההון הישראלי בשנה החולפת ונראה שחוסר המידע של הציבור מפריח אגדות אורבניות ברשתות החברתיות על בסיס מידע מוטעה, שלא לוקח בחשבון את שיטת העבודה של מנהלי ההשקעות בישראל בכל הנוגע להשקעה במדד ואת דרך העבודה שמסייעת להם לשלם פחות מס - או יותר נכון לא לשלם מס דיבידנדים כלל

 

 

FacebookTwitter Whatsapp
קרנות איריות, צילום: פאנדרקרנות איריות, צילום: פאנדר

03/06/2024 שנהב גולדברג

פערים בין שיווק לבין מציאות 

מי מקדם באינטנסיביות רכישת קרנות סל איריות על חשבון התעשיה הישראלית?

ישראלית או אירית?
השקעה במדד ה-S&P500 האמריקאי הפכה בשנה האחרונה לאחד מאפיקי ההשקעה המבוקשים ביותר על-ידי המשקיעים הישראלים. מדובר בהשקעה הנעשית בדרך כלל באמצעות קרנות מחקות וקרנות סל העוקבות אחר מדדים. 
כחלק מהעלייה בפופולריות של קרנות הסל המשקיעות במדד הדגל האמריקאי, עלתה גם הפופולריות של קרנות סל "איריות" הנסחרות בבורסה בישראל ברישום כפול, המאפשרות להיחשף באמצעותן לאפיק השקעה זה. 
באחרונה גובר הרושם להתרחבות ניכרת בהיקף ההמלצות החיוביות המתפרסמות, בעיקר ברשתות החברתיות, להשקעה בקרנות סל איריות – המלצות שלא תמיד ברור מי הגורמים העומדים מאחוריהן ומה האינטרס הניצב מאחוריהן, עניין העלול לפגוע במשקיעים  – בעיקר אלה שאינם בקיאים בעולם קרנות הנאמנות לפרטיו. 

אותן המלצות מתפרסמות על-ידי אנשים פרטיים ויועצים פיננסיים פרטיים, שאינם מפוקחים על-ידי רשות רגולטורית, ולכן יכולות להיות מוצגות בהתאם לראות עיני המפרסם, ללא כל ביקורת או סינון של גורם מקצועי. 
בהתאם, במרבית המקרים הן מספקות למשקיע תמונה חלקית בלבד בקשר לאפשרויות ההשקעה שלו, משום שהן כוללות לעיתים קרובות פרטי מידע שגויים ומטעים, בין אם בכוונה תחילה ובין אם מחוסר ידע מקצועי נדרש ולא תמיד משקפות את התחרות שיש בשוק ואת הנתונים המלאים.
בפועל, למרות ניסיונות הקידום האגרסיביים המתבצעים ברשתות החברתיות ובאפיקים נוספים לקרנות האיריות ולהדגשת עדיפותן על הקרנות הישראליות, בשורה התחתונה הן אינן בהכרח מוצר טוב יותר ביחס למתחרות הישראליות, ובפעמים רבות ההיפך הוא הנכון. נציג כמה מההיבטים המרכזיים אותם כדאי לבחון טרם החלטת השקעה. 

מי בלטו בביצועים בסיכום 2023? 

בשורה התחתונה, בבחינת ביצועי קרנות הסל המשקיעות ב-S&P500 בסיכום שנת 2023 – בצמרת הטבלה ניצבות קרנות ישראליות בלבד – בראשן קרנות של אי.בי.אי (פסגות לשעבר), הראל ומגדל שוקי הון שהניבו תשואה של כ-31%-30.5%. זאת בעוד הקרן האירית הראשונה שהצליחה להתברג בטבלת התשואות ממוקמת בתחתית העשירייה הראשונה (מיקומים 8 ו 10), עם תשואה של פחות מ-30%. 

שיטת ההתכסות על מדד S&P500 - מרכיב חשוב בתשלומי המס על דיבידנד

קרנות הסל האיריות הגיעו לשוק ההון הישראלי לפני כמה שנים, כאשר הותר להן לבצע רישום כפול בישראל במקביל לאירלנד. בהתאם לכך שיטת המיסוי הנהוגה בהן היא שיטת המיסוי הנהוגה באירלנד. ישנן קרנות איריות המתכסות באמצעות נגזרים וישנם המתכסות בנכס בסיס וניתן לראות שבשתי הקרנות התוצאות לא בהכרח יותר טובות מהקרנות הישראליות (ראו טבלה למטה). 

איפה עשויים המשקיעים לחסוך לעצמם בתשלומי מס?

דרך ההשקעה המקובלת במרבית קרנות הסל הישראליות המשקיעות במדד ה-s&p500 כוללת רכישת נגזרים על אותו מדד – מוצר חליפי לרכישה בפועל של כל מניות המדד וזאת על מנת להימנע מתשלום מס על הדיבידנדים. בשיטה הזו מנהלי הקרנות הישראלים חוסכים מס דיבידנדים של 25% ולמעשה משלמים 0%.

דרך ההשקעה המקובלת בקרב חלק מקרנות הסל האיריות היא רכישת נכס הבסיס – רכישת כלל מניות המדד.

הבדל זה, משמעותו הפרש ניכר בתשלומי המס הנדרש לתשלום בארה"ב בגין התקבולים בקרן הסל, העומדים על כ-15% בקרנות איריות המשקיעות ב-S&P500 באמצעות רכישת נכסי בסיס, לעומת 0% מס (בפועל) בקרנות הישראליות, המשקיעות ב-S&P500 באמצעות רכישת נגזרים על המדד. 
אותו תשלום מס עודף בא לידי ביטוי גם בגריעת שיעור מסוים מתשואת הדיבידנד המתקבלת מהשקעה במדד הדגל האמריקאי, במקרה בו ההשקעה מתבצעת באמצעות חלק מהקרנות איריות במקום הישראליות. 

כלומר שיטת המיסוי אינה קשורה רק לאמנת המס בין מדינות אלא גם לסוגי הנכסים בהם מחזיק מנהל הקרן המחקה או קרן הסל כדי לעקוב אחר המדד. דוגמה מצוינת לכך אפשר לראות במקרה של רכישת מוצר השקעה על מדד ה-S&P500, כאמור, מדובר בעיקר במס עודף אותו נדרשות חלק מהקרנות האיריות לשלם וזאת בשל דרך ההשקעה השונה במדדים אמריקאים, בה נוקטים מנהלי הקרנות הישראלים והזרים. 

מדובר בפערים שהעלות שלהם עצומה וגבוהה משמעותית מדמי הניהול של חלק ניכר מהמוצרים עוקבי מדד S&P500 בתעשייה. זאת לאחר שבשנת 2023 שיעור הדיבידנד במדד ה S&P500 היה כ-1.5%, שיעור הגוזר תשלום מס במקור של 0.225% שאינו משולם על ידי הקרנות הישראליות. 

היכן אפשר להימנע מתשלום הפרשי קניה ומכירה במסחר? 

היות והמשקיעים הפרטיים בישראל אינם מבצעים בדרך כלל מסחר תוך יומי, הם מעדיפים להחזיק לרוב קרנות מחקות ולהימנע מתשלום הפרשי קניה ומכירה במהלך יום המסחר. על כן מוזר לראות כי במקרה של הקרנות האיריות נדחקים משקיעים אלו להשקעה בקרנות סל איריות אשר בחלקן הנן בעלות חסרונות מיסויים מהותיים חלף קרנות סל מחקות של מנהלי קרנות ישראלים. לא נותר אלא לתהות מי דוחף את הציבור למוצרים אלו.

משלוש יוצא אחד ? SPY הכי פחות עדיפה

קוראים וותיקים ישאלו את עצמם למה לא לקנות תעודת סל אמריקאית של וונגרד עם הסימבול SPY שהיא גם הגדולה בעולם ? וובכן ישראלים ישלמו מס של 25% מס דיבידנדים במקרה הזה. ככה שהעדיפות היא שוב לקרן ישראלית שפועלית בניגזרים.

דמי ניהול

דמי הניהול חשובים לפעמים יותר מהמס על דיבידנד ראו בטבלה. האחרונות הן בעלות דמי ניהול גבוהים יחסית וללא קשר לשיטת ההתכסות על המדד.

מנוטרל מט"ח

קרנות מנוטרלות מט"ח יש רק ישראליות (תשואה שקלית). אומנם יש לזה עלות קטנה שנתית אבל מי שמעוניין בהורדת סיכון מטבעי זו אופציה זולה עבורו.


מילון מונחים:

קרן אירית
- קרן סל שהונפקה בבורסה באירלנד ונסחרת בבורסה בישראל ברישום כפול.

קרן ישראלית
- קרן סל או מחקה שהונפקה בישראל.

נכס בסיס
- במקרה של מדד S&P500 נכס הבסיס הן המניות המרכיבות את המדד.

התכסות באמצעות נגזרים
- ניתן להיצמד למדד על ידי רכישת אופציות / חוזים במקום רכישה של המניות.

הפרשי קניה מכירה
- ברכישת תעודת סל עשוי להיות למשקיע עלות בין השווי של התעודה אותה הוא רוכש לבין הערך הפנימי של התעודה. עלות זו נסתרת בדרך כלל ובאה בנוסף לעלות עמלת קניה מכירה לברוקר.

מס רווח הון
- המס אותו ישלמו מוכרי תעודות סל או מחקות על רווח הון עומד על 25% בכל הקרנות - ישראליות או איריות לא משנה (הכתבה לא מדברת על הנושא).

מס דיבידנדים
- המס על הדיבידנד ברכישת נכס הבסיס (בניגוד לנגזרים) עומד באירלנד על 15% ובישראל על 25% זאת כנראה ראשיתו של ה"אגדה האורבנית" שהאיריות עדיפות על ישראליות - אולם הישראליות מקפידות על רכישת נגזרים לא משלמות מס כלל ולכן ישנו היפך עדיפות ל 0% על פני 15% בין ישראלית מבוססת נגזרים לאירית מבוססת נכס בסיס.


הבדלים בולטים בין קרנות ישראל וחו"ל

 

 

 

 

קרן מחקה ישראלית על מדד SP500

קרן מחקה אירית על מדד SP500 שמתכסה באמצעות נכסי בסיס

קרן מחקה אירית על מדד SP500 שמתכסה באמצעות נגזרים

ניכוי מס במקור בארה"ב בגין רווח הון

 

פטור

 

ניכוי מס במקור בארה"ב בגין דיבידנד / חלף דיבידנד

פטור(1)

(2)15%

פטור(1)

מס בישראל/אירלנד ברמת הקרן (רווחי הון / הכנסות דיבידנד)

פטור

מס בגין רווח הון ריאלי בעת מימוש הזכויות בחברות האיריות/הקרן הישראלית עבור משקיעים

יחיד תושב ישראל - 25% (3)
חברה תושבת ישראל - 23% לחברות

אופן חישוב רווח הון אינפלציוני בגין מימוש הזכויות בחברות האיריות/הקרן הישראלית עבור משקיעים

קרנות נקובות במט"ח:
יחיד ישראלי - צמוד למט"ח
חברה ישראלית - צמוד למדד המחירים לצרכן

קרנות נקובות בש"ח:
צמוד למדד המחירים לצרכן

דמי ניהול

נמוכים

דרך התקשרות

ישירה

מגוון

רב

מועט

מועט

תשואת דיבידנד

1.5%

1.5%

1.5%

תשלום מס שנגרע מתשואת הדיבידנד

0%

0.3%

0%

(1)

מתוך הנחה של כיסוי באמצעות Equity Swap על מדד ה SP500 באופן שאינו מביא לסיווג מחדש של חלק מרווח ההון כחלף דיבידנד החייב בניכוי מס במקור בארה"ב.

(2)

ניכוי מס במקור בארה"ב בגין חלוקות דיבידנד מחברה בארה"ב לחברה תושבת אירלנד. יצוין, כי ככל שתנאי ה Limitation on Benefit באמנה בין ארה"ב ואירלנד לא מתקיימים, ניכוי המס במקור צפוי להיות 30%.

(3)

בתוספת מס יסף ככל שחל.



שם קרן

תשואה

שיטת התכסות

דמי ניהול

29/12/2022

שער חליפין

28/12/2023

שער חליפין

 

איביאי מחקה 500 S&P

30.95%

נגזרים

0.00%

145.47

 

190.5

 

5127469

הראל מחקה 500 S&P

30.88%

נגזרים

0.00%

141.71

 

185.47

 

5129275

MTF מחקה S&P 500

30.52%

נגזרים

0.00%

185.74

 

242.42

 

5122627

קסם S&P 500 KTF

30.15%

נגזרים

0.00%

176.55

 

229.78

 

5124482

מור סל S&P 500

30.12%

נגזרים

0.00%

6532.06

 

8499.48

 

1165810

תכלית S&P 500  TTF

30.01%

נגזרים

0.20%

465.69

 

605.44

 

5113998

MTF סל S&P 500

29.98%

נגזרים

0.25%

5665.38

 

7363.61

 

1150333

Invesco S&P 500 UCITS ETF

29.96%

נגזרים

0.05%

737.3039

3.5196

930.6122

3.624

1183441*

הראל סל S&P 500

29.71%

נגזרים

0.60%

1547.67

 

2007.55

 

1149020

איישרס חוץ S&P 500 INDEX

29.69%

נכסי בסיס

0.07%

398.236

3.5196

501.59

3.624

1159250*

פסגות S&P 500 ETF

29.56%

נגזרים

0.80%

13179.23

 

17075.07

 

1148162

תכלית סל S&P 500

29.35%

נגזרים

0.70%

15668.18

 

20266.44

 

1144385

קסם S&P500 ETF

29.12%

נגזרים

0.60%

14665.53

 

18935.92

 

1146471

IBI מחקה 500 S&P

29.02%

נגזרים

0.40%

278.44

 

359.25

 

5117601

*איריות ברישום כפול



אין לראות בכתבה ייעוץ השקעות אישי ורצוי להתייעץ עם יועץ השקעות לפני רכישת נייר ערך. 


Right
Image-by-freepik

יוליוס בר: "מחירי הדירות רשמו שוב ירידות חדות

סוזן ג׳והו, כלכלנית בבנק ניהול העושר יוליוס בר
17/06/2024
קמפוס דיסקונט, צילום: איל תגר

דיסקונט: ההפתעה מטה בנתוני האינפלציה בארה"ב עודדה את השווקים

נירה שמיר, כלכלנית ראשית בבנק דיסקונט
17/06/2024
לימור עופרי / צילום: אינגה אבשלום שיליאן, עיבוד: פאנדר

כלי AI להשקעות בשוק ההון: למרות היתרונות אין תחליף לגורם האנושי

לימור עופרי עיזר, לימור עופרי פתרונות פיננסים
18/06/2024
דיוויד קוהל, הכלכלן הראשי ביוליוס בר, צילום: Julius baer

יוליוס בר: הבנק המרכזי של יפן עבר לעמדה זהירה באשר לריבית

דיוויד קוהל, כלכלן ראשי בבנק ניהול העושר יוליוס בר
16/06/2024
Left

 

 
 
 

 

האתר מאפשר לראות את הרכבי קרנות נאמנות עד לרמת נייר הערך הבודד ובנוסף לדעת כמה קרנות נאמנות מחזיקות באותו נייר ערך מסוים ובאיזה היקף.בנוסף האתר מעלה כתבות פרשנוית וראיונות עם מנהלי קרנות לשם הצגת מדיניות ודרך קרן נאמנות.