לחץ על המתכות היקרות: יוליוס בר מזהים סיכון לירידות נוספות לצד הזדמנות קנייה 

לחץ על המתכות היקרות: ביוליוס בר מזהים סיכון לירידות נוספות לצד הזדמנות קנייה

קרסטן מנקה, ראש מחקר הדור הבא, יוליוס בר

בעוד שהרקע הבסיסי בשוקי הזהב והכסף השתנה באופן ניכר במהלך השנה האחרונה, הוא אינו מסביר במלואו את לחץ המחירים שהשווקים מתמודדים איתו לאחרונה. זרימות ההון חזרו להיות הגורם המניע בשווקים, וירידה מתחת לרמות מפתח של 4,000 דולר לאונקיית זהב ו-50 דולר לאונקיית כסף עלולה לגרום ללחץ מכירות נוסף. נראה כי סיכוני המחירים בטווח הקצר נוטים כלפי מטה, אך התחזית לטווח הארוך נותרת אטרקטיבית. באופן ספציפי לגבי כסף, איננו סבורים שהוא עדיין זול, לא במונחים מוחלטים ולא ביחס לזהב. עם זאת, אם המחירים ירדו באופן מובהק מתחת ל-50 דולר לאונקיה, עשויה להיפתח הזדמנות קנייה.

רוב השנה הנוכחית הייתה הרבה יותר תעלול מאשר ממתק עבור הזהב והכסף. לחץ המכירות נמשך, ודוחף את המחירים לעבר 4,000 דולר ו-50 דולר לאונקיה, בהתאמה. הרקע הבסיסי כמעט שלא יכול היה להיות שונה יותר מכפי שהיה בתקופה המקבילה אשתקד. אז, הציפיות הצביעו בבירור על ריביות נמוכות יותר בארה"ב, דולר אמריקאי חלש יותר והתערבות פוליטית בפדרל ריזרב האמריקאי. כיום, המצב הפוך. בעוד שחשוב להכיר בשינוי הזה ברקע הבסיסי, הוא אינו מסביר במלואו את לחץ המחירים שהשווקים מתמודדים איתו לאחרונה. כפי שהיה בשנה שעברה, זרימות ההון הפכו לגורם נוסף המפעיל לחץ על המחירים. רמות המפתח שיש לעקוב אחריהן הן הרמות שבהן נמצאים השווקים כיום, 4,000 דולר לאונקיה עבור זהב ו-50 דולר לאונקיה עבור כסף. ירידה מובהקת מתחת לרמות אלה עלולה לגרום ללחץ מכירות נוסף, בעיקר מצד מוצרים המגובים פיזית, שהפגינו עמידות רבה לאחרונה.

נראה כי סיכוני המחירים בטווח הקצר נוטים כלפי מטה, אך אנו עדיין רואים רקע אטרקטיבי לטווח הארוך. הן הזהב והן הכסף צפויים ליהנות מתמיכה מצד החששות בנוגע לרמת החוב ולנטל הריבית של ארצות הברית. בעוד שהזהב נהנה גם מרכישות של בנקים מרכזיים כמקור מבני חזק לביקוש, אין זה המצב לגבי כסף. אנו דבקים בעמדותינו: חיובית לגבי זהב וניטרלית לגבי כסף.

חלק מהמשקיעים עשויים להתחיל לראות במחירי הכסף הנוכחיים מציאה, אך איננו סבורים שהוא עדיין זול, לא במונחים מוחלטים ולא ביחס לזהב. יחס הזהב לכסף עלה מעל 75, רמה הגבוהה במידה מסוימת מרמת החציון מאז 1985. להערכתנו, רמה מעל 80 תהפוך את הכסף לאטרקטיבי, ורק רמה מעל 90 תהווה מציאה.

כפי שציינו בעבר, ביצועי המחיר של הכסף תלויים לחלוטין במשקיעים. הנרטיב של גירעון מבני יכול להתממש רק אם המשקיעים ימשיכו לצבור כסף. עד כה השנה, רבים מהם נותרו מחוץ לשוק, במיוחד המשקיעים הספקולטיביים יותר. כדוגמה לכך, מחזורי המסחר הפיזיים בבורסת איסטנבול, שהפכה למוקד ספקולציה סביב תחילת השנה, ירדו ב-90% מהשיא שלהם.

מה ימשוך את המשקיעים בחזרה לשוק? בהירות וביטחון לגבי פדרל ריזרב אמריקאי פחות אגרסיבי. התחזית למדיניות המוניטרית בארה"ב היא הגורם החשוב ביותר עבור הכסף כרגע. בעוד שאנו צופים העלאת ריבית אחת נוספת השנה, איננו צופים העלאות ריבית בשנה הבאה, עם התמתנות לחצי המחירים בתחום האנרגיה.

אם מחירי הכסף ירדו באופן מובהק מתחת ל-50 דולר לאונקיה, עשויה להיפתח הזדמנות קנייה. עם זאת, יהיה מדובר הרבה יותר בעסקה טקטית לטווח הקצר, ממתק, מאשר בפוזיציית קנייה והחזקה לטווח הארוך.