28/10/2026 שירן אור

תעשיית קרנות הנאמנות בישראל מציגה עמידות וצמיחה מרשימה. על פי נתוני המעקב והניתוח של פאנדר, היקף נכסי התעשייה טיפס לרמת שיא משוערכת של כ-855.5 מיליארד שקלים, כאשר מתחילת שנת 2026 רשמה התעשייה גיוסים נטו של כ-53.5 מיליארד שקלים.

מפת הגיוסים והפדיונות משקפת שינוי מבני בניהול הסיכונים של המשקיע הישראלי: מחד, הסטה עקבית של הון נזיל לעבר קרנות כספיות ומוצרים פאסיביים על מדדי חול (בראשם ה-S&P 500); ומאידך, התרחקות מסיכונים ספציפיים בשוק המקומי.

1. שוק הקרנות: המעבר למניות חו"ל והמשך הריצה לכספיות

ניתוח תזרימי הכספים של התקופה האחרונה מראה כי תיאבון הסיכון של המשקיעים מופנה בעיקרו לחו"ל:

מניות בחו"ל בראש ההתעניינות: תעשיית הקרנות הפאסיביות (סל ומחקות) רושמת גיוסים ערים במדדי מניות חו"ל בהובלת מדד S&P 500, לצד גיוס של מעל 1.1 מיליארד שקל בחודש האחרון בקטגוריה זו בלבד. הציבור מנצל את הנזילות כדי לחזק חשיפה דולרית ולפזר את תיק המניות.

הקרנות הכספיות שומרות על הכתר: הקרנות הכספיות ממשיכות להוות את הקטגוריה הגדולה ביותר בתעשייה, עם נכסים של כ-217.3 מיליארד שקל וגיוסים מצטברים חסרי תקדים של מעל 30.7 מיליארד שקל מתחילת השנה.

פדיונות במדדי הבנקים: מנגד, מוצרים פאסיביים העוקבים אחר מדד הבנקים המקומי ממשיכים לרשום פדיונות, שהסתכמו בשיעור מצטבר של כ-12.1 מיליארד שקל נטו מתחילת השנה – עדות לזהירות מוגברת של המשקיעים מהאטה בפעילות האשראי במשק.

2. אזהרת אשראי בנדל"ן: "הבנקים מזהים סיכון, שוק האג"ח מתעלם"

בסדרת סקירות מאקרו ואסטרטגיה שפורסמו בימים האחרונים (בראשן סקירת המאקרו של מיטב בית השקעות), מציגים הכלכלנים נורת אזהרה אדומה בנוגע לתמחור החוב בשוק המקומי:

הפער הבלתי נתפס בענף הבנייה: סקר קציני האשראי של בנק ישראל מצביע על הקשחה ניכרת במרווחי ההלוואות שהבנקים מעניקים לחברות בניה ונדל"ן. אולם, בבורסה בתל אביב, איגרות החוב הקונצרניות של חברות הנדל"ן מוסיפות להיסחר במרווחים הקרובים לשפל היסטורי. במיטב מבהירים כי הבנקים מכירים את הלווים והסיכונים מקרוב, וממליצים באופן מפורש: להקטין חשיפה לאג"ח קונצרניות בענפי הבנייה והנדל"ן.

אינפלציה ונפט: עליית מחירי הנפט בשקלים (בשיעור של 14% מתחילת אוקטובר בהמשך ל-18% בספטמבר) לצד פיחות השקל והאפשרות לביטול סבסוד הבלו על הדלק, מגבירים את הלחצים האינפלציוניים. ההמלצה האופרטיבית בשוק החוב היא: להגדיל חשיפה לאג"ח צמודות מדד.

3. מבט גלובלי: רוטציה בטכנולוגיה והחלטות הריבית

בזירה הבינלאומית, מנהלי ההשקעות עוקבים בדריכות אחר החלטות הריבית הצפויות של הבנקים המרכזיים (ה-Fed, ה-ECB וה-BOJ), שעל פי הקונצנזוס צפויים להותיר את הריבית ללא שינוי עקב קשיחות מדדי המחירים.

במקביל, בשוק המניות האמריקאי נרשמה רוטציה חדה: בעוד שמניות השבבים ותשתיות ה-AI רשמו ירידה של כ-8% מהשיא, סקטור התוכנה והשירותים (הכלול במדדי חברות בסיכון AI) רשם תיקון וזינוק של עשרות אחוזים מהשפל. אנליסטים בבנקים הזרים (בהם Goldman Sachs ו-Bank of America) חלוקים האם גל המכירות בטכנולוגיה הוא טכני-מכני או תחילתו של מימוש עמוק יותר, אך הכלכלנים ממליצים לפזר את החשיפה לעבר חברות המטמיעות טכנולוגיית AI לטובת התייעלות תפעולית.

תמצית המלצות אופרטיביות לתיק ההשקעות (FUNDER Summary):

חוב קונצרני: הקטנת חשיפה לאג"ח חברות בענפי הבנייה והנדל"ן לאור הקשחת תנאי האשראי הבנקאיים.

רכיב מדדי: הגדלת חשיפה לאג"ח צמודות מדד ברקע התייקרות האנרגיה, הנפט והפיחות בשקל.

מניות ו-AI: פיזור חשיפה גלובלי (S&P 500) ומתן דגש לסקטורים שמרוויחים מהתייעלות טכנולוגית.

דיסקליימר: האמור בכתבה מובא לצורך מידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת לרכישה או מכירה של ניירות ערך ו/או מוצרים פיננסיים כלשהם.