מה מפיל את מניות שבבי הזיכרון ? 

GS Delta1 Desk: 

הדסק  מדגיש ארבעה התפתחויות חשובות ברחבי מכלול ה-AI (הבינה המלאכותית). ראשית, CXMT הסינית מסתמנת כאיום לגיטימי לטווח הארוך יותר על כלכלת הזיכרון. שנית, שבבי ה-Maia 300 המותאמים אישית של מייקרוסופט עוברים לתהליך הייצור 2 ננומטר של TSMC. התפתחות זו היא שלילית באופן הדרגתי עבור ספקיות מעבדי ה-GPU המדף (merchant GPU) כגון אנבידיה (Nvidia), אך חיובית עבור שרשרת האספקה של סיליקון בהתאמה אישית ועבור צריכת המחשוב הכללית. שלישית בדסק  טוענים  כי דבריו של הוק טאן המשווים משקיעי AI למהמרים הוצאו מהקשרם באופן קיצוני. הן ברודקום (Broadcom) והן אינטל (Intel) ממשיכות לאותת על ביקוש חזק יוצא דופן למשך 2–3 שנים נוספות, עם פוטנציאל להתרחבות עד ל-2030. טאן עדיין רואה את הביקוש למחשוב ככזה שעולה על ההיצע, תוך שהוא מכיר בכך שמעבדות בחזית המחקר (frontier labs) המניבות הכנסות משמעותיות יכולות לאפשר לעצמן מודלים יקרים של מיומון. רביעית, המודלים Muse Wonder ו-Wonder Full של מטא (Meta) נראים תחרותיים לגיטימיים בחזית הטכנולוגיה, ויכולים להוסיף מתחרה רצינית נוספת ל-OpenAI, Anthropic ו-Google.

הנקודה הגדולה יותר? תחרות מייצרת עוד תחרות, ותחרות דורשת עוד כוח מחשוב. סיפור הביקוש ל-AI נותר בעינו, גם כאשר הכלכלה משתנה לאורך שרשרת האספקה. דסק  רואה את החשש הלגיטימי יותר במקום אחר: היכולת לבנות קיבולת ולספק מספיק חשמל/אנרגיה כדי לעמוד בציפיות. אי-הוודאות הזו היא שמובילה כיום באופן גובר להורדת תמחור (de-rating) ברחבי מכלול ה-capex (ההשקעות ההוניות) של תחום ה-AI.

GS EMEA Desk: 

השיאים החדשים במרווח ה-OAT-Bund ממשיכים להכביד על האירו, ודוחפים את המטבע החלש לשיאים שליליים חדשים בתקופה האחרונה. קו המגמה לטווח הארוך יותר מגיע בסביבות רמת ה-1.10 העגולה, והוא פועל כתרחיש משיכה (מגנט) גובר.

גולדמן זאקס מצביע על בעיה נוספת עבור צרפת. בום ההשקעות ב-AI מעלה את עלויות הלוואות ההון ברחבי העולם, אך יתרונות הצמיחה מרוכזים ברובם בארה"ב. צרפת סופגת את עלות ההון הגבוהה יותר, מבלי ליהנות מרובה של פוטנציאל הצמיחה. כדי להחמיר את המצב, העלות השולית של הלוואות צרפתיות גבוהה כעת בכ-250 נקודות בסיס (250bp) מהריבית האפקטיבית על החוב הקיים. ככל שהחוב הזה ממוחזר (roll over), החישוב הפיסקלי הופך למכוער יותר ויותר. כשהמרווחים הצרפתיים כבר נמצאים ברמות קיצון, זה בוודאי לא עוזר לאירו החלש.