סקירת דויטשה בנק: פתיחה זהירה לשבוע המסחר בצל נסיגת מניות ה-AI והדריכות לנתוני המאקרו 

השווקים הגלובליים פותחים את השבוע בגישה זהירה יותר, כאשר ספקות לגבי היקף ההשקעות בבינה מלאכותית, התחזקות הדולר האמריקאי והתקוות השבריריות להפסקת אש במזרח התיכון ממתנים את הסימנים המעודדים להתרחבות העליות בשווקים.

האפשרות לחידוש השיחות בין ארה"ב לאיראן ולזרימה יציבה יותר של נפט דרך מצר הורמוז סייעה למחירי הנפט למחוק חלק גדול מפרמיית הסיכון שנוספה בשל המלחמה. עם זאת, ההתחדשות של העימותים במהלך סוף השבוע מדגישה כי הפסקת האש עדיין שברירית.

במקביל, השווקים חזרו להתמקד במדיניות המוניטרית: הפדרל ריזרב, שנקט עמדה ניצית יותר (Hawkish), שמר על ציפיות גבוהות לריבית ועל חוזקו של הדולר, דבר שהפעיל לחץ על תשואות האג"ח לטווחים הקצרים והוביל להתאמות שווי סלקטיביות במניות בינה מלאכותית ומוליכים למחצה, שהפכו בתקופה האחרונה לעסקאות צפופות במיוחד.

על רקע זה, ביצועי השוק האחרונים מצביעים על התרחבות העליות בשוק המניות: מדד ראסל 2000 עלה בכ-1% בשבוע האחרון והציג ביצועים טובים יותר ממדד S&P 500, דבר המרמז על חזרת משקיעים גם למניות קטנות ובינוניות ולא רק למניות הענק שהובילו עד כה את העליות. רוטציה זו עשויה להיחשב כסימן חיובי לעומק שוק משתפר, על רקע הערכות שווי מחודשות בקרב מניות ההובלה.

במבט קדימה, הירידה בלחצי מחירי האנרגיה עשויה לתמוך בשווקים, אך ביטחון המשקיעים יהיה תלוי יותר ויותר בשאלה האם נתוני המאקרו הקרובים יאשרו כי הצמיחה הכלכלית נותרת איתנה, מבלי לגרום לתמחור מחודש ניצי עוד יותר של ציפיות הריבית.

 

ארה"ב: שבוע מסחר מקוצר, כשנתוני התעסוקה במוקד

שבוע המסחר בארה"ב יהיה מקוצר בשל חג העצמאות האמריקאי ב-4 ביולי. כתוצאה מכך, דוח התעסוקה החודשי (Payrolls) יתפרסם מוקדם מהרגיל, כבר ביום חמישי, והוא צפוי לעמוד במרכז תשומת הלב של השווקים. פרוטוקול ישיבת הפדרל ריזרב (FOMC) מחודש יוני הדגיש כי הכלכלה האמריקאית ממשיכה להתרחב בקצב "יציב", ואימץ טון ניצי יותר, תוך מתן דגש רב יותר לאינפלציה מאשר לפעילות הכלכלית. עם זאת, הפד אינו צפוי להתעלם מסימני חולשה אפשריים בשוק העבודה, ולכן פרסום נתוני יום חמישי חשוב במיוחד.

התחזיות הן לתוספת של כ-75 אלף משרות ביוני, לאחר גידול גבוה מהצפוי של 120 אלף משרות במאי. שיעור האבטלה צפוי להישאר ללא שינוי ברמה של 4.3%.

לקראת חודשי הקיץ קיים סיכון לעלייה עונתית באבטלה, בעיקר בקרב עובדים צעירים, מצב שעלול לסבך את מסלול קבלת ההחלטות של הפדרל ריזרב. במקביל, הירידה במחירי האנרגיה והשיפור בציפיות האינפלציה מצביעים על דחיפות נמוכה יותר להעלאות ריבית בטווח הקצר.

לפני פרסום נתוני התעסוקה יתפרסמו מספר נתונים חשובים נוספים: מדד אמון הצרכנים של Conference Board, שיתפרסם ביום שלישי, צפוי לעלות במתינות מ-93.1 ל-94.7 נקודות, בעוד שמדד מנהלי הרכש של שיקגו (Chicago PMI) צפוי לרדת בחדות מ-62.7 ל-55 נקודות. מדד מנהלי הרכש בתעשייה (ISM Manufacturing), שיתפרסם ביום רביעי, צפוי להישאר יציב יחסית ברמה של 54 נקודות.

השורה התחתונה: ישיבת הפדרל ריזרב האחרונה הציבה את יציבות המחירים בראש סדר העדיפויות, אולם נתוני התעסוקה לחודש יוני שיתפרסמו השבוע יישארו בעלי חשיבות רבה, לאור המנדט הכפול של הבנק המרכזי, שמירה על יציבות מחירים ותעסוקה מלאה.

 

גוש האירו: נתון המפתח השבוע - מדד המחירים לצרכן לחודש יוני

המשקיעים יעקבו מקרוב אחר פרסומי המאקרו בגוש האירו בחיפוש אחר שינויים שעשויים להשפיע על מסלול המדיניות של הבנק המרכזי האירופי (ECB) בחודשים הקרובים. הנתון המרכזי השבוע יהיה מדד המחירים לצרכן (CPI) הראשוני לחודש יוני, שיתפרסם ביום רביעי.

הירידה האחרונה במתיחות הגיאופוליטית הביאה לירידה משמעותית במחירי הנפט מאז תחילת החודש, אך נראה כי השפעתה לא תהיה מספקת כדי להוריד בצורה משמעותית את שיעור האינפלציה הכללית מרמתו במאי, שעמדה על 3.2%. השווקים ממשיכים להעריך את הסבירות להעלאות ריבית נוספות מצד הבנק המרכזי האירופי בהמשך השנה. נתוני מנהלי הרכש הסופיים (PMI) לחודש יוני, שיתפרסמו בימים רביעי ושישי, יספקו תמונה נוספת לגבי מצב הכלכלה, אולם פרשנותם תהיה מורכבת, שכן הסקרים הראשוניים נערכו עוד לפני חתימת מזכר ההבנות בין ארה"ב לאיראן, ולכן קשה להעריך דרכם את השינוי בסנטימנט בעקבות השיפור בתנאים הגיאופוליטיים, בעיקר דרך השפעתם על מחירי האנרגיה.

עוד קודם לכן, תפרסם היום הנציבות האירופית את סקר הסנטימנט הכלכלי, שיספק אינדיקציה נוספת לרמת האמון של עסקים וצרכנים ברחבי היבשת.

השורה התחתונה: הירידה במחירי האנרגיה עשויה לתרום לירידה מוגבלת באינפלציה הכוללת, אך מסלול המדיניות של הבנק המרכזי האירופי ימשיך להיות מוכתב בעיקר על ידי האינפלציה הבסיסית. לכן, נתוני האינפלציה הקרובים ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של השווקים.

 

בריטניה: נתוני התמ"ג, האשראי ושוק הדיור במוקד

הרקע הפוליטי בבריטניה השתנה באופן משמעותי בשבוע שעבר, לאחר שראש הממשלה, קיר סטארמר, הודיע על התפטרותו מתפקיד יו"ר מפלגת הלייבור. צעד זה פתח בהליך להחלפת ההנהגה, אשר צפוי להוביל לכניסתו של אנדי ברנהאם לתפקיד ראש הממשלה עד אמצע חודש יולי. על רקע זה, נתוני המאקרו שיתפרסמו השבוע יספקו אינדיקציה באשר לעמידותם של הצמיחה הכלכלית, האשראי ושוק הדיור, בתקופה שבה תנאי המימון עדיין נחשבים למגבילים.

נתוני הבנק המרכזי הבריטי (BoE) בנושא אשראי צרכני, אישורי משכנתאות והיקף הלוואות לדיור, שיתפרסמו היום, צפויים לספק תמונה עדכנית לגבי דפוסי ההלוואות במשק. מספר אישורי המשכנתאות צפוי לרדת במעט ל-65.4 אלף בחודש מאי, לעומת 65.9 אלף באפריל.

נתוני התמ"ג לרבעון הראשון והשקעות העסקים, שיתפרסמו ביום רביעי, ייבחנו בקפידה במטרה להעריך את רוחב ההתאוששות הכלכלית, במיוחד לאחר סימנים להאטה בפעילות הכלכלית ולהיחלשות בשוק העבודה.

השורה התחתונה: ייתכן שראש הממשלה החדש יאמץ תוכניות הוצאה ממשלתיות שאפתניות יותר או בעלות דגשים שונים, אולם התחייבותו המחודשת של אנדי ברנהאם למסגרת הפיסקלית שקבעה שרת האוצר רייצ'ל ריבס סייעה לייצב את ציפיות השווקים בטווח הקצר. אי-הוודאות סביב זהותו ומדיניותו של שר האוצר הבא, וכן סביב תקציב הסתיו, עדיין מהווה גורם סיכון מרכזי. עם זאת, מעבר מסודר של ההנהגה צפוי לצמצם את ההשפעות השליליות, כך שנכסי הסיכון בבריטניה ימשיכו להיות מושפעים בעיקר מהמגמות המאקרו-כלכליות הגלובליות.

 

יפן: בחינת מצב המאקרו - השקעות הון וביקוש מקומי

לוח נתוני המאקרו ביפן יעמוד השבוע במוקד, כאשר צפויים להתפרסם נתוני האבטלה, הייצור התעשייתי וסקר ה-Tankan לרבעון השני. נתוני המכירות הקמעונאיות האחרונים ממשיכים להצביע על כך שהצריכה הפרטית נותרת איתנה, למרות עליית המחירים והידוק התנאים הפיננסיים.

לפיכך, המשקיעים יתמקדו בעיקר בסקר ה-Tankan לרבעון השני, שיתפרסם ביום רביעי, בחיפוש אחר עדויות לכך שסנטימנט החברות ותוכניות ההשקעה (Capex) נותרו חזקים גם לאחר העלאת הריבית האחרונה של הבנק המרכזי היפני (BoJ).

נתוני אמון הצרכנים, שיתפרסמו גם הם ביום רביעי, יספקו תמונה רחבה יותר לגבי הביקוש מצד משקי הבית, בעוד שנתוני האבטלה, שיתפרסמו ביום שלישי, עשויים להצביע על כך שהמחסור בכוח אדם ממשיך לתמוך בעליית שכר ובהמשך לחצי האינפלציה.

בנוסף, נתוני הייצור התעשייתי, שיתפרסמו ביום שלישי, יסייעו להעריך האם המומנטום במגזר היצרני עדיין נשמר.

השורה התחתונה: נתוני המאקרו שיתפרסמו השבוע ביפן יסייעו לשווקים להעריך האם הביקוש המקומי, תנאי שוק העבודה ואמון החברות נותרו חזקים מספיק כדי להצדיק המשך הידוק מוניטרי מצד הבנק המרכזי היפני. ההערכה היא שהבנק ימשיך במסלול הדרגתי של נרמול המדיניות, כאשר הריבית צפויה להגיע לרמה של 1.25% עד יוני 2027. ההשפעה המשמעותית ביותר על השווקים צפויה לבוא לידי ביטוי בתשואות האג"ח הממשלתיות היפניות (JGB) ובשער הין, בעוד שסביבת ריבית גבוהה יותר ממשיכה לתמוך במניות הבנקים היפניים.