הנפקת הענק של אנתרופיק מול החששות הגוברים מבועת ה-AI 

שוק הבינה המלאכותית שוב עומד בפני רגע מכריע. אחרי שבועות של ירידות חדות במניות הטכנולוגיה, חששות מחובות ענק וסימני שאלה סביב הרווחיות של תעשיית ה-AI. המשקיעים מתחילים לחזור לשוק. אלא שדווקא עכשיו, כשהאמון בענף עדיין שברירי, מתקרבת אחת ההנפקות המסקרנות בהיסטוריה: אנתרופיק (Anthropic) החברה שמאחורי הצ'אטבוט Claude , שואפת להגיע לוול סטריט עם שווי שעשוי לעלות על $1.5 טריליון.

האם מדובר בהזדמנות השקעה יוצאת דופן, או שהנפקת הענק תהפוך לרגע שבו המשקיעים יתחילו לשאול כמה הבינה המלאכותית באמת שווה?

אנתרופיק מכוונת לשווי של ענקית טכנולוגיה

לפי הדיווחים, אנתרופיק ומייסדיה בוחנים גיוס של עד $90.4 מיליארד באמצעות הנפקה ציבורית והקצאה פרטית, לפי שווי של כ-$1.4 טריליון. על פי הפייננשל טיימס, הבנקאים המלווים את העסקה שוקלים להעלות את הערכת השווי ל-$1.5 טריליון ואף יותר.

אם התוכנית תצא לפועל, זו עשויה להיות אחת מעסקאות הגיוס הגדולות שנראו בשוק ההון, ואולי הגדולה מכולן בשילוב ההקצאה הפרטית.

מה שמלהיב את המשקיעים הוא לא רק גודל העסקה, אלא גם האפשרות להשקיע ישירות בחברה שמפתחת מודלים מתקדמים של בינה מלאכותית, ולא רק בחברות שמספקות לה שבבים, שרתים ותשתיות.

עד היום, חלק גדול מהחשיפה של המשקיעים לתחום הגיע דרך חברות כמו אנבידיה, מיקרוסופט וברודקום. אנתרופיק עשויה להציע משהו אחר: השקעה בחברה שהמוצר המרכזי שלה הוא הבינה המלאכותית עצמה.

ההכנסות מזנקות, אבל האם השווי מוצדק?

המספרים שמציגה אנתרופיק בהחלט מסבירים את ההתלהבות. לפי הנתונים שפורסמו, הכנסות החברה ברבעון השלישי הגיעו לכמעט $17 מיליארד, לעומת $1.4 מיליארד בתקופה המקבילה אשתקד.

מדובר בקצב צמיחה חריג אפילו במונחים של תעשיית הטכנולוגיה, שממחיש את הביקוש הגובר למודלים מתקדמים ולכלי AI בארגונים.

במקביל, החברה ממשיכה לפתח את מוצריה והשיקה גרסאות חדשות למודלים Mythos ו-Fable, שלפי הדיווחים מציעות ביצועים מהירים יותר מהדורות הקודמים.

גם המתחרה OpenAI ממשיכה לצמוח בקצב מסחרר. ההכנסות שלה ברבעון השלישי הגיעו ל-10 מיליארד דולר, זינוק של כמעט 50% לעומת הרבעון הקודם וכמעט פי 3 בהשוואה לשנה שעברה.

אבל שוב, אנחנו נותרים עם השאלה החשובה באמת: האם הצמיחה בהכנסות תתורגם לרווחים שיצדיקו הערכות שווי של טריליוני דולרים?

גם העננים מתחילים להכביד

אחד החששות המרכזיים בשוק הוא העלות האדירה של תשתיות הבינה המלאכותית. אנתרופיק דיווחה בתשקיף המעודכן על התחייבויות של כ-$900 מיליארד למחשוב ולתשתיות לאורך שנים, סכום שממחיש עד כמה הסיפור הזה יקר. 

החששות האלה כבר פגעו בחברות שמספקות תשתיות  AI. אחת הבולטות היאCoreWeave  שמממנת חלק מההתרחבות שלה באמצעות חוב משמעותי. ולמרות זאת, המכירות החזקות שהיא פרסמה הצליחו להרגיע חלק מהמשקיעים. מניית CoreWeave זינקה בכ-11% במסחר המוקדם ביום רביעי, והחזירה מעט אופטימיות לענף.

אגב, ההתאוששות הזו התפשטה גם למניות השבבים. מניית ברודקום עלתה ב-3.6%, מניית AMD התחזקה ב-4.9%, מניית אינטל טיפסה ב-4.1% ומניית מארוול זינקה ב-6.4% במסחר המוקדם.

אבל לא כולם משוכנעים שהסכנה חלפה והחשש הוא שהנפקה מאכזבת תצית גל מכירות

יש אנליסטים שמזהירים מהאפשרות שהנפקה חלשה של אנתרופיק עלולה להפוך לזרז לתיקון משמעותי במניות הבינה המלאכותית. ההערכה היא שהמשקיעים מתמחרים ביקוש כמעט בלתי מוגבל לטכנולוגיה, בזמן שהתחרות הולכת ומתחזקת.

בואו לא נשכח שחברות סיניות כמו DeepSeek כבר מציעות מודלים מתקדמים בעלויות נמוכות יחסית. אם הפערים בינן לבין החברות האמריקאיות ימשיך להצטמצם, אנתרופיק וOpenAI  עלולות להתקשות לשמור על יתרון שיצדיק את השווי הגבוה שלהן.

החשש הוא לא שהבינה המלאכותית תיעלם, אלא שהטכנולוגיה תהפוך לזולה ונגישה יותר, בעוד שהחברות שפיתחו אותה יישארו לבסוף עם הוצאות עצומות.

הפד מוסיף שמן למדורה

כאילו שהמשקיעים לא מתמודדים עם מספיק סימני שאלה, גם האינפלציה האמריקאית חזרה להדאיג.

נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי והתבטאויות ניציות מצד בכירי הפד העלו את ההערכות להעלאת ריבית בדצמבר. תשואות האג"ח הממשלתיות זינקו, והתשואה לעשר שנים שוב חצתה לזמן קצר את רף 5%.

ריבית גבוהה זה חדשות לא טובות לחברות צמיחה, ובמיוחד לאלה שנדרשות לגייס מיליארדים כדי לממן השקעות עתידיות.

לכן, גם אם אנתרופיק תמשיך להציג צמיחה מרשימה, סביבת המימון עלולה להשפיע על המחיר שהמשקיעים יהיו מוכנים לשלם עבור מניותיה.
 

התשואה לעשר שנים שוב חצתה את רף 5%. מקור: TradingView

ההנפקה היא מעין מבחן של כלל תעשיית ה-AI

הנפקת אנתרופיק צפויה להפוך למבחן חשוב לאמון המשקיעים בתעשייה כולה. אם תהיה הצלחה, זה עשוי להחזיר את ההתלהבות למניות הבינה המלאכותית ולעודד הנפקות נוספות. לעומת זאת, ביקוש חלש או ירידה חדה במניה לאחר תחילת המסחר עלולים להעלות מחדש את החששות מבועת  ה-AI.

המשקיעים יצטרכו לבחון לא רק את קצב הצמיחה בהכנסות, אלא גם את ההפסדים, צורכי המימון והיכולת לייצר רווחים לאורך זמן.

כי בסופו של דבר, כולם כבר מבינים שהבינה המלאכותית תשנה את העולם. אך השאלה היא מי באמת ירוויח מהמהפכה הזאת, וכמה כדאי לשלם היום כדי להשתתף בה.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.

 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]