02/11/2026 מערכת FUNDER

כלכלת ארצות הברית צמחה ברבעון השלישי של 2026 בקצב שנתי של 3.4% במונחים ריאליים ומנוכי עונתיות, לעומת 2.2% ברבעון השני. כך עולה מהאומדן הראשוני של הלשכה לניתוח כלכלי (BEA), שפורסם ביום חמישי, 29 באוקטובר, בשעה 14:30 שעון ישראל. לפי סקר הכלכלנים של Reuters, הצפי היה לקצב צמיחה של 3.2%. אלא שבנתוני ספטמבר, שפורסמו במקביל, הצריכה הריאלית כמעט לא השתנתה ואינפלציית PCE השנתית עלתה ל-3.6%.

מדד	תוצאה	השוואה
תמ"ג ריאלי, רבעון 3	3.4% בקצב שנתי	2.2% ברבעון 2
צריכה פרטית ריאלית, רבעון 3	3.8% בקצב שנתי	3.8% ברבעון 2
מכירות סופיות לרוכשים פרטיים, רבעון 3	4.9% בקצב שנתי	4.6% ברבעון 2
אינפלציית PCE, ספטמבר	3.6% ב-12 חודשים	3.4% באוגוסט
ליבת PCE, ספטמבר	3.1% ב-12 חודשים	3.0% באוגוסט
PCE כולל, שינוי חודשי	0.5%	0.3% באוגוסט
ליבת PCE, שינוי חודשי	0.3%	0.3% באוגוסט, מתוקן מ-0.2%
צריכה ריאלית, שינוי חודשי	פחות מ-0.1%	0.5% באוגוסט
הכנסה פנויה ריאלית, שינוי חודשי	0.3%-	0.0% באוגוסט
שיעור חיסכון אישי, ספטמבר	3.8%

מקור הנתונים: BEA. שיעורים רבעוניים מוצגים בקצב שנתי; תחזית התמ"ג לפי סקר Reuters: 3.2%.

הצמיחה האיצה - והביקוש המקומי נותר חזק

הנתון של 3.4% הוא קצב שנתי מחושב של שינוי רבעוני, ולא צמיחה של 3.4% בתוך שלושה חודשים. מדובר בגרסה הראשונית של נתוני הרבעון השלישי, ולכן היא עשויה להשתנות בפרסומים הבאים. האומדן השני מתוכנן ל-25 בנובמבר 2026.

הצריכה הפרטית צמחה ברבעון השלישי בקצב שנתי של 3.8%, בדומה לרבעון השני. העלייה נשענה בעיקר על שירותים, ובהם בריאות, מסעדות ולינה. גם השקעות החברות בציוד תמכו בצמיחה, ובפרט ציוד לעיבוד מידע, מחשבים וציוד היקפי. לפי פירוט נתוני BEA שהובא ב-Reuters, ההשקעות העסקיות בציוד עלו בקצב שנתי של 20.9%.

מדד המכירות הסופיות הריאליות לרוכשים פרטיים מקומיים, הכולל צריכה פרטית והשקעה קבועה פרטית, עלה ב-4.9% בקצב שנתי, לעומת 4.6% ברבעון השני. מדד זה מסייע לבחון את הביקוש המקומי בלי השפעת שינויי מלאים וסחר החוץ.

ההשקעה ב-AI תרמה לצמיחה - היבוא קיזז חלק ממנה

הודעת BEA מצביעה על עלייה בהשקעה במלאים ובציוד, ובפרט במערכות עיבוד מידע. עם זאת, רכישת ציוד מחו"ל מגדילה גם את היבוא, שהוא רכיב המנוכה מחישוב התוצר. לכן אי אפשר לייחס את מלוא ההוצאה על ציוד ותשתיות בינה מלאכותית לתוספת נטו לתוצר האמריקאי.

לפי פירוק רכיבי הצמיחה שפרסמה Reuters, העלייה ביבוא גרעה כ-2.64 נקודות אחוז מקצב הצמיחה ברבעון, בעוד שינויי המלאים הוסיפו כ-1.61 נקודות אחוז. חשוב להבחין בין תרומה בנקודות אחוז לשיעורי השינוי של הרכיבים עצמם.

רכיב נוסף שהשתתף בצמיחה היה הוצאות הממשל. BEA מסביר כי השינוי בהוצאה הפדרלית הלא-ביטחונית הושפע גם משינוי חשבונאי הקשור למכירת נפט ממאגר החירום האסטרטגי. לכן אין לפרש את כל השינוי כהרחבה חדשה של ההוצאה התקציבית.

האינפלציה בספטמבר: 3.6% בשנה, 3.1% בליבה

בדוח הנפרד על הכנסה והוצאה פרטית לספטמבר מסרה BEA כי מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית (PCE) עלה ב-0.5% לעומת אוגוסט וב-3.6% לעומת ספטמבר 2025. באוגוסט נרשמה עלייה חודשית של 0.3% ועלייה שנתית של 3.4%.

מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב-0.3% בחודש וב-3.1% בשנה, לעומת 3.0% בשנה באוגוסט. נתון הליבה החודשי באוגוסט עודכן מ-0.2% ל-0.3%. על פי סקר הכלכלנים שעליו דיווחה Reuters, העלייה החודשית במדד הכולל בספטמבר תאמה את הצפי של 0.5%.

לכאורה, נתוני התוצר כוללים אינפלציית PCE רבעונית נמוכה יותר: 2.1% בקצב שנתי, וליבה של 2.5%. אין סתירה בין הנתונים: אלה שיעורי שינוי רבעוניים מחושבים במונחים שנתיים, בעוד 3.6% ו-3.1% הם השינויים ב-12 החודשים עד ספטמבר. המדידה החודשית מלמדת שהלחץ במחירים התגבר לקראת סוף הרבעון.

ההוצאה הנומינלית עלתה, כוח הקנייה לא

בספטמבר גדלה ההוצאה האישית לצריכה ב-0.5% במונחים נומינליים, שהם 113.1 מיליארד דולר במונחים שנתיים מנוכי עונתיות. אולם לאחר ניכוי השינוי במחירים ההוצאה הריאלית כמעט לא השתנתה, לעומת עלייה של 0.5% באוגוסט.

ההכנסה האישית הנומינלית גדלה ב-0.2% בספטמבר, בעוד ההכנסה הפנויה הריאלית ירדה ב-0.3%. שיעור החיסכון האישי ירד ל-3.8% מההכנסה הפנויה, לפי הגדרת BEA. התוצאה ממחישה כיצד גידול בהוצאה בדולרים יכול להתקיים לצד קיפאון בכמות המוצרים והשירותים שנרכשו בפועל.

הפער בין צמיחה רבעונית חזקה לבין התמתנות הצריכה הריאלית בסוף הרבעון חשוב במיוחד: התמ"ג משקף את ממוצע הפעילות ביולי-ספטמבר, בעוד נתוני ספטמבר מספקים אינדיקציה לקצב שבו נכנסה הכלכלה לרבעון הרביעי. הם עדיין אינם קובעים לבדם מה יהיה קצב הצמיחה בהמשך.

התגובות והמשמעות למשקיעים

בתגובה לנתונים שפורסמה ב-Reuters, ג'וזף ברוסולאס, הכלכלן הראשי של RSM, הדגיש כי השילוב בין פעילות כלכלית חזקה, השקעות הון נרחבות ולחצי אינפלציה מחזק את הדיון בצורך לשמור על יציבות מחירים. סונג וון סון, פרופסור לכלכלה ולמימון באוניברסיטת לויולה מרימאונט, הזהיר בדברים שצוטטו ב-Reuters מפני תלות גוברת בהשקעות טכנולוגיה ובעליות בשוק המניות כבסיס לצמיחה.

מבחינת שוק האג"ח והחברות, הנתונים מציגים שני כוחות מנוגדים. צמיחה גבוהה והשקעות עסקיות חזקות תומכות בביקוש ובפעילות, אך אינפלציה שנותרת מעל יעד הפד של 2% עשויה להגביל הפחתות ריבית ואף לעורר דיון בהידוק נוסף. מנגד, הירידה בהכנסה הפנויה הריאלית וקיפאון הצריכה בספטמבר מצביעים על סיכון להתמתנות הביקוש.

הפדרל ריזרב הותיר ב-28 באוקטובר את טווח הריבית על 3.75%-4.00%. מהלך הריבית הבא אינו ודאי וייקבע על פי מכלול הנתונים, ולא על סמך פרסום יחיד. לא נכללו כאן תנועות שוק, משום שלא בוצעה מדידה מאומתת בסמוך לפרסום.

השורה התחתונה

ארצות הברית נכנסה לרבעון הרביעי אחרי צמיחה ריאלית חזקה של 3.4% בקצב שנתי ברבעון השלישי, מעל לתחזיות. ואולם, נתוני ספטמבר מראים שבסוף הרבעון האינפלציה האיצה, הצריכה הריאלית כמעט לא גדלה וההכנסה הפנויה הריאלית ירדה. למשקיעים זו אינה תמונה חד-כיוונית: פעילות חזקה לצד לחץ מתמשך על כוח הקנייה ועל מסלול הריבית.