08/10/2026 אנטולי זיימן מחלקת מסחר בבורסה לני״ע

GS Derivatives Desk:

מאז ה-27 באוגוסט, מדד ה-S&P 500 עלה ב-1.28% בעוד מדד SPXXAI — מדד ה-S&P למעט מניות ה-AI — ירד ב-5.19%. מדובר בפער של כ-6.5 נקודות אחוז בכפחות משישה שבועות, ובכיוונים מנוגדים.

"הפער המתגלגל ל-30 יום בתשואות המצטברות בין SPX ל-SPXXAI קרוב לרמה הרחבה ביותר שלו מאז ינואר 2023 (תחילת מסחר ה-AI), והוא בולט במיוחד מכיוון שנדיר לראות את שני המדדים הללו נעים בכיוונים מנוגדים. הגרף המקביל של תשואות מתגלגלות ל-30 יום של NDX מול RTY מספר סיפור דומה."

החשיפה הנטו ל-Mag 7 (שבע המופלאות) קרובה ל-22% מסך החשיפה לארה"ב — הרמה הגבוהה ביותר שנרשמה בנתוני גולדמן מאז תחילת 2022.

מניות השבבים וציוד השבבים מהוות כעת כ-12% מסך החשיפה לארה"ב, לעומת שיא של 14% ביוני, אך פי שניים מרמה של כ-6% שבה התחילו את השנה.

מניות הטכנולוגיה בארה"ב רשמו בספטמבר את קניות ה-% הגדולות ביותר לחודש מאז פברואר 25', והיו הסקטור היחיד שהיה בנטו קניות בכל ספר ה-Prime של גולדמן.

גם המסחר של הלקוחות הפרטיים חזר. סך הנכסים בקרנות סל ממונפות בסטרייטגיות לונג על שבבים בארה"ב — מכשיר ההשקעה המועדף על קהל ה"למה להחזיק שבבים כשאפשר להחזיק שבבים פי 2" — התאוששו לכ-115 מיליארד דולר, מתוך שפל של כ-72 מיליארד דולר ב-29 ביולי.

"אלה בהחלט לא מספרים שגורמים לי לדאוג שאנחנו קרובים לשיא של יוני מבחינת פוזיציות ב-AI. עם זאת, הם גם לא מראים כי טכנולוגיה ו-AI הן פינות בשוק שהן בתת-החזקה או מתומחרות לפי פסימיות בכל הנוגע לאורך מחזור הרווחים." (לפני חמישה שבועות, ההצעה של דסק הנגזרים בגולדמן הייתה פשוטה: אף אחד לא מחזיק AI, האופציות זולות, תקנו).

במילים אחרות: אם הדברים ישתפרו, 490 המניות האחרות ירשמו ראלי חזק יותר. אם הדברים יורעו, מניות ה-AI יצטרפו אליהן סוף סוף בדרך למטה. באף אחד מהתרחישים הללו, המסחר הנכון הוא לא לרדוף אחרי מניות שכבר רדפו אחריהן.

הפעם האחרונה שבה ה-S&P וה-S&P-ללא-AI היו ברמת פער כזו הייתה ביוני. תשאלו את מחזיקי קרנות הסל הממונפות על שבבים איך עבר עליהם יולי.