מיקרוסופט ואנבידיה: רכבת ה-AI עדיין לא הגיעה לתחנה האחרונה 

אם יש נושא אחד שממשיך לשלוט בשוק ההון, זה כמובן הבינה המלאכותית. היא נמצאת כמעט בכל מקום – בדוחות הכספיים, בשיחות עם משקיעים, בהשקעות הענק של חברות הטכנולוגיה וכמובן גם במחירי המניות.

גם בפסגת המשקיע המודרני שנערך לאחרונה בלונדון, הבינה המלאכותית  הייתה הכוכבת המרכזית. לצד ההתלהבות הגדולה מהפוטנציאל הכלכלי של הטכנולוגיה, עלו גם כמה שאלות קצת פחות חגיגיות כמו: מה יקרה אם הריבית תמשיך לעלות? האם יהיה מספיק חשמל לכל מרכזי הנתונים החדשים? ובעיקר, האם מאות מיליארדי הדולרים שמושקעים בתשתיות AI באמת יחזירו את עצמם? אחרי הכול, גם לבינה מלאכותית יש חשבון חשמל.

אלא שמתוך הדיונים שם עולות שתי נקודות שעשויות דווקא לחזק את התזה השורית סביב הבינה המלאכותית.

גם ריבית גבוהה יותר לא בהכרח תעצור את החגיגה

החשש מריבית גבוהה מובן. ככל שעלויות המימון עולות, השקעות גדולות הופכות יקרות יותר, ושווי הרווחים העתידיים של חברות צמיחה יורד. זו אחת הסיבות לכך שסקטורים רגישים לריבית, כמו נדל"ן ודיור, מתקשים כאשר תשואות האג"ח מטפסות.

אבל AI עשוי להיות מקרה קצת שונה.

אם ה-AI באמת יעמוד בציפיות ויעזור לחברות לעבוד טוב יותר ולהרוויח יותר, גם התייקרות משמעותית של עלויות המימון לא בהכרח תגרום להן להוריד את הרגל מהגז. מבחינתן, אם פוטנציאל הרווח מספיק גדול, עוד כמה אחוזים בריבית כנראה לא יעצרו את מרוץ ההשקעות.

וזה במידה מסוימת כבר מה שהשוק מספר לנו: התשואות עלו, אבל מניות ה-AI  המשיכו להתקדם, כשהצמיחה ברווחים נתנה להן דלק והובילה את מדד S&P 500 לעבר שיאים חדשים.

מי שמשקיע מיליארדים היום עשוי לקצור אותם מחר

הנקודה השנייה קשורה לענקיות הטכנולוגיה כמו מיקרוסופט, אמזון ואלפבית, שמשקיעות סכומי עתק בהקמת מרכזי נתונים ובהרחבת תשתיות המחשוב שלהן כדי לעמוד בביקוש הגובר ל-AI.

הסכומים עצומים. כל כך עצומים, שבשלב מסוים "מיליארד דולר" מתחיל להישמע כמו סעיף קטן בתקציב המשרדי. השאלה היא האם ההוצאות הללו הן בור ללא תחתית או דווקא השקעה שתהפוך עסקים חזקים ממילא לחזקים עוד יותר.

מנהל קרן הגידור המיליארדר ביל אקמן הציג בלונדון את הטיעון השורי: לדבריו, הביקוש לכוח מחשוב עשוי להישאר גבוה במשך עשרות שנים. אם הוא צודק, החברות שמחזיקות בתשתיות יוכלו לגבות מספיק כסף עבור כוח המחשוב כדי לייצר תשואה יפה על ההון שהן משקיעות כיום.

ויש כבר סימנים לכך שהביקוש לא נחלש. למשל, Nebius העלתה לאחרונה את מחירי שירותי המחשוב שלה בכ-20%, ומנכ"לית AMD, אמרה כי היא צופה שהביקוש ל -AI ולכוח מחשוב יישאר חזק עוד שנים.

וכאן נכנסות לתמונה שתי מניות מעניינות במיוחד, מיקרוסופט ואנבידיה.

מיקרוסופט: הלקוחות כבר שם, עכשיו נשאר למכור להם AI

מיקרוסופט נמצאת בעמדה שקשה להתעלם ממנה. היתרון הגדול שלה הוא לא רק הטכנולוגיה, אלא בסיס הלקוחות העצום שכבר משתמש במוצריה. ככל שחברות מאמצות יותר כלי AI , מיקרוסופט יכולה להציע להן את Copilot ושירותי AI נוספים כחלק מסביבת העבודה שהן ממילא מכירות.

Copilot המשופר מאפשר למיקרוסופט לשלב בין מודלי ה AI  שלה לבין מודלים של חברות חיצוניות ולבחור בכל פעם את הכלי המתאים למשימה. במקביל, פיתוח מודלים עצמאיים נותן לה יותר שליטה בעלויות ובמוצרים ומפחית את התלות בחברות כמו OpenAI ו- Anthropic.

זה לא אומר שמיקרוסופט נפרדת מOpenAI זה אפילו רחוק מזה, אבל ככל שהיא מפתחת יותר יכולות AI בעצמה, היא פחות תלויה בשחקן אחד ונהנית מיותר גמישות בשוק שמשתנה במהירות.

גם שינוי בסנטימנט יכול לעשות את שלו. מטא נתנה לנו לאחרונה דוגמה טובה לכך, לאחר שהמניה שלה זינקה 27% בספטמבר כשהחששות מהוצאות AI מוגזמות התחלפו בהתלהבות מהפוטנציאל של סוכן ה-AI החדש שלה, Muse לייצר בעתיד הכנסות ורווחים.

מיקרוסופט עשויה ליהנות משינוי דומה בסנטימנט, במיוחד אם המשקיעים יתחילו לראות שהמיליארדים שהיא משקיעה ב-AI מתורגמים לצמיחה אמיתית בהכנסות וברווחים.

אנבידיה: השבבים שמניעים את מרוץ ה-AI

הבינה המלאכותית היא מעין הבהלה לזהב של העשור הנוכחי, אנבידיה היא זו שמספקת את הכלים לכולם. כלומר, המעבדים שלה נמצאים בלב המהפכה, וככל שהמרוץ אחר כוח מחשוב מתחמם, כך היא פשוט ממשיכה ליהנות מהביקוש.

המעבדים הגרפיים שלה נמצאים בלב תשתיות ה-AI   וקשה כיום לדבר על הרחבה משמעותית של כוח המחשוב בלי שהשם אנבידיה יופיע בשלב כלשהו בשיחה. המניה הגיעה השבוע לשיא חדש, אבל מבחינת התזה המקורית, זה לא בהכרח סימן לברוח. מניות שמגיעות לשיאים חדשים יכולות להמשיך לעלות, במיוחד כאשר המומנטום מגובה בצמיחה אמיתית ברווחים.

עבור חברה שנמצאת במרכז אחד מגלי ההשקעות הגדולים בעולם, אלה לא מכפילים שנראים בהכרח קיצוניים. למעשה, הם משקפים לא מעט ספקנות מצד המשקיעים בנוגע לשאלה האם קצב ההוצאות הנוכחי על AI באמת יכול להימשך. וזה בדיוק מה שהופך את התמחור למעניין: למרות ההתלהבות סביב AI, המשקיעים עדיין משאירים מקום לאפשרות שקצב ההשקעות והצמיחה יאט בהמשך.
 

אנבידיה הגיעה לשיא חדש. גרף באינטרוול יומי מאת TradingView

מה יכול להשתבש?

לא מעט. הסיכון הגדול ביותר הוא האטה חדה בהשקעות ב-AI. אם ענקיות הטכנולוגיה יגלו שהן בנו יותר מדי מרכזי נתונים, קנו יותר מדי שבבים או שפשוט קשה יותר מהצפוי להפוך AI להכנסות ורווחים, כל שרשרת הערך עלולה להיפגע.

בתרחיש כזה, מיקרוסופט ואנבידיה לא יהיו היחידות שעשויות להיפגע. היקף ההשקעות ב-AI הפך משמעותי מספיק כדי שהאטה רצינית תשפיע גם על שוק המניות הרחב ואפילו על הצמיחה הכלכלית.

לסיום, לעת עתה, קשה לראות סימנים ברורים לכך שהביקוש לכוח מחשוב עומד להיעלם. החברות הגדולות ממשיכות להשקיע, הביקוש לתשתיות נותר גבוה והרווחים עדיין מספקים הצדקה לחלק גדול מההתלהבות בשוק.

מיקרוסופט מציעה דרך להיחשף לצד התוכנה, הענן והלקוחות העסקיים של מהפכת ה-AI, ואילו אנבידיה נמצאת עמוק בתוך שכבת התשתית שמאפשרת לכל העסק הזה לעבוד מלכתחילה.

זה כמובן לא אומר שהדרך תהיה ישרה כלפי מעלה. אחרי העליות החדות, כל אכזבה בצמיחה או ירידה בהוצאות ההון יכולה לגרום למשקיעים ללחוץ במהירות על כפתור המכירה. אבל כל עוד הביקוש ממשיך לגדול והרווחים ממשיכים להגיע, נראה שרכבת הAI  עדיין נוסעת. ולפחות בינתיים, מיקרוסופט ואנבידיה יושבות די קרוב לקטר.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.

 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]