07/10/2026 אנטולי זיימן מחלקת מסחר בבורסה לני״ע

נתחיל את הסקירה בפינה הקבועה שלנו “אז מה קורה בצרפת״:

עבור מי שזוכר את משבר החוב של מדינות PIGS בתחילת העשור הקודם, התרחיש שבו יוון נהנית מדירוג אשראי בפועל טוב מזה של צרפת בשנת 2026 היה נשמע מופרך לחלוטין.

France 10 year bond yield = 4.79%

Greece 10 year bond yield = 4.43%

שיעור היתרות שורט ת (Short Interest) במדד ה-Russell 2000 עלה ל-8.0% מסך המניות שבמחזור – הרמה הגבוהה ביותר מאז 2019 לפחות.

מתחילת שנת 2025, שיעור זה כמעט הכפיל את עצמו.

לשם השוואה, לפני שוק הדובי של 2022, שיעור היתרות הקצרות במניות הקטנות (Small-Caps) עמד על כ-3.5%.

נתון זה מגיע לאחר שמדד ה-S&P 500 הציג ביצועי יתר על פני מדד ה-Russell 2000 ברבעון השלישי של 2026 בפער של 9.6 נקודות אחוז – פער ביצועי היתר הגדול ביותר שלו מאז הרבעון הראשון של 2020.

בינתיים, שיעור היתרות השורט בקרן הסל של ה-S&P 500‏ ($SPY) עומד על כ-9.0% מסך המניות שבמחזור, מתחת לממוצע של 10.0% שנרשם בשנים 2024–2025 והרבה מתחת לממוצע של 15.0% שנרשם בין 2020 ל-2023.

האם המניות הקטנות בדרך לשורט סקוויז (Short Squeeze)?

FT:

1. מימון ענק של 40 מיליארד דולר: SpaceX שואפת לגייס כ-40 מיליארד דולר במימון חוב חדש כדי לממן רכישה מסיבית של שבבי AI מבית Nvidia.

2. בהובלת אפולו גלובל מנג'מנט: ענקית ההון הפרטי אפולו מובילה את העסקה וצפויה להפץ ולמכור את החוב לרשת רחבה של משקיעים מוסדיים.

3. פירוט מבנה החוב: הצעת העסקה מורכבת משני רכיבים מרכזיים: כ-10 מיליארד דולר בהלוואות בנקאיות ו-30 מיליארד דולר בחוב בדירוג השקעה (IG).

4. מסגרת חברת מטרה (SPV): החוב מובנה באמצעות ישות יעודית (SPV) - בדומה למודלים מרכזיים של מימון AI המגובים בנכסים - כאשר שבבי Nvidia משמשים כבטוחה ישירה.

5. לוח זמנים לסגירה: עסקת המימון המורכבת מתוכננת להיסגר רשמית עד שנת 2027.

6. מלווים מרכזיים מעורבים: חברות מובילות לניהול נכסים והכנסה קבועה משתתפות בדיונים, כאשר קבוצת האג"ח PIMCO צוינה בין קבוצה קטנה של מלווים שנמצאים בשיחות למימון העסקה.

7. נגישות לקופות וקרנות מוסדיות: כיוון ש-SpaceX מחזיקה בדירוג השקעה (BBB), גופים שמרניים כמו קרנות פנסיה וחברות ביטוח יכולים להשתתף, שכן הם מוגבלים מריכישת אג"ח זבל.

8. מגיע בעקבות הנפקת שיא של 86 מיליארד דולר: מימון זה מגיע 16 שבועות בלבד לאחר ש-SpaceX יצאה להנפקה ביוני, בה גייסה סכום שיא של 86 מיליארד דולר.

9. הנפקת חוב מהירה: פחות משבועיים לאחר ההנפקה ביוני, SpaceX כבר הנפיקה אג"ח תאגידי בדירוג השקעה בשווי 25 מיליארד דולר.

10. טענות תזרים מזומנים בעבר מול קצב שריפת המזומנים הנוכחי: למרות שאילון מאסק הדגיש בעבר כי SpaceX רווחית בתזרים המזומנים ואינה זקוקה להנפקה, החברה מנצלת במהירות את שוקי ההון לתמיכה בהוצאות הון מסיביות (Capex) בתחום ה-AI.

11. תגובת השוק וחששות מהוצאות הון: הצטברות החוב המסיבית עוררה דאגה בקרב משקיעים לגבי עליית הוצאות הון ומינוף; אג"ח SpaceX חוו ירידות קצרות לאחר ההנפקה, אך מניות Nvidia עלו בעקבות הדיווחים על העסקה.

12. האצת מרוץ החימוש של ה-AI: העסקה מדגישה את קנה המידה חסר התקדים של הון הנדרש לתשתיות מחשוב AI, ומציבה את SpaceX כשחקנית ישירה ברכישת אשכולות GPU מסיביים לצד חברות הענן הגדולות.