אגח קונצרני טכנולוגיה - אילוסטרציה AI20/09/2026 שנהב גולדברג
אג״ח בארצות הברית:
כמה משלמות חברות הטכנולוגיה מעל ממשלת ארה"ב
ריבית דולרית גבוהה מחזירה את האג״ח למרכז הבמה. בדירוגי ההשקעה, תוספת התשואה מעל הממשלה מגיעה לכמעט נקודת אחוז (בממוצע חציוני); בחלק מאג״ח הטכנולוגיה הפער גדול אף יותר!
סיכום שבוע המסחר שהסתיים ביום שישי 18 בספטמבר 2026 | בדיקת מקורות ב-19 בספטמבר | מועד הנתונים מצוין ליד כל טבלה
כשהחלופה הממשלתית מציעה כ-5% לשנה לעשר שנים וכ-5.4% לעשרים שנה, אג״ח של חברה צריכה להצדיק את סיכון האשראי בתוספת תשואה. בסיום השבוע, החציון כפי שנצפה באתר Fidelity נע בין 5.28% בדירוג AAA ל-5.93% בדירוג BBB בטווח של כעשר שנים. בטווח של כעשרים שנה, התשואות נעו בין 5.92% ל-6.34%.
התשואות האלה מציגים הכנסה דולרית פוטנציאלית משמעותית בדירוגי השקעה, כאשר חלקה הגדול נובע מרמת הריבית בארה״ב. תוספת התשואה הקונצרנית היא התמורה עבור סיכון החברה, הנזילות ותנאי האג״ח.
התשואות לפי דירוג וטווח פדיון
תשואות חציוניות YTW לפי הפרסום באתר Fidelity בסיום יום המסחר 18.9.2026. הפערים מהממשלה מוצגים בנקודות אחוז.
| קבוצת דירוג | כ-10 שנים | תוספת מעל הממשלה |
כ-20 שנים | תוספת מעל הממשלה |
|---|---|---|---|---|
| ממשלת ארה״ב | 4.99% | - | 5.40% | - |
| AAA / Aaa | 5.28% | 0.29 | 5.92% | 0.52 |
| AA / Aa | 5.69% | 0.70 | 6.20% | 0.80 |
| A / A | 5.70% | 0.71 | 6.07% | 0.67 |
| BBB / Baa | 5.93% | 0.94 | 6.34% | 0.94 |
הטבלה נבדקה ב-19.9.2026, בשעה 14:53 שעון ניו יורק. לפי הסבר Fidelity, מחוץ לשעות המסחר ההיצע והתשואות משקפים את סיום יום המסחר הקודם. זהו חציון של היצע ברוקר, ולא עקום של כל השוק.
לעשר שנים, המעבר מהממשלה לדירוג AAA מוסיף כאן 0.29 נקודת אחוז;
בדירוג BBB התוספת היא 0.94 נקודת אחוז.
לעשרים שנה, התוספת נעה בין 0.52 ל-0.94 נקודת אחוז.
המחיר שמשלם המשקיע עבור תוספת ההכנסה הוא חשיפה ליכולת הפירעון של המנפיק לאורך זמן.
קבוצת עשר השנים כוללת פדיונות בטווח של כ-9 עד 10 שנים ו-4 חודשים; קבוצת עשרים השנים כוללת כ-19 שנים ו-2 חודשים עד 20 שנים ו-2 חודשים. הדירוגים כוללים דרגות ביניים. הרכב ההיצע עשוי להסביר מדוע AA לעשרים שנה מציג כאן חציון גבוה מזה של A.
אג"ח של עשר חברות טכנולוגיה גדולות
מיקרוסופט, גוגל, אמזון ואפל מוכרות לציבור דרך מוצריהן והמניות שלהן. בשוק האג״ח הן נבחנות כלוות: כמה חוב יש להן, כמה מזומן הן מייצרות, ומה נשאר לאחר השקעות, רכישות וחלוקות לבעלי המניות.
ציטוטי TradingView כפי שהוצגו בבדיקה ב-19.9.2026 לאחר סיום שבוע המסחר.
ללא חותמת עסקה אחידה לכל סדרה; אין לראות בהם שערי סגירה מאומתים ל-18.9. כל הסדרות בדולר ובריבית קבועה. מחיר מוצג לכל 100 ערך נקוב.
סדרות לפדיון בשנים 2035 ו-2036
| החברה | פדיון | קופון | S&P | Moody’s | מחיר | YTW |
|---|---|---|---|---|---|---|
| מיקרוסופט | 08.08.2036 | 3.45% | AAA | Aaa | 85.41 | 5.37% |
| אלפבית גוגל |
15.08.2036 | 5.45% | AA+ | Aa2 | 97.93 | 5.72% |
| אמזון | 20.11.2035 | 4.65% | AA | A1 | 92.52 | 5.70% |
| סיסקו | 24.02.2035 | 5.10% | AA- | A1 | 97.00 | 5.54% |
| ברודקום | 15.01.2036 | 4.95% | A- | A3 | 92.52 | 6.00% |
סדרות לפדיון בשנים 2040 עד 2046
| החברה | פדיון | קופון | S&P | Moody’s | מחיר | YTW |
|---|---|---|---|---|---|---|
| אנבידיה | 01.04.2040 | 3.50% | AA | Aa1 | 77.89 | 5.89% |
| אפל | 04.08.2046 | 3.85% | AA+ | Aaa | 74.96 | 6.02% |
| מטא | 15.05.2046 | 6.20% | AA- | Aa3 | 95.55 | 6.60% |
| IBM | 30.10.2045 | 7.00% | A- | A3 | 106.55 | 6.40% |
| אורקל | 04.02.2046 | 6.55% | BBB- | Baa2 | 88.48 | 7.70% |
בטווח הקרוב לעשור, מיקרוסופט מציגה YTW של 5.37%, גוגל 5.72%, אמזון 5.70% וסיסקו 5.54%. ברודקום מגיעה ל-6.00%. בסדרות הארוכות, אפל מוצגת ב-6.02%, מטא ב-6.60% ואורקל ב-7.70%. מוכרות החברה אינה מבטלת את ההבדלים בסיכון ובתנאי החוב.
הפערים בין דירוגי S&P ו-Moody’s הם חלק מהתמונה: אפל מדורגת כאן AA+ אצל S&P ו-Aaa אצל Moody’s; אמזון מדורגת AA ו-A1, בהתאמה. דירוגים עשויים להשתנות. אין להשוות את סדרת אנבידיה, הנפדית ב-2040, ישירות לאג״ח לעשרים שנה.
התשואה לפדיון לצד התשואה בתרחיש הפדיון הפחות משתלם
YTM ו-YTW מודדות את אותה השקעה תחת הנחות שונות לגבי מועד הפדיון. בארבע הסדרות שלהלן, YTM נמוכה מהתשואה לפדיון מוקדם, ולכן היא גם ה-YTW. השוויון נובע ממחיר האג״ח ומתנאי הפדיון, ואינו כלל שחל על כל אג״ח קונצרנית.
ארבע סדרות נוספות עם ציטוטים מתוארכים
נתוני FSM Global לפי צד Ask, המחיר המבוקש מהקונה. אלה ציטוטים מוקדמים יותר, בתאריכים המפורטים, ולא נתוני סוף יום שישי 18.9.2026.
| חברה וקופון | פדיון | עדכון המקור | YTM | YTW* | YTC |
|---|---|---|---|---|---|
| מיקרוסופט 4.20% |
03.11.2035 | 15.09.2026 | 5.214% | 5.214% | 5.262% |
| גוגל 4.50% |
15.05.2035 | 17.09.2026 | 5.419% | 5.419% | 5.441% |
| מטא 5.50% |
15.11.2045 | 10.09.2026 | 6.710% | 6.710% | 6.728% |
| אורקל 5.875% |
26.09.2045 | 14.09.2026 | 7.648% | 7.648% | 7.673% |
* YTM ו-YTC פורסמו במקור; YTW נגזרה מהנמוכה מביניהן ובהתאם לתנאי הפדיון. מועדי עדכון המקור הם בשעון סינגפור. התשואות שנתיות, בדולר ולפני מס ועלויות.
מדוע שתי עמודות התשואה זהות
בארבע הסדרות המחיר נמוך מהערך הנקוב, ותנאי הפדיון המוקדם קובעים תשלום של לפחות הערך הנקוב. אם המשקיע מקבל את סכום הפדיון מוקדם יותר, הרווח שבין מחיר הרכישה לפדיון מתממש בזמן קצר יותר. במחירים שנבדקו, התוצאה היא תשואה שנתית גבוהה יותר בתרחיש הפדיון המוקדם, אף שמספר תשלומי הריבית קטן.
מיקרוסופט ממחישה זאת: בציטוט מ-15 בספטמבר המחיר היה 92.707 לכל 100 ערך נקוב. ההפרש עד לפדיון ב-100 הוא 7.293. התשואה לפדיון הסופי הייתה 5.214%, ואילו התשואה לפדיון המוקדם הייתה 5.262%. לכן ה-YTW המחושבת היא 5.214%.
באג״ח שנרכשת מעל הערך הנקוב, התמונה עשויה להתהפך. פדיון מוקדם במחיר נמוך ממחיר הרכישה מקדים את ההפסד על הקרן ומפסיק את זרם הקופונים. במקרה כזה YTW עשויה להיות נמוכה מ-YTM.
זיהוי הסדרות ומחירי Ask: מיקרוסופט US594918BK99 במחיר 92.707; גוגל US02079KAL17 במחיר 93.717; מטא US30303M8X35 במחיר 87.041; אורקל US68389XDP78 במחיר 82.374. אלו סדרות שונות מהסדרות של אותן חברות בטבלת עשר הדוגמאות.
כמה מהתשואה היא תוספת מעל הממשלה
חציון BBB לעשרים שנה עומד על 6.34%, לעומת תשואה ממשלתית של 5.40% לפי אותה טבלת היצע. הפער הוא 0.94 נקודת אחוז, או 94 נקודות בסיס. זהו פער בין תשואות מחושבות, ולא תוספת קופון מובטחת. התוצאה למשקיע תלויה במחיר הרכישה, במועדי התשלומים ובעמידת המנפיק בהתחייבויותיו.
השם המוכר אינו מחליף בדיקת אשראי
מרוץ ההשקעות בענן ובבינה מלאכותית מחייב את המשקיע לבחון את המזומן שנותר לאחר ההוצאות ההוניות. גם חברה בעלת פעילות חזקה יכולה להגדיל חוב או לצמצם תזרים פנוי. בעל האג״ח תלוי ביכולת החברה לשלם ריבית ולהחזיר את הקרן; עלייה בשווי המניה אינה תנאי לתשואתו ואינה הגנה מפני הפסד.
ארבע קבוצות הדירוג בסקירה שייכות לדירוג השקעה. BBB היא הנמוכה שבהן, כאשר BBB- אצל S&P ו-Baa3 אצל Moody’s הן דרגות הסף. בתוך אותה קבוצת דירוג עשויים להיות הבדלים ניכרים במינוף, בנזילות ובתמחור.
גם אג"ח בדירוג גבוה רגישה לריבית ולדולר
ככל שחיי האג״ח ארוכים יותר, בדרך כלל עולה רגישותה לשינוי בתשואה שהשוק דורש. להמחשה, אג״ח בעלת מח״מ מתוקן של 12 עשויה לאבד בקירוב 12% ממחירה בעקבות עלייה של נקודת אחוז בתשואה, לפני השפעת הקמירות. גם דירוג AAA אינו מונע תנודתיות כזאת.
למשקיע שמודד את הונו בשקלים קיימת גם חשיפה לשער הדולר. התשואות המוצגות הן דולריות ולפני מס ועלויות, והן אינן התשואה הצפויה בשקלים. ההשוואה לממשלה צריכה להביא בחשבון את תוספת התשואה, משך ההשקעה, סיכון החברה, אפשרות הפדיון המוקדם ומרווח הקנייה והמכירה.
