יוסי מנשה: "עודפי המט"ח מההייטק תומכים בשקל, אך פרמיית הסיכון מגבילה אותו" 

יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פייננשל סרביסס: ״השבוע הקרוב צפוי להיות משמעותי במיוחד עבור שוקי המט״ח, כאשר נתוני האינפלציה בארה״ב ועדותו של יו״ר הפד עשויים לעצב מחדש את ציפיות הריבית לטווח הקצר. למרות שהכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין עמידות, השווקים עדיין ממתינים לאישור ברור לכך שסביבת המחירים מתמתנת באופן שמאפשר לפד להתקדם להפחתות ריבית. כל הפתעה בנתוני האינפלציה עשויה להשפיע במהירות על הדולר, תשואות האג״ח ותיאבון הסיכון בשווקים.

בישראל, השקל ממשיך לנוע בין כוחות מנוגדים: מצד אחד, נתוני מאקרו יציבים יחסית, עודפי מט״ח מצד ענף ההיי-טק ושיפור בתמונה הפיסקלית ממשיכים לתמוך בסביבה המקומית; מצד שני, הפחתת הריבית בישראל, אי-הוודאות הביטחונית ופרמיית הסיכון המקומית מגבילים את פוטנציאל ההתחזקות של המטבע המקומי. לכן, גם אם התמונה הכלכלית הבסיסית השתפרה, שער החליפין צפוי להמשיך להגיב במהירות להתפתחויות ביטחוניות, לכיוון הדולר בעולם ולמסרים של הבנקים המרכזיים״.

---

השבוע החולף התאפיין בעלייה ברמת אי־הוודאות בשווקים, על רקע ההתפתחויות הגיאופוליטיות במזרח התיכון והמשך בחינת מסלול הריבית בארה”ב. בישראל, הפחתת הריבית של בנק ישראל והמשך השיפור בנתוני התקציב תמכו בסביבת המאקרו, בעוד שהשווקים המשיכו לתמחר את הסיכון הביטחוני. בארה”ב נמשכה החוזקה היחסית של מניות הטכנולוגיה, כאשר עיקר תשומת הלב מופנית כעת לנתוני האינפלציה ולעדות יו”ר הפד השבוע.

מט”ח

המסחר בדולר/שקל התאפיין בתנודתיות גבוהה לאורך השבוע. העלייה בפרמיית הסיכון המקומית תמכה בתחילת השבוע בהתחזקות הדולר, אך בהמשך שב השקל להתחזק עם הירידה בחלק מהחששות הגיאופוליטיים. בסיכום השבוע נע הדולר/שקל בטווח של 2.9877–3.0528, והשער היציג נקבע על 3.0060. האירו/שקל נסחר בטווח של 3.4185–3.4817, בעוד שהאירו מול הדולר נע בטווח של 1.1395–1.1459.

ישראל

השקל סיים שבוע תנודתי, בעוד שסביבת המאקרו המקומית המשיכה להשתפר בהדרגה.

שוק ההון

המסחר בבורסה בתל אביב הושפע בעיקר מההתפתחויות הביטחוניות ומהעלייה בפרמיית הסיכון המקומית. מניות השורה השנייה בלטו בחולשתן, בעוד שמניות הבנקים הפגינו יציבות יחסית, על רקע סביבת ריבית שעדיין תומכת ברווחיות המערכת הבנקאית. גם הירידה בתשואות המקומיות לאחר החלטת הריבית סיפקה תמיכה לשוק האג”ח.

מט”ח

המסחר בשקל המשיך להיות מושפע בעיקר מההתפתחויות הביטחוניות ומהשינויים בפרמיית הסיכון של ישראל. במקביל, פעילות המוסדיים, עודפי המט”ח של ענף ההייטק ופערי הריביות מול ארה”ב המשיכו להשפיע על המסחר, כאשר כל שינוי בסביבה הגיאופוליטית מתבטא במהירות בשער החליפין.

מאקרו

הפחתת הריבית של בנק ישראל משקפת הערכה כי סביבת האינפלציה ממשיכה להתמתן וכי התנאים מאפשרים המשך הקלה מוניטרית, כל עוד לא יחול שינוי משמעותי בסביבה הביטחונית. לצד זאת, שוק העבודה נותר הדוק והוצאות הביטחון ממשיכות להיות מקור לאי־ודאות.

נתוני הפעילות ממשיכים להצביע על התאוששות הדרגתית של המשק, אם כי בקצב שאינו אחיד בין הענפים. במקביל, גביית המסים נותרה גבוהה ותומכת בתמונה הפיסקלית בטווח הקצר, בעוד שהמשך הגידול בהוצאות הביטחון צפוי להמשיך לעמוד במוקד הדיון בשנים הקרובות.

גיאופוליטיקה

ההתפתחויות במזרח התיכון ממשיכות להיות גורם מרכזי בתמחור הסיכון של הנכסים המקומיים. לצד הלחימה בעזה והמתיחות בגבול הצפון, השווקים ממשיכים לעקוב אחר היחסים בין ארה”ב לאיראן והשפעתם האפשרית על מחירי האנרגיה ועל פרמיית הסיכון של ישראל.

ארצות הברית

הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין עמידות, בעוד שהשווקים בוחנים מחדש את מסלול הריבית של הפד.

שוקי המניות

מדדי המניות המשיכו להיסחר בסמוך לרמות שיא, בהובלת מניות הטכנולוגיה וחברות השבבים. פתיחת עונת הדוחות השבוע צפויה לבחון האם השיפור ברווחיות מתרחב גם לענפים נוספים מעבר לחברות הבינה המלאכותית.

אג”ח ומט”ח

תשואות האג”ח הממשלתיות נותרו גבוהות על רקע אי־הוודאות סביב האינפלציה והמשך המדיניות המוניטרית. הדולר שמר על יציבות יחסית, כאשר המשקיעים ממתינים לנתוני המאקרו המרכזיים שיתפרסמו במהלך השבוע.

מאקרו

נתוני הפעילות ממשיכים להצביע על כלכלה יציבה, כאשר ענף השירותים ממשיך להתרחב ושוק העבודה נותר איתן. מנגד, סביבת המחירים עדיין אינה מאפשרת לפד להכריז על סיום המאבק באינפלציה, ולכן השווקים ממשיכים לתמחר מדיניות מוניטרית זהירה. נתוני האינפלציה שיתפרסמו השבוע צפויים להיות הגורם המרכזי שיכוון את ציפיות הריבית בטווח הקצר.

אירופה ואסיה

באירופה, העלייה במחירי האנרגיה והמשך סביבת ריבית גבוהה הכבידו על השווקים, בעוד שהציפיות להפחתות ריבית מצד הבנק המרכזי האירופי נותרו מתונות. באסיה, מניות השבבים המשיכו ליהנות מהשקעות בתחום הבינה המלאכותית, כאשר במקביל המשקיעים ממשיכים לעקוב אחר קצב ההתאוששות של הכלכלה הסינית ונתוני הפעילות שיתפרסמו השבוע.

השבוע הקרוב

שני

ישיבת שרי האוצר של גוש האירו.

נאומי חברי הפד.

שלישי

מדד המחירים לצרכן בארה”ב.

עדות יו”ר הפד בפני בית הנבחרים.

פתיחת עונת הדוחות בארה”ב עם הבנקים הגדולים.

מאזן הסחר של סין.

רביעי

מדד המחירים לצרכן בישראל.

מדד המחירים ליצרן בארה”ב.

נתוני צמיחה, ייצור תעשייתי ומכירות קמעונאיות בסין.

עדות יו”ר הפד בפני הסנאט.

פרסום ספר הבז’ של הפד.

חמישי

המכירות הקמעונאיות בארה”ב.

תביעות אבטלה שבועיות.

נתוני שוק הדיור בארה”ב.

המשך פרסום דוחות כספיים.

שישי

הייצור התעשייתי בארה”ב.

התחלות והיתרי בנייה.

מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן.

בשורה התחתונה

מוקד העניין של השווקים השבוע יהיה נתוני האינפלציה בארה”ב ועדותו של יו”ר הפד, אשר צפויים להשפיע על ציפיות הריבית, תשואות האג”ח והדולר.

בישראל, תשומת הלב תופנה למדד המחירים ולהמשך ההתפתחויות הביטחוניות, אשר ממשיכות להיות הגורם המרכזי המשפיע על השקל ועל פרמיית הסיכון המקומית. במקביל, פתיחת עונת הדוחות בארה”ב ונתוני המאקרו מסין יספקו אינדיקציה נוספת לגבי קצב הפעילות בכלכלה העולמית.