שני יחסים שמעוררים מחשבה ומנבאים קצת את העתיד 

ניתוח יחסי כוחות באמצעות גרפים של יחס (Ratio Charts) הוא כלי עבודה הכרחי בארגז הכלים של מנתחים טכניים וכלכלנים הבוחנים את זרימת ההון, שכן הוא מאפשר לנו להציץ מתחת למכסה המנוע של השוק ולנטרל לחלוטין את רעשי הרקע של התנועות המוחלטות. במקום לשאול רק האם השוק עולה או יורד, אנו שואלים היכן נמצא הכסף החכם, כיצד מתבצעת הרוטציה הסקטוריאלית, ומי באמת נושא בנטל המגמה. שני הגרפים המצורפים מספקים לנו שיעור קלאסי על פיזור לעומת ריכוזיות, תוך שימוש במדד הנאסד"ק 100 (QQQ) כעוגן ההשוואה הראשי.
 

בגרף הראשון אנו בוחנים את היחס בין מדד הנאסד"ק הרחב לבין תעודת MAGS, המאגדת את מניות "שבע המופלאות" המהוות את עמוד השדרה של וול סטריט מבחינת שווי השוק. המכניקה כאן פשוטה: כאשר הגרף נמצא בעלייה, משמעות הדבר היא ששאר 93 המניות במדד החלו להדביק את הפער ולהפגין ביצועים עודפים על פני שבע חברות הענק. זהו לרוב תהליך בריא המעיד על התרחבות רוחב השוק (Breadth) ועל ביטחון מצד משקיעים לצאת מחוץ לאזור הנוחות. עם זאת, התקופה האחרונה בגרף מציגה תמונה שונה.

לאחר הגעה לשיא מקומי באזור 11.74, אנו עדים לתיקון מהיר כלפי מטה. משמעות הירידה היא חזרה לריכוזיות הישנה והמוכרת, שבה כספי המשקיעים מתנקזים שוב אל הענקיות המגוננות על התיק טוב יותר מכל השאר. כאן בדיוק נכנסים לתמונה סרגלי הפיבונאצ'י ששורטטו על הגרף. המהלך העולה האחרון, שהחל באזור 9.73 באפריל, מצא את עצמו מתקן מטה ונעצר בדיוק כירורגי על רמת ה-38.2% העומדת על 10.97. הבלימה בנקודה זו אינה מקרית.

בעולם המסחר המוסדי והאלגוריתמי, רמת ה-38.2% משמשת כמבחן אופי ראשון וקריטי למגמה הקיימת. כל עוד היחס נשמר מעליה, המהלך העולה עדיין נחשב לאמין והתיקון מוגדר כטבעי. אולם, שבירה החלטית מטה אל עבר קווי ההגנה הבאים של רמות ה-50% (10.73) או ה-61.8% (10.50), תאותת כי אנו עדים לשינוי סנטימנט מהותי, וכי המשקיעים מעדיפים שוב את הביטחון של תזרימי המזומנים המסיביים של מניות MAGS על פני השוק הרחב.
 

במעבר לגרף השני, המציג את היחס בין ה-QQQ לבין תעודת השבבים SMH, אנו מקבלים המחשה ויזואלית שקטה אך עוצמתית לכוח המשיכה של סקטור החומרה (במיוחד השבבים) והבינה המלאכותית. בגרף זה, מגמת הירידה היא ארוכה, חדה ונטולת פשרות. היגיון הגרף מכתיב כי ירידה שקולה לכך שסקטור השבבים, הנמצא במכנה, משאיר אבק לנאסד"ק 100 כולו. במשך תקופה ארוכה, אחזקת יצרניות השבבים הייתה אסטרטגיית הבסיס הרווחית ביותר, כאשר היחס צלל בהתמדה מאזור 2.37 עד לשפל שנרשם באזור 1.10.

אך כפי שכל משקיע יודע, נכסים בעלי בטא גבוהה אינם נעים בכיוון אחד לנצח. ממש בקצה הימני של הגרף אנו מזהים התפתחות טכנית שדורשת התייחסות: שבירה ראשונית כלפי מעלה של קו המגמה היורד ההיסטורי, המלווה בעלייה לאזור 1.19. השאלה המרכזית כעת היא האם אנו עומדים בפני רוטציה משמעותית או רק שחרור קיטור זמני. סרגל הפיבונאצ'י שנמתח מהשיא אל השפל מסמן לנו את יעדי המבחן הבאים. ראשית, פריצה של קוו המגמה הראשי התוחם את הירידה, ולאחר מכן, התנגדות ראשונה ממתינה ברמת ה-23.6% סביב 1.40, ואחריה המבחן האמיתי ברמת ה-38.2% סביב 1.59. הגעה ליעדים אלו תחייב תקופה ממושכת שבה השבבים יניבו חסר ביחס לשוק הכללי, דבר שלא ראינו מזה זמן רב.

לאור הניתוח הזה, נשאלת השאלה, מהו התרחיש הסביר ביותר בשני הגרפים הללו במקרה שיתפתח כעת תיקון עמוק ומשמעותי בשוק המניות כולו? ההיסטוריה והפסיכולוגיה של השווקים מספקות לנו מסגרת די ברורה להתמודדות עם מצבי Risk-Off. בתרחיש של פחד וירידות שערים רוחביות, משקיעים מוסדיים וקרנות גידור ממהרים לצמצם חשיפה ולהיפטר תחילה מהנכסים התנודתיים ביותר, אלו שרשמו את העליות הגבוהות ביותר ושמגולמת בהם פרמיית צמיחה תובענית.

המשמעות היא שסקטור השבבים ב-SMH צפוי לספוג את הפגיעה הקשה ביותר ולרדת בקצב מהיר וחד יותר מהנאסד"ק הרחב. כתוצאה ישירה מכך, בגרף ה-QQQ/SMH אנו עתידים לראות היפוך כלפי מעלה, וזינוק מהיר של היחס לכיוון יעדי הפיבונאצ'י העליונים, פשוט משום שהמכנה ייחלש משמעותית ביחס למונה. מנגד, ההתנהגות בגרף ה-QQQ/MAGSעשויה להיות תמונת מראה של אותו התהליך. בשלבי פאניקה מתקדמים, חברות הענק של ה-MAGS הופכות למעין חוף מבטחים מנייתי.

הדומיננטיות המוחלטת, היתרון התחרותי והררי המזומנים שלהן (למרות ההשקעות שנעשו וייעשו בתשתיות בינה מלאכותית) כנראה יאשפרו להן לצלוח סערות טוב יותר משאר מניות המדד הנתונות לחסדי הריבית או ההאטה הכלכלית. לכן, ה-QQQ הרחב צפוי לרדת חזק יותר מאשר ה-MAGS, מה שידחף את גרף היחס כלפי מטה. אנו נראה את שבירת תמיכת הפיבונאצ'י הנוכחית של 38.2% וצלילה לעבר רמות ה-50% וה-61.8%. למעשה, במקום להשתמש בכסף מזומן נטו כהגנה, משקיעים רבים פשוט "יחנו" את הונם בענקיות הטכנולוגיה.

שילוב שתי התובנות הויזואליות לעיל משרטט לנו תמונת שוק ברורה: השבבים שימשו עד כה כמנוע הטורבו המרכזי שסחב את השוק בעליות, בעוד שבע המופלאות ממתינות לשמש כחגורת הבטיחות המועדפת בירידות. ניתוח היחסים ורמות הפיבונאצ'י מאפשר לנו להשאיר את האמוציות בצד, לא למצמץ, ולבחון את הרוטציה הזו מתמטית ובעיניים פקוחות. חשוב להדגיש: כאשר הים סוער כל הסירות נרטבות! אבל יש להניח ששבע המופלאות יהיו סוג של עוגן טוב יותר בתחום הטכנולוגי. כל זה אינו אומר שמניות הערך, הבטוחות הרבה יותר לא יהיו מטרה יעודה פופולארית יותר בזמנים של נפילות חדות מאוד.

 

לידיעת הקוראים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27א (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected]. בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאמייל   [email protected]