הפד בדרך להעלאת ריבית, בנק ישראל לשוח בנורמליזציה: פערי הריבית חוזרים למרכז הבמה 

יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס:

"פערי הריבית בין ישראל לארה"ב חוזרים להיות גורם מרכזי בשוק המט"ח. בארה"ב, דוח התעסוקה החזק מהצפוי העלה את ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר לסביבת 60%, ובמקביל התשואות נותרות גבוהות. בישראל, לעומת זאת, התמתנות בקצב עליית השכר ובצריכה עדיין משאירה פתח להפחתת ריבית נוספת בהמשך. הפער הזה עשוי לספק תמיכה לדולר מול השקל, במיוחד אם התשואות בארה"ב ימשיכו לעלות.

עם זאת, פער הריביות הוא רק חלק מהתמונה. השקל שמר עד כה על חוסן גם לאחר הפחתת הריבית האחרונה, מה שממחיש את החשיבות של גורמים נוספים כמו ביצועי השווקים בארה"ב, פעילות ענפי הטכנולוגיה ופרמיית הסיכון המקומית.

ההתפתחויות הביטחוניות בסוף השבוע מוסיפות כעת שכבה נוספת של אי-ודאות. ההסלמה מול איראן התרחשה לאחר סגירת השווקים ביום שישי, ולכן עדיין לא ראינו את מלוא התגובה בנפט, במטבעות ובנכסי הסיכון. בנוסף, מחר לא יתקיים מסחר בשוקי המניות והאג"ח בארה"ב לרגל יום העבודה, כך שחלק מהתגובה הגלובלית להתפתחויות עשוי להידחות להמשך השבוע. אם נראה פגיעה נוספת בתנועת המכליות או בתשתיות אנרגיה, הדבר עלול להעלות את מחירי הנפט, לחזק את הביקוש לדולר ולהוסיף לחץ על השקל."

---

פערי המדיניות בין הבנקים המרכזיים חוזרים למוקד. דוח תעסוקה חזק מהצפוי בארה״ב הגדיל את הסיכוי להעלאת ריבית מצד הפד, בעוד בישראל נותר מקום מסוים להפחתה נוספת. במקביל, ההסלמה מול איראן התרחשה לאחר סגירת השווקים ביום שישי ולכן טרם קיבלה ביטוי מלא במחירי הנפט, המטבעות ונכסי הסיכון. 

נתונים מרכזיים לפתיחת השבוע 

מט״ח — מחירי השוק האחרונים מיום שישי 

דולר–שקל: 3.0126; השער היציג האחרון: 3.0050.

אירו–שקל: 3.4993; השער היציג האחרון: 3.4932.

אירו–דולר: 1.1614.

DXY: כ־99.15 נקודות, עלייה של כ־0.25%.

סחורות ואג״ח — סגירת יום שישי 

זהב ספוט: 4,419.09 דולר לאונקיה, ירידה של כ־1.2%.

Brent: ‏96.28 דולר לחבית, עלייה יומית של כ־0.8% ועלייה שבועית של כ־7.6%.

WTI: ‏91.48 דולר לחבית, עלייה שבועית של קרוב ל־10%.

תשואת אג״ח ארה״ב לשנתיים: כ־4.37%.

תשואת אג״ח ארה״ב ל־10 שנים: כ־4.79%.

תשואת אג״ח ארה״ב ל־30 שנים: כ־5.25%.

ישראל

המסחר בתל אביב ננעל ביום שישי בעליות: מדד ת״א־35 עלה ב־0.65% ל־4,263.08 נקודות, ת״א־90 התחזק ב־0.92% ל־4,007.97 נקודות ומדד ת״א בנקים־5 ירד ב־0.03% ל־9,270.12 נקודות. תשואת אג״ח ממשלת ישראל ל־10 שנים נותרה כמעט ללא שינוי ברמה של כ־3.88%.

הפחתת ריבית בנק ישראל ל־3.25% נתמכה בהתמתנות האינפלציה, בצמיחה מתונה יותר בנטרול פעילות המיוצרת מחוץ לישראל ובהיחלשות הדרגתית של לחצי השכר. קצב עליית השכר הנומינלי התמתן ביולי לכ־3.3% בשנה, לאחר קצב של יותר מ־6% ברבעון השני, ועלות העבודה ליחידת תוצר נותרה בחודשים האחרונים כמעט ללא שינוי.

גם הצריכה הפרטית מצביעה על התמתנות. הרכישות בכרטיסי אשראי ירדו ביולי ב־1% במונחים ריאליים ומנוכי עונתיות, לאחר ירידה של 1.8% ביוני, ובאוגוסט נרשמה יציבות בקירוב. הנתונים מותירים אפשרות להפחתת ריבית נוספת אם האינפלציה והשקל יישארו מתונים, אך החלטה כבר באוקטובר אינה מובנת מאליה לנוכח העלייה בתשואות ובמחירי הסחורות בעולם. הפחתה נוספת בנובמבר לרמה של 3.0% נותרה תרחיש אפשרי.

במט״ח, ריבית מקומית נמוכה יותר מצמצמת את יתרון התשואה של השקל. מנגד, חוסנו של המטבע לאחר ההחלטה ממחיש כי פער הריבית אינו הכוח היחיד: ביצועי השווקים בארה״ב, פעילות ענפי הטכנולוגיה ופרמיית הסיכון המקומית עשויים להיות משמעותיים יותר בטווח הקצר. היחלשות של השקל בעקבות ההתפתחויות הביטחוניות עלולה לצמצם את מרחב הפעולה להפחתה נוספת.

ארה״ב ושוק האג״ח 

דוח התעסוקה לחודש אוגוסט הצביע על תוספת של 162 אלף משרות, לעומת צפי לכ־55 אלף. המגזר הפרטי הוסיף 127 אלף משרות ונתוני יוני ויולי עודכנו כלפי מעלה בסך מצטבר של 55 אלף. שיעור האבטלה נותר ברמה של 4.1%, לצד עלייה בשיעור ההשתתפות ל־61.6%. 

גם המדדים הרחבים הצביעו על שיפור: שיעור האבטלה הכולל עובדים במשרה חלקית המעוניינים לעבוד יותר ירד ל־7.7%, והיחס בין מספר המשרות הפנויות למספר המובטלים עלה ביולי ל־1.04. מנגד, קצב עליית השכר השנתי התמתן ל־3.1%, כך שהדוח מצביע על שוק עבודה עמיד אך לא בהכרח על התחדשות חריפה בלחצי השכר.

ההסתברות המגולמת להעלאת ריבית בספטמבר עלתה לסביבת 60%. במקביל, רכיב המחירים במדד מנהלי הרכש לשירותים עלה ל־72.6 נקודות וברכיב המקביל בתעשייה נרשמה רמה של 71.0 נקודות. השילוב בין תעסוקה חזקה ללחצי מחירים גבוהים מחזק את האפשרות להעלאה, אלא אם נתוני האינפלציה השבוע יפתיעו משמעותית כלפי מטה. 

תשואת האג״ח ל־10 שנים עלתה בכ־30 נקודות בסיס מאמצע השנה ובכ־60 נקודות בסיס מתחילתה. חלק מרכזי מהמהלך משקף תמחור מחודש של תוואי ריבית הפד. עלייה נוספת בתשואות עשויה לתמוך בדולר ולהכביד על נכסים הרגישים לעלויות מימון גם מחוץ לארה״ב. 

וול סטריט ננעלה ביום שישי בירידות: מדד S&P 500 איבד 0.38% ל־7,718.41 נקודות, דאו ג׳ונס ירד ב־0.51% ל־53,413.60 נקודות ונאסד״ק נחלש ב־0.29% ל־26,506.99 נקודות. העלייה בתשואות גברה על ההשפעה החיובית של הצמיחה בתעסוקה.

אירופה 

מדד STOXX 600 עלה ביום שישי ב־0.12% ל־649.88 נקודות, אך סיים את השבוע בירידה של כ־0.8%. 

האינפלציה השנתית בגוש האירו האיצה באוגוסט ל־3.3%, בעוד אינפלציית הליבה התמתנה ל־2.4% וקצב עליית מחירי השירותים ירד ל־3.0%. במקביל, המכירות הקמעונאיות ירדו ביולי ב־0.6%. הנתונים מציגים שילוב של חולשה בצריכה לצד לחצי מחירים שמקורם באנרגיה ובסחורות. 

החלטת הריבית ביום חמישי תעמוד במוקד, כאשר השוק מגלם בסבירות גבוהה העלאה של 0.25% בריבית הפיקדונות. העלאה ומסר התומך בהידוק נוסף עשויים לחזק את האירו, אך נתוני האינפלציה בארה״ב והשינוי בפערי התשואות מול הדולר צפויים להשפיע על עוצמת התגובה. 

אסיה

ביום שישי עלה ניקיי ב־1.3% ל־65,020.94 נקודות, הנג סנג התחזק ב־1.7% ל־25,650. 

87 נקודות וקוספי הוסיף 1.6% ל־6,687.21 נקודות. מדד שנגחאי ירד ב־0.3% ל־3,930.12 נקודות. 

המסחר באסיה הסתיים לפני פרסום דוח התעסוקה האמריקאי ולכן אינו משקף את מלוא העלייה בתשואות ובציפיות הריבית. פתיחת השבוע צפויה להיות רגישה להתחזקות הדולר, לתמחור הפד ולמחירי האנרגיה. 

גיאופוליטיקה והמזרח התיכון 

בשבת תקפה ארה״ב שלוש מכליות איראניות לאחר שטילים בליסטיים כוונו לעבר שתי ספינות של הצי האמריקאי. שני כלי שיט הושבתו וכלי שיט נוסף, שלא נשא מטען, הושמד. לא נרשמו נפגעים אמריקאים.

בלבנון, רכס עלי טאהר בדרום המדינה נותר מוקד חיכוך לאחר פעולה ישראלית במערכת המנהרות באזור. שאלת השליטה בשטח והעברתו האפשרית לצבא לבנון נותרה בלתי פתורה ומוסיפה לסיכון להסלמה נוספת מול חיזבאללה.

התרחבות העימות עלולה להעלות את פרמיית הסיכון בנפט, במיוחד אם תיפגע תנועת המכליות או תשתיות אנרגיה. בדולר–שקל, ביקוש אפשרי לדולר כנכס מקלט ועלייה בפרמיית הסיכון המקומית עשויים להצטרף להשפעת פער הריבית. תגובת השוק תתברר עם חידוש המסחר.

מוקדי השבוע הקרוב 

יום ראשון – נתוני כניסות ויציאות תיירים בישראל לחודש אוגוסט.

יום שני – סקר המגמות בעסקים בישראל; שוקי המניות והאג״ח בארה״ב סגורים לרגל יום העבודה.

יום שלישי – נתוני תקציב המדינה והכנסות ממסים לחודש אוגוסט.

יום רביעי – מדד אמון הצרכנים בישראל.

יום חמישי – מכירות רשתות השיווק בישראל לחודש יולי.

יום חמישי, 15:15 – החלטת הריבית של הבנק המרכזי האירופי.

יום חמישי, 15:30 – מדד המחירים ליצרן ותביעות האבטלה השבועיות בארה״ב.

יום חמישי, 15:45 – מסיבת העיתונאים של הבנק המרכזי האירופי.

יום שישי, 15:30 – מדד המחירים לצרכן ומדד הליבה בארה״ב.

יום שישי, 17:00 – מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן.

בשורה התחתונה 

פער הכיוון בין הבנקים המרכזיים מתחזק: בישראל התמתנות השכר והצריכה מאפשרת לשקול הפחתה נוספת, בעוד בארה״ב שוק עבודה עמיד ולחצי מחירים גבוהים תומכים באפשרות להעלאה. השפעת הפער על דולר–שקל תהיה תלויה גם בתשואות האמריקאיות ובהתפתחויות הביטחוניות. נתוני האינפלציה והתגובה להסלמה מול איראן צפויים לקבוע אם התמיכה בדולר ובמחירי הנפט תימשך. 

 

הבהרה ודיסקליימר 

החברה, אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס בע״מ, ח.פ. 515552636, בעלת רישיון מספר 56881 למתן שירות בנכס פיננסי – מורחב, מרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, וכן בעלת רישיון למתן שירותי תשלום. החברה ו/או מי מטעמה אינם בעלי רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ״ה–1995. 

כל המחירים, השערים והמדדים המופיעים בסקירה הם אינדיקטיביים, נועדו למטרות מידע בלבד ואינם מהווים התחייבות לביצוע עסקה במחיר כלשהו. 

אין להסתמך על המידע הכלול בסקירה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, ובכלל זה ייעוץ מס. הסקירה מבוססת על מידע שפורסם במרחב הציבורי וכן על הערכות, אומדנים ומידע פומבי אחר, העשויים להתברר כחסרים, בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. עורך הסקירה לא בדק באופן עצמאי את מהימנות המידע ואינו אחראי לשלמותו, לדיוקו או לנכונותו. 

הסקירה היא חומר מסייע ואינפורמטיבי בלבד ואין לראות בה מידע שלם וממצה, ייעוץ, הצעה, שידול או הזמנה לרכוש או למכור ניירות ערך, מכשירים או נכסים פיננסיים. אין לקבל על בסיסה בלבד החלטת השקעה או לבצע פעולה כלשהי, ואין בה תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, לרבות ייעוץ מס מתאים. אין באמור התחייבות להשאת תשואה כלשהי. 

עורך הסקירה מעניק מגוון שירותים בתחום השירותים הפיננסיים, לרבות בנכסים פיננסיים, במטבעות ובנגזריהם, ועשוי לקבל תגמול בגין שירותיו. הסקירה היא רכושו של עורך הסקירה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם אותה או חלקים ממנה ללא רשותו המפורשת מראש ובכתב. ט.ל.ח.