עדכון: מה צפוי הערב באירוע הפד? 

הודעת הריבית של הפד הערב היא מהחשובות והמסקרנות זה זמן.

לא מדובר דווקא בריבית עצמה: זו תעלה, לכל הדעות, ב-1/4 אחוז. אם, מסיבה כלשהי, הריבית לא תעלה, קשה לי לדעת איך יגיב השוק, אך ייקח לו זמן לעכל מקרה כזה.

חשובה מכך – התחזית הכלכלית החדשה שיפרסם הפד. זו תהייה הזדמנות ראשונה עבור הנגיד החדש, קווין וורש, להעביר הלכה למעשה את גישת המחויבות הבלתי מתפשרת להשגה מהירה של יעד האינפלציה (2 אחוזים) לפסים של תחזית ריבית מרסנת.

האינפלציה בארה"ב עומדת היום על 3.4% (או 2.4% בניכוי מחירי האנרגיה והמזון), כשלשם השוואה תחזית האינפלציה של הפד ל-2026 ו-2027, כפי שפורסמה בחודש יוני השנה, אמנם לפי מדד המחירים של הוצאות משקי הבית (PCE) ולא לפי מדד המחירים לצרכן (CPI), עומדת על 3.6% ו-2.3%, כך שיש עוד כברת דרך לעבור. תוואי עולה של ריבית יהיה סביר יותר אם וככל שתחזיות האינפלציה הללו לא תשתנינה בתחזית שתפורסם היום.

מעבר לכך, מדובר בתדרוך העיתונאים של וורש. כעת, כשהוא מספר חודשים בתפקיד, יקל עליו לשלב את הודעת הריבית והתחזית הכלכלית שתפורסם עם שטיחת משנתו, ששונה בתכלית מזו של ג'רום פאוול, קודמו, ולא פשוטה לעיכול ולהבנה מבחינת שוק ההון. מדובר בכך שהפד סבור כי אין מקומו לאותת לשוק היכן אמורות תשואות הפדיון להימצא – השוק עצמו יתמחר זאת על פי שורה של גורמים משפיעים, כמו הריביות ותשואות הפדיון מעבר לים, הסביבה המדינית-ביטחונית (בדגש על העימות במזרח התיכון), הרקע הפוליטי (בדגש על בחירות האמצע והשלכותיהן מבחינת המשך המדיניות הכלכלית), עימותי המכסים עם מדינות סחר החוץ, יחסי הגירעון התקציבי והחוב לתוצר, שעודם תופחים, וגם "צרות של אחרים", בדגש על יפן, שנאצלת להתמודד עם פיחות היין והחרפת לחצי המחירים, בין השאר דרך מכירה של איגרות חוב של ממשלת ארה"ב ורכישת אג"ח מקומיות במקומן.

כל הגורמים הללו מפחיתים מאוד את הזיקה ומידת ההשפעה של הריבית הקצרה – ריבית הקרנות – עליה אמון הפד, לבין ריביות השוק ודרכן על עלות האשראי וגיוס ההון.

ייתכן כי גישתו החדשה של וורש נובעת מהפנמת הזיקה המופחתת הזו – אם אלו הנסיבות, עדיף לפד להתמודד עם היעד הרשמי המוטל עליו – וכעת רחוק מהשגה – יעד יציבות המחירים. בהקשר זה, נתוני שוק העבודה די איתנים, מה שמפחית את הצורך לנקוט צעדים של ממש על מנת להשיג את היעד השני שמוטל עליו – יעד התעסוקה, ומאפשר לו להתמקד ביעד האינפלציה.

התכונה לקראת האירוע הערב רבה – אך מאחר והיא תתמקד, להערכתי, בתחזית הכלכלית ובתדרוך העיתונאים, לא בהכרח יהיה קשר בין תגובות השווקים השונים לאחר האירוע לבין העלאת הריבית (המסתמנת) עצמה. לדעתי, אם וככל שוורש ינקוט קו יוני יותר, השוק יופתע ויתקשה לגבש דעה. אז תעלה השאלה אם זו דחייה "טקטית" של מהלך שאמור להיות מובן מאליו – או מעבר לעמדה ניצית פחות. ככל שהמסר יהיה ניצי יותר, מנגד, להערכתי חלק מכך כבר מגולם בירידת השערים החדות שרשם שוק האג"ח ולכן כל השפעה שיורית על השוק תהייה מדודה יותר.

לבסוף, נוכח תשואות הפדיון הגבוהות, שעודן עולות על אף שני סבבי הרכישות החוזרות של משרד האוצר האמריקאי, יהיה מסקרן לדעת אם הפד יחשוב "להטות שכם" ולרכוש אג"ח ממשלתיות למאזניו, או כל מדיניות כמותית אחרת.