יוליוס בר: הכלכלה האמריקאית מתחזקת ומגבירה את הלחץ על הפד 

הכלכלה האמריקאית מתחזקת ומגבירה את הלחץ על הפד

דיוויד קול, כלכלן ראשי, יוליוס בר

מספר המשרות בארה"ב גדל ב-162,000 באוגוסט, בהשפעת גורמים עונתיים, מה שמעיד על שוק עבודה איתן בבסיסו. העלייה במספר המשרות התרחבה בין ענפים, כאשר נתונים קודמים עודכנו כלפי מעלה ושיעור האבטלה נותר על 4.1%. הדוח החזק יותר הגביר את אי-הוודאות לקראת ישיבת הפד בספטמבר, וחיזק את ההתמקדות בנתוני האינפלציה הקרובים.

הגידול במספר המשרות בארה"ב באוגוסט היווה הפתעה עצומה, כאשר המשק הוסיף 162,000 משרות, לאחר התאמה לגורמים עונתיים. ההתאמה העונתית הנמוכה באופן חריג השנה, בהשוואה לאוגוסט 2025, מסבירה כמעט לחלוטין את ההפתעה החיובית הגדולה. לפי ההערכות הראשוניות, הגורם העונתי הגדיל את הגידול במספר המשרות באוגוסט 2025 ב-178,000 משרות, בעוד שהלשכה לסטטיסטיקה של העבודה (BLS) הניחה כי הגורם העונתי הוסיף השנה רק 8,000 משרות. התוצאה היא גידול גבוה למדי במספר המשרות, לאחר התאמה לגורמים עונתיים.

מלבד ההיבטים הסטטיסטיים הללו, המגמה הבסיסית בדוחות התעסוקה של אוגוסט הייתה איתנה למדי. הירידה במספר המשרות ביולי עודכנה לעלייה מתונה של 21,000+, כך שהעדכון נטו לחודשיים הסתכם ב-55,000+. שיעור הענפים שהוסיפו משרות עלה ל-55.6%, כאשר ענפים מחזוריים, כגון הבנייה והתעשייה, הוסיפו משרות, בעוד ששיעור האבטלה נותר על 4.1%. מדד חלופי נוסף לרפיון בשוק העבודה מצביע אף הוא על שיעור אבטלה נמוך.

דוח שוק העבודה האיתן עורר עניין רב לקראת ישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) הקרובה ב-16 בספטמבר. כאשר נותרו רק 12 ימים, ההסתברויות המשתמעות מתמחור חוזי החוזים העתידיים על ריבית הפד השתנו ל-40% ללא שינוי ו-60% להעלאה של 25 נקודות בסיס. לפני דוח שוק העבודה, ובעקבות התבטאויות יוניות של נגיד הפד וולר ב-3 בספטמבר, ההסתברויות המשתמעות עמדו על 50-50.

מכיוון שהפד מודאג הרבה יותר מהאינפלציה מאשר משוק העבודה, אנו נעקוב מקרוב אחר דוח האינפלציה של אוגוסט ב-11 בספטמבר, שיפורסם לפני ישיבת ה-FOMC שתקבע את כיוון המדיניות המוניטרית בארה"ב. אנו צופים שמגמת האינפלציה, בניכוי האנרגיה, תרד, ותאפשר לפד להותיר את הריבית ללא שינוי פעם נוספת. עם זאת, כל הפתעה חיובית בנתון האינפלציה בשבוע הבא תגדיל משמעותית את הסיכויים להעלאת ריבית ותחייב עדכון של התחזית שלנו לריבית ללא שינוי בארה"ב.