שוק האג"ח חוטף וגם שוק המניות עלול להיפגע 

שוק האג"ח העולמי נכנס לספטמבר ברגל שמאל. התשואות מטפסות, מחירי האג"ח יורדים, והמשקיעים מתמודדים עם שילוב לא נעים בכלל של מחירי נפט גבוהים, אינפלציה עקשנית וחשש שהבנקים המרכזיים יצטרכו להשאיר את הריבית גבוהה, ואפילו להעלות אותה מחדש.

מדד תשואות האג"ח הממשלתיות העולמי של בלומברג כבר עלה לרמה שלא נראתה מאז 2008. וזה לא קורה במקרה. בשווקים הולכת ומתחזקת התחושה שהעידן של ירידת הריבית עשוי להתעכב, דווקא בזמן שבו המשקיעים התרגלו לצפות להקלה מוניטרית.
 

 
מדד תשואות האג"ח הממשלתיות העולמי של בלומברג עלה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2008. מקור בלומברג

וורש שולח מסר ברור

אחד הגורמים המרכזיים ללחץ האחרון הוא יו"ר הפדרל ריזרב, קווין וורש. בנאום שלו בג'קסון הול הוא הדגיש שהמלחמה באינפלציה עדיין רחוקה מסיום, והבהיר שהפד לא מתכוון להתעלם מלחצי המחירים. הדברים גרמו לשווקים להעלות מחדש את ההסתברות להעלאת ריבית בארה"ב כבר בספטמבר.

התגובה בוול סטריט הייתה מהירה. כמה מבתי ההשקעות הגדולים, בהם ברקליס, עברו לכיוון של תחזית להעלאות ריבית נוספות, בעוד שאחרים עדיין סבורים שהפד יעדיף להמתין לנתונים נוספים. כלומר, המשקיעים כבר לא בונים בביטחון על תרחיש של ירידת ריבית.

והנפט מוסיף שמן למדורה

אם העלייה בתשואות לא הספיקה, מחירי הנפט מספקים לשוק עוד סיבה לדאגה. מחיר חבית ברנט כבר נע סביב 92–94  דולר, לאחר עלייה חדה בתקופה האחרונה. נכון ל-1 בספטמבר, ברנט נסחר סביב 94 דולר לחבית, כ-37% מעל לרמה שהיה בו לפני שנה.

הבעיה היא שיוקר הנפט לא נשאר רק בתחנות הדלק. הוא מייקר תחומים נוספים כמו הובלה, ייצור, חשמל ומוצרים רבים אחרים ולכן עלול להחזיר את הלחץ האינפלציוני בדיוק בזמן שבו הבנקים המרכזיים מנסים להוריד את האינפלציה. אגב, באירופה כבר רואים את ההשפעה: האינפלציה בגוש האירו עלתה באוגוסט ל-3.3%, כאשר מחירי האנרגיה זינקו ב-14.3%.

לא רק ארה"ב, גם יפן ובריטניה בלחץ 

הטלטלה לא מוגבלת לארה"ב. ביפן, תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים הגיעה היום ל-3%, זו רמה שלא נראתה מאז 1996. 

בבריטניה, תשואת האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-5.25%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2008. בארה"ב, תשואת האג"ח ל-10 שנים טיפסה לכ-4.8%, שיא מאז תחילת 2025.

כשהתשואות עולות בכל כך הרבה שווקים במקביל, מדובר כבר לא בבעיה נקודתית של מדינה אחת אלא בתמחור מחדש של עלות הכסף בעולם.

למה זה צריך להדאיג את שוק המניות?

כי אג"ח ומניות מתחרות על אותו כסף. כשאפשר לקבל תשואה גבוהה יותר מאג"ח ממשלתית שנחשבת לנכס סולידי יחסית, מניות יקרות הופכות לפחות אטרקטיביות. זה משמעותי במיוחד עבור חברות טכנולוגיה וחברות AI שהשווי שלהן מבוסס במידה רבה על ציפייה לרווחים גדולים בעתיד.

ככל שהתשואות עולות, מניות הצמיחה נראות פחות אטרקטיביות, משום שהרווחים שהן צפויות לייצר בעתיד שווים פחות במונחים של היום. כתוצאה מכך, המשקיעים עשויים להיות מוכנים לשלם עליהן פחות. וזה כבר מורגש בשוק. נכון ל-1 בספטמבר, עם העלייה בתשואות ובמחירי הנפט, הS&P 500  ירד סביב 0.5%, הנאסד"ק ירד כ-1% וחברות טכנולוגיה ושבבים הובילו את הירידות.

ספטמבר מגיע בזמן לא נוח

ויש עוד סיבה שהמשקיעים דרוכים: ספטמבר נחשב היסטורית לחודש חלש במיוחד עבור המניות. הנתונים מצביעים על כך שמאז 1928, ה-S&P 500  רשם בספטמבר ירידה ממוצעת של כ-1.1%. גם הדאו ג'ונס מציג ירידה ממוצעת דומה, בעוד שהנאסד"ק יורד בממוצע בכ-0.8%.

לכן השילוב הנוכחי די בעייתי: שוק מניות שנכנס לספטמבר אחרי תקופה חזקה, תשואות אג"ח שעולות, נפט שמתקרב ל-100 דולר, אינפלציה שמסרבת להיעלם ופד שמאותת שהוא מוכן לפעול.

אז מה המשמעות למשקיעים?

זה עדיין לא אומר שהמניות עומדות לקרוס. גם בתוך הסביבה הלא פשוטה הזו, הכלכלה האמריקאית והרווחים של החברות ממשיכים לספק תמיכה לשוק. ה-S&P 500  סיים את אוגוסט בעלייה של כ-2.8% והוא עדיין נמצא בעלייה של כ-13% מתחילת השנה.

אבל הסיפור משתנה. עד לא מזמן, המשקיעים הסתכלו בעיקר על השאלה מתי הריבית תרד. עכשיו הם צריכים לקחת בחשבון גם את האפשרות שהיא תישאר גבוהה יותר ואפילו תעלה. וזה הבדל משמעותי במיוחד עבור מניות שהמחיר שלהן כבר משקף הרבה מאוד אופטימיות. במילים פשוטות: שוק האג"ח מאותת שהכסף אולי לא הולך להיות זול כל כך מהר. אם התשואות ימשיכו לטפס, המבחן הבא עלול להגיע דווקא לשוק המניות.

הנתונים הקרובים, במיוחד נתוני התעסוקה והאינפלציה בארה"ב, עשויים להיות קריטיים. הפד ייפגש להחלטת ריבית ב-16 בספטמבר, ולכן כל נתון שיחזק או יחליש את תרחיש העלאת הריבית עשוי להזיז את השווקים באופן משמעותי.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.

 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]