הירידות בתל אביב: אי־הוודאות מכבידה, אך ההיסטוריה מציעה פרספקטיבה רחבה ואופטימית יותר 

על רקע תוצאות הבחירות, שלא הצביעו על הכרעה ברורה, רשמה אתמול הבורסה בתל אביב ירידות חדות: מדד ת״א־125 ירד ב־2.5% ומדד ת״א־35 איבד 1.8%. נראה כי לפחות חלק מהירידות משקף תיקון לציפיות האופטימיות שנבנו לקראת ההצבעה. לאחר שהשוק תימחר סיכוי גבוה יותר להכרעה פוליטית, האפשרות של מבוי סתום ואי־ודאות מתמשכת הכבידה על המסחר. כעת המשקיעים מתמקדים ביכולתן של המפלגות להגיע להסכמות, באפשרות להקים ממשלה יציבה וביכולתה להעביר תקציב ולהציג מדיניות פיסקלית אמינה.

היחלשות השקל והעלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות מעידות כי התגובה חורגת משוק המניות. אם הפיחות יתמיד, הוא עלול להגביר את הלחצים האינפלציוניים באמצעות התייקרות הייבוא. במקביל, עלייה בתשואות האג״ח עלולה לייקר את גיוסי החוב של הממשלה ולהכביד גם על עלויות המימון של החברות. אלה ערוצים שדרכם אי־ודאות פוליטית עשויה לחלחל לפעילות הכלכלית.

היעדר הכרעה לאורך זמן עלול גם להקשות על אישור תקציב, לפגוע ביכולת לקדם רפורמות נחוצות ולעכב צעדים לטיפול בגירעון. ככל שהתפתחויות אלה יגבירו את פרמיית הסיכון וילוו בהיחלשות מתמשכת של השקל, הן עלולות לצמצם את מרחב התמרון של בנק ישראל ולהקשות עליו להפחית את הריבית - אפשרות שהמשקיעים חוששים ממנה.

לצד החששות, הניסיון ההיסטורי מספק פרספקטיבה רחבה ואופטימית יותר. מאז שנת 2000 ועד היום נרשמו מעל 220 ימי מסחר שבהם ירדו שני מדדי הדגל, ת״א־35 ות״א־125, ב־2% לפחות — כ־3.4% מימי המסחר. כלומר, בהחלט מדובר באירועים חריגים, אך כאלה שהשוק המקומי כבר התמודד עמם בעבר. 

בבחינת ימים שבהם שני המדדים ירדו בשיעור של קרוב ל-2% ועד 3%, עולה כי ב־80% מהמקרים הם שבו לרמתם ערב יום הירידה כבר בתוך כ־28–29 ימי מסחר. הנתון מלמד כי התאוששות מתרחשת לרוב בפרק הזמן הקצר, וכי גם ירידה חדה ביום מסוים אינה מעידה בהכרח על תהליך של ירידה מתמשכת.

גם התשואות לאחר אותם ימים מציעות נקודת מבט נוספת - ואופטימית במיוחד. כבר בטווח של שבוע נרשמה בשני מדדי הדגל תשואה ממוצעת גבוהה מהממוצע ההיסטורי לטווח המקביל. בטווח של שנה לאחר ימי הירידות, הניב ת״א־35 תשואה ממוצעת של 11.9%, לעומת ממוצע היסטורי של 10.7%; ת״א־125 הניב תשואה ממוצעת של 13.1%, לעומת 10.9%, בהתאמה. כלומר, בממוצע ניתן לומר שהירידה החדה היוותה הזדמנות קנייה למשקיעים. אמנם קשה להסיק מה יהיו תשואות העתיד על סמך נתוני העבר, אך ההיסטוריה מספקת למשקיעים פרספקטיבה רחבה.

בטווח הקצר, המסחר צפוי להישאר תנודתי ולהגיב להתפתחויות הפוליטיות - נתוני העבר מלמדים כי התנודתיות בשבועות הראשונים לאחר הבחירות גבוהה עד כ-45% לעומת שבוע מסחר רגיל. מעבר לכך, הכיוון יושפע מהיכולת לכונן ממשלה מתפקדת, לקדם מדיניות כלכלית אמינה ולשמור על היציבות הפיסקלית. עבור המשקיעים, הנתונים מדגישים את חשיבות אופק ההשקעה ואת הצורך לבחון את ההתפתחויות בפרספקטיבה רחבה מעבר לתנודות של יום מסחר אחד.