המלצות השקעה של לומברד אודייר: פחות זהב, משקל יתר למניות גלובליות 

לדברי ד"ר לוקה בינדלי, ראש תחום אסטרטגיית השקעות בבנק לומברד אודייר, התנאים בשוקי ההון משתפרים – והבנק החליט להעלות את החשיפה למניות גלובליות לדרגת משקל יתר. ההסכם שנחתם בין ארה"ב לבריטניה, לצד הפסקת האש הזמנית בת 90 הימים בין ארה"ב לסין, הפחיתו את חוסר הוודאות סביב סוגיית המכסים – ובשילוב עם ציפייה למדיניות מוניטרית תומכת, תרמו לשיפור ניכר באווירה בשווקים. אף שמשקיעים מוסדיים ממשיכים לנהוג בזהירות, הסנטימנט חיובי יותר, והאינדיקטורים הטכניים מאותתים על המשך מגמה שורית.

התנאים הפיננסיים, שהתכווצו בתחילת השנה, חוזרים להיות מרחיבים – מה שתומך בעלייה מחודשת בנכסי סיכון. גם אם שווי המניות גבוה יותר, הוא עדיין בגבולות הסבירים ואינו מהווה חסם לעליות נוספות. בהתאם לכך, הבנק ממשיך להעדיף סקטורים מחזוריים כגון חומרי גלם ושירותי תקשורת, ונוקט זהירות ביחס למגזרים דפנסיביים כמו מוצרי צריכה בסיסיים. מגזר האנרגיה הורד לדרגת ההעדפה הנמוכה ביותר, בעוד מגזר השירותים הציבוריים הועלה לדרגת ניטרלי, לאחר תקופה של ביצועים חלשים. מנקודת מבט גיאוגרפית, יפן ממשיכה להיות השוק המועדף ביותר בקרב המדינות המפותחות, והודו מובילה בקרב השווקים המתעוררים.

גם באפיק הסולידי מזוהים כעת יתרונות בולטים. התשואות באג"ח מדורגות – במיוחד אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה – נותרות גבוהות משמעותית מהממוצע ההיסטורי בעשור האחרון. תשואות אלה מספקות מקור הכנסה אטרקטיבי בתיקי השקעות רב־נכסיים. במקביל, רמות הריבית הריאלית נותרות גבוהות ביחס לציפיות הצמיחה ארוכת הטווח, ופרמיית הסיכון המשתקפת במרווחי ביטוח האשראי של ארה"ב גבוהה מהממוצע, על רקע חוסר הוודאות הפיסקלי.

הורדת דירוג האשראי של ארה"ב על ידי מודי'ס אינה בגדר חדשות מרעישות – שכן גם סטנדרד אנד פורס ופיץ' ביצעו הפחתה בשנים קודמות, והמרווחים עצמם כבר התרחבו מתחילת השנה. להערכתנו, גם הריבית הריאלית וגם פרמיית הסיכון צפויות לחזור לרמות תקינות – תהליך שיתמוך בירידה בתשואות הנומינליות. זאת, בהנחה שציפיות האינפלציה יישארו מעוגנות היטב, כפי שאנו מעריכים. בהתאם לכך, אנו ממשיכים להחזיק בעמדת משקל יתר באג"ח קונצרניות בדירוג השקעה.

באפיק התשואה הגבוהה, לעומת זאת, אנו שומרים על עמדה ניטרלית. נתוני הליבה אמנם עדיין תומכים, אך המרווחים מול האג"ח הממשלתיות התכווצו בצורה חדה, והתשואות כבר עלו מעל לרמות השיא של מרץ – מה שמפחית את האטרקטיביות היחסית של הסגמנט מול שוק המניות.

ביחס לזהב, החלטנו להפחית את החשיפה. המתכת היקרה הציגה ביצועים מרשימים בתקופות של מתיחות גיאופוליטית ואי-ודאות סחר – עם עלייה של יותר מ־20 אחוזים מתחילת השנה – אך לנוכח רגיעה יחסית בזירה הגלובלית, אנו צופים שהתשואות יתמתנו. הסנטימנט של ירידה בסיכון צפוי להפחית את הביקוש לנכסי מקלט כמו זהב, ולהוביל לתנועה חזרה למניות. עם זאת, כל עוד הריבית הריאלית בארה"ב נותרת גבוהה – הזהב עדיין צפוי ליהנות מתמיכה. לכן אין מדובר בכניסה לשוק דובי, אלא יותר במהלך של התייצבות והתבססות.

גם בשוק המט"ח נרשמה התאמה לאווירה החדשה: עמדתנו ביחס למטבעות של שווקים מתעוררים עודכנה לרמה ניטרלית. ההתקדמות בשיחות הסחר בין מדינות אסיה לארה"ב יצרה סביבת מסחר יציבה יותר – אף שנותרים אתגרים מבניים. בהתאם לחזרת תיאבון הסיכון, ניטרלנו גם את העמדה החיובית הקודמת שלנו כלפי הפרנק השווייצרי והין היפני.