משה שלום >> קרנות ראש בראש >> אילים אג"ח + 20 מול אקסלנס תיק 20-80 

קרן ותיקה מול צעירה בקטגוריה עד 20 אג"ח כללי | אהבת סיכון מול הקטנת סיכון

 

 

FacebookTwitter Whatsapp
משה שלוםמשה שלום

17/08/2017 משה שלום

הפעם נעסוק בענף מעניין במיוחד, והוא הענף של האג"ח הכללי, עם אפשרות החזקה של עד 20% מניות. השם של הענף הזה מעורפל מספיק על מנת לכלול סוגים שונים של כיווני השקעה למרות שאנו, מראש, מניחים שנקבל כאן משקל יתר לאגרות חוב, וזאת יותר מאשר כל דבר אחר. ומתחת לגג הגדול הזה נראה מיד שלמנהלי הקרנות יש בהחלט חופש פעולה מהותי היכול לשנות משמעותית את הישגי הנכסים הנמצאות תחת ידם.

קרן ראשונה– מס נייר: 5126776 - אילים תיק אג"ח + 20%

תעודת הזהות של הקרן, וגרף הביצועים:


לפנינו קרן ותיקה למדי, אשר יצאה לשוק ב-19-12-2001, ואשר לא שינתה מאז את מדיניות השקעה שלה. תאור מדיניות הקרן ארוך במיוחד ומכיל מגבלות על גדלים של נכסים ונגזרים אבל, אנו, כמשקיעים פוטנציאלים, מסתכלים עליה כקרן מכוונת אגרות חוב מכל מיני סוגים, כאשר יש אכן למנהל את האופציה להוסיף "פלפל" בדמות 20% מניות. נראה בהמשך שאופציה אינה מנוצלת בצורה מלאה, וניתן להסיק שהסיכון הגלום במניות אינו החלק החזק קטן.

והנה כמה נתונים נוספים מעניינים:


קרן זו הינה הגדולה מבין אלו הדומות לה בוותק שבענף, ולמרות זאת היא הצליחה לייצר תשואות יפות למדי עבור קרן המתמחה דווקא באג"ח. הרי ידוע שתשואות סקטור זה, במיוחד הממשלתי אך הקונצרני, נמצאות היסטורית ברמות מאוד נמוכות, ולכן "מושכות" הרבה פחות מאשר הסקטור המנייתי. ביצועים יפים אלו יכולים להיות הסיבה שדמי הניהול הגבוהים יחסית לא הרתיעו את המשקיעים כפי שנראה בהמשך בניתוח זרימות ההון.

הנה ההחזקות העיקריות בקרן (מעודכן ל-29-05-2017):




הצגתי כאן את 5 הנכסים העיקריים בקטגוריות החשובות שבקרן, כאשר על פי הרכב התיק המשוקלל, לפנינו חלוקה של 72.39% אג"ח ו-16.00% מניות. אגב, קיימת חשיפה ל-4.95% למט"ח. כאשר אנו נכנסים לעומק הפרטים אנו רואים מיד שמנהל הקרן מעדיף את האג"ח הממשלתי (42.38%), הבטוח יותר והתנודתי פחות,  מאשר הקונצרני. 

כמו כן, הוא מפזר את ההשקעה באג"ח הקונצרני (המסוכן יותר) לכמות עצומה של כ-124 שמות בעלי השפעה בודדת מעטה מאוד. בדומה, ישנו פיזור גדול של כ-35 מניות על סה"כ חשיפה של 9.75% מן התיק בשוק המקומי, ובכ-21 מניות, בעלות השפעה של 4.95% על התיק בשוקי חו"ל. אם תוסיפו את ה-8.19% שווי מזומן, הרי שאנו יכולים לומר שהמנהל הזה בהחלט זהיר, מגוון מאוד כאשר מדובר על ניירות מסוכנים, ובהחלט שומר רזרבה להזדמנויות עתידיות. 

הבה נסתכל על צד תזרים ההון של הקרן:


על פי העקומות שלה, הקרן הזו יכולה להתגאות בזרימה יפה של הון, וזאת עד מרץ השנה. אז, ראינו ירידה קלה בהיקף הנכסים, ויציאה מעטה של כסף, למרות שהיא שמרה, כאמור, על מקומה כראשונה בגודלה מבין הותיקות בענף. מגרף התשואה, הנראה מעלה, ניתן להבין מדוע ישנה עכשיו פחות סבלנות למשקיעים: מסתמנת בקרן מגמה יורדת רשמית, בדמות שני שיאים ושני שפלים יורדים. 

והנה הקרן השניה:

קרן שניה– מס נייר: 5122577 - אקסלנס תיק 20-80

תעודת הזהות של הקרן, וגרף הביצועים:




בניגוד לקרן הקודמת, קרן זו צעירה יחסית, ויצאה לעולם ב-16-12-2015. גם בה, מאז היווסדה, לא היה שינוי מדיניות, וכמו שהגרף מראה, אנו מדברים על קרן אשר עשתה מהלך יפה, ובינתיים שומרת עליו לא רע. כמו שנראה בהמשך, למרות השייכות לענף הזה, מהות הקרן הזו שונה לחלוטין מזו הקודמת בכך שיש כאן הפניה משמעותית לכיוון המניות, ולא רק בגלל יכולת ההקצאה עד ה-20%.

והנה כמה נתונים נוספים מעניינים:




גודלה הקטן יחסית (מקום 60 מתוך 95 תואמות תקופה) מאפשר גמישות למנהל הקרן, הן בכניסה והן ביציאה מן השוק המקומי שלנו, וזאת למרות הנזילות הקשה הקיימת במקומותינו. כמו כן, ולמרות הביצועים הטובים יותר לתקופה של שנה אחורה (5.49% מול 1.83% בקרן הקודמת), דמי הניהול יותר נמוכים כאן. האם זה מכוון על ידי בית ההשקעות למשיכת לקוחות? ייתכן, אבל זה בהחלט גורם מקל להחלטה להצטרפות.

הנה ההחזקות העיקריות בקרן (מעודכן ל-29-05-2017):



מן המדגם המייצג אשר מובא כאן ברור שהמנהל הזה אוהב הרבה יותר סיכון, עם סיכוי גדול של צמיחה, מאשר מנהל הקרן הקודמת. קודם כל, אחוזי החלוקה המשוקללים אכן נמצאים בסטנדרד של הענף (72.33% אג"ח ו-17.30% מניות) אבל בניגוד למנהל קרן הקודמת, אין כאן כמעט אג"ח ממשלתי (5.44%), וכל כולו של חלק האג"חי הוא קונצרני (66.93%). 

הגיוון המנייתי די זהה לקרן הקודמת אבל כאן יש לנו גיוון של כ-110 אג"חים קונצרנים מול 124, וזאת עבור אחוז השפעה גדול יותר בתיק מאשר בקרן הקודמת. ועוד נקודה: שימו לב שהמניות בחו"ל שייכות למניות הטכנולוגיה, הפופולאריות כל כך, כאשר על חלקן כבר ברור שהן בתמחור "עשיר" במיוחד. וזה לא מרתיע, בינתיים, את מנהל הכספים.

הבה נסתכל על צד תזרים ההון של הקרן:


אין הרבה בשר כאן אבל ממה שניתן לראות יש כאן עדיין אהדה ואמון. ממשיכה להיות זרימת כספים לא מעטה לתוך הקרן, והיקף הנכסים שומר על מגמה עולה. בסה"כ, החלק המנייתי, והנטייה לאג"ח הקונצרני, נותנים לקרן הזו עדיפות בעיני המשקיעים כאשר השוק משיג שיאים חדשים, וזה לפחות קורה עדיין בחו"ל. 

לסיכום נאמר:

לפנינו שתי קרנות בענף אחד, האמור להיות יחסית סולידי כי השם "אג"ח" נמצא בכותרתו. אבל, כמו שניתן לראות בבירור, יכולת המנהל לנצל את ה-20% מניות, ובמיוחד לתת חלק נכבד יותר לאג"ח הקונצרני מול האג"ח הממשלתי, יכולת זו יכולה לשנות מהותית את ביצועי הקרן, וכך את הפופולאריות שלה. כמו כן, הגיוון הרב, או הצר יותר, פותח חלון נוסף על רצון המנהלים לנצל תנועה בודדת בשוק. יש לקחת בחשבון שלפנינו שתי קרנות שונות מאוד בגילן אבל המהות הניבטת מהרכב התיק היא המהות החשובה להתייחסות.

כמה מילים על הכותב:

משה שלום הינו מנתח שווקים פיננסי בכיר. 

דיסקליימר:

אני מנתח שווקים פיננסיים, ולא יועץ השקעות מורשה. יובהר ויודגש כי כל האמור בכתבה, בניתוח שווקים זה, או בדוא"ל המוגש כאן, אינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לפעולה מכל סוג שהוא, ואין בו שום אלמנט הלוקח בחשבון את הנתונים של הקורא, או המשתמש בחומר, ואינו מתחשב בצרכים הייחודיים לו. במידע, בניתוחים, בכל האמור כאן, או בחלקיו, אין, בכל אופן שהוא, חוות דעת, או העדפה, אשר אמורה להביא להשקעה כל שהיא במכשירים, כלים, ניירות ערך, או כל נכס פיננסי או אחר. יובהר ויודגש עוד, כי על הקורא, או המשתמש, לבדוק את המידע המתפרסם כאן, לאמת אותו, ולבחון את מידת התאמתו לצרכיו, להעדפות ההשקעה שלו. כמו כן, אין בחומר הכתוב, או המוצג, כדי להבטיח רווח, או תשואה, מכל סוג שהוא. יובהר, ויודגש עוד, כי במידע הנמסר כאן, עלולות ליפול טעויות, וכי אפשר שיחולו בו שינויים המתחוללים ללא אתראה מוקדמת. אפשר שגם יימצאו סטיות, בשיעור כזה או אחר, בין המתואר, או המצוין, בחומר הכתוב, לבין מצב הנכסים בפועל. יודגש ויובהר עוד, כי קבלת ההחלטה בדבר השקעה מכל סוג שהיא, במידה ונעשתה לאחר קריאת הכתוב בניתוחים המוצגים כאן, או על סמך נתוני שוק המוצגים בכתוב, היא על אחריותו של הקורא, או המשתמש, בלבד.


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן–בין באופן כללי ובין תחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.


Right
Left

 

 
 
 

 

האתר מאפשר לראות את הרכבי קרנות נאמנות עד לרמת נייר הערך הבודד ובנוסף לדעת כמה קרנות נאמנות מחזיקות באותו נייר ערך מסוים ובאיזה היקף.בנוסף האתר מעלה כתבות פרשנוית וראיונות עם מנהלי קרנות לשם הצגת מדיניות ודרך קרן נאמנות.